1. Khuyến nghị mua cổ phiếu CSV

CTCK BIDV (BSC)

Trong quý III/2018, Công ty Cổ phần Hóa chất Cơ bản miền Nam (mã CSV) đã ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 392 tỷ đồng (tăng 0,02% so với cùng kỳ năm ngoái) và 63,5 tỷ đồng (tăng 0,35%).

Trong 9 tháng năm 2018, sản lượng xút tăng 24,44% so với cùng kỳ, HCL tăng 13,2%, Cl2 tăng 12,58%, Silicat ổn định tăng 0,77%, H2SO4 tăng 19,69%. Trong năm 2018, sản lượng tiêu thụ của CSV ổn định do không tăng công suất.

Giá bán sản phẩm tăng không đồng đều. Trong 9 tháng năm 2018, trung bình giá xút đạt 3 triệu đồng/tấn (tăng 34,6%), HCl và Cl2 giảm lần lượt 23,76% và 8,84%, H2SO4 đạt mức 1,93 triệu đồng (tăng 18,1%).

Giá nguyên vật loeeik tiếp tục tăng mạnh. Giá muối tăng 24% do giá vận chuyển tăng , giá lưu huỳnh tăng 36%, giá photpho tăng 8%. Biên lợi nhuận gộp 27,53% so với mức cùng kỳ 28.33%. Hoãn kế hoạch bán CTCP Photpho: Chúng tôi sẽ loại thu nhập khác từ CTCP Photpho khỏi dự báo trong năm 2018 và 2019.

BSC ước tính, CSV sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lần lượt đạt 1.543 tỷ đồng (tăng 5,23%) và 201 tỷ đồng (giảm 16,21%), tương đương với EPS 2018 đạt 4.099 đồng/cp (trừ 10% quỹ KTPL). Trong năm 2019, doanh thu thuần 1.600 tỷ đồng (tăng 3,72%) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ = 230 tỷ đồng (tăng 14,11%), tương đương EPS 2019 đạt 4.677 đồng /cp.

Dự báo trong năm 2019 dựa trên giả định giá bán các sản phẩm không đổi, giá NVL: NaOH tăng 10% , lưu huỳnh tăng 20% , giá điện tăng 3% . Bình điện phân mới được đưa vào từ quý 2/2019 giúp cho sản lượng NaOH đạt 37.000 tấn.

Chúng tôi khuyến nghị mua với cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 36.583 VND/cp - Upside 22.6% so với mức giá đóng cửa ngày 30/11/2018 với phương pháp định giá P/E. Hiện nay, CSV được giao dịch với P/E = 5.14x, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành hiện nay là 7.8x.

2. Giá hợp lý cho ANV trong vòng 1 năm là 42.824 đồng/cổ phiếu

CTCK Phú Hưng (PHS)

Tính trong 11 tháng đầu năm 2018, Công ty Cổ phần Nam Việt (mã ANV) ghi nhận doanh thu đạt 3,639 tỷ đồng, vượt kế hoạch cả năm 14%. Với giá bán cá thành phẩm và sản lượng xuất khẩu đồng loạt tăng, nâng giá trị xuất khẩu trong 11 tháng đạt 130 triệu USD, vượt gần 40% giá trị cả năm 2017 (93 triệu USD). Trong khi đó, công ty sở hữu lợi thế khép kín được chuỗi nguyên liệu đầu vào, hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của công ty cải thiện lên mức 19%, từ đó nâng lợi nhuận trước thuế (PBT) của ANV đạt 579 tỷ.

Quý còn lại của năm 2018 kỳ vọng sẽ ghi nhận được sự tích cực tương tự nhờ giá bán tiếp tục ổn định ở mức cao. Bên cạnh đó, công ty dự kiến sẽ ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng từ việc bán công ty con Biển Đông (thương mại), từ đó lợi nhuận quý IV/2018 nhiều khả năng sẽ có sự đột biến. Dự kiến doanh thu năm 2018 của ANV đạt 4.000 tỷ (tăng 36% so với năm ngoái) và PBT đạt 689 tỷ, tăng gấp 4 lần cùng kỳ.

Hoạt động kinh doanh của ANV vượt kỳ vọng khi kết quả 11 tháng năm 2018 vượt xa kế hoạch cả năm. Dựa vào kế hoạch doanh thu của ANV trong năm 2018 là 4.000 tỷ (tăng 36% so với cùng kỳ) và đặt kế hoạch doanh thu tăng 20% trong năm 2019.

Ước tính lợi nhuận sau thuế của công ty lần lượt đạt 588 tỷ đồng (tăng 308%) trong năm 2018 và 603 tỷ đồng (tăng 3%) trong năm 2019. Từ đó, bằng phương pháp DCF và P/E, mức giá hợp lý cho cổ phiếu ANV trong vòng 1 năm là 42.824 đồng/ cổ phiếu, tương ứng với mức P/E forward là 12.x, cao hơn nhiều so với dự phóng trong báo cáo trước (24.333 đồng/ cổ phiếu).

3. Khuyến nghị khả quan đối với HVN

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (HVN) từ phù hợp thị trường lên khả quan với tổng mức sinh lời dự báo đạt 19,3% với việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 3,9% trong khi giá cổ phiếu đã giảm 17% trong 2 tháng qua

Tuy tác động của việc điều chỉnh chu kỳ mô hình định giá tương đối và chiết khấu dòng tiền khiến giá mục tiêu của chúng tôi tăng nhưng bù lại đó chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm của lợi nhuận sau thuế 2017-2023 từ 5,8% xuống 0,6% vì chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tốc đột tăng trưởng giá vé máy bay trong trung hạn và tăng dự báo lỗ cho dành cho Jetstar Pacific (JPA) vì chúng tôi cho rằng cạnh tranh sẽ gay gắt hơn sau khi Bamboo Airways (BA) đi vào hoạt động cuối quý IV/2018.

Chúng tôi tiếp tục dự báo HVN sẽ hưởng lợi nhờ (1) vị thế áp đảo với thị phần 30%-80% đối với các tuyến có khả năng sinh lời cao nhất trong nước và các tuyến quốc tế kết nối các thành phố lớn của Việt Nam với các trung tâm tài chính trong khu vực; (2) các công ty con hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ hàng không của HVN đang phát triển nhanh chóng và có khả năng sinh lời cao và (3) khả năng cung cấp các dịch vụ tương đương các hãng hàng không truyền thống trong khu vực với giá cả cạnh tranh.

Chúng tôi dự báo doanh thu của HVN sẽ đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm 2017-2023 là 8,5%, trên cơ sở giả định doanh thu từ các công ty con tăng trưởng mạnh nhờ lượng hành khách và hàng hóa tại Việt Nam tăng cao và VNA đạt tăng trưởng ổn định nhờ tăng tần suất các tuyến bay hiện nay.

Yếu tố hỗ trợ: giá dầu giảm sâu trong thời gian dài, thoái vốn khỏi các công ty con và công ty liên kết lĩnh vực dịch vụ hàng không, chuyển niêm yết sang sàn HOSE và nhà nước thoái vốn.

Rủi ro: giá dầu tăng mạnh trong thời gian dài; đồng VND trượt giá mạnh so với đồng USD kéo theo lỗ tỷ giá liên quan đến nợ bằng USD; cạnh tranh gay gắt hơn so với dự báo; công suất Sân bay Tân Sơn Nhất bị hạn chế, có thể kìm hãm tăng trưởng của các công ty con và liên kết có tỷ lệ sinh lời cao.

4. Khuyến nghị phù hợp thị trường đối với NVL

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi giữ khuyến nghị phù hợp thị trường và giá mục tiêu 64.500VND/cổ phiếu dành cho Công ty cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL).

Chúng tôi cũng giữ dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2018 là 3,1 nghìn tỷ đồng, tăng 54% so với năm 2017 nhờ lợi nhuận từ thoái vốn dự án trong Quý 4 sẽ bù đắp cho việc tiến độ bàn giao bất động sản thấp hơn so với dự kiến.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp đồng bán từ các căn hộ đã được bán trước còn lại để ghi nhận đạt 32 nghìn tỷ đồng, qua đó hỗ trợ lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 tăng trưởng 13% lên 3,5 nghìn tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán của các căn hộ sẽ phục hồi lên 17,5 nghìn tỷ đồng, tăng 129% so với mức thấp năm 2018 và đi ngang so với năm 2017 nhờ công ty nỗ lực mở bán các dự án mới, trong đó có các dự án D, F, và H tại TP.HCM.