CTCK BIDV (BSC)

Năm 2016, kết quả kinh doanh của CTCP Viglacera Tiên Sơn (mã VIT) sẽ tăng trưởng vượt trội so với giai đoạn trước. Từ khi tiến hành khảo sát doanh nghiệp giữa năm 2015 đến nay, chúng tôi nhận thấy sự chuyển biến về họa động kinh doanh cốt lõi của VIT. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm nay của Công ty đạt 961 tỷ đồng, tăng 41% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt 69,5 tỷ đồng, tăng 86,3%, tương đương EPS dự kiến 4.632 đồng/CP.

Triển vọng tăng trưởng trong năm 2016 của VIT, cụ thể:

Sự phục hồi có tính chu kỳ của nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm gạch ốp lát, đã khiến ngành kinh doanh này hồi sinh sau giai đoạn rất khó khăn. Nhu cầu gạch ốp không chỉ đến từ các dự án Bất động sản dự án (30%) mà còn đến phần lớn từ khu dân cư (70%) vốn có tính bền vững cao hơn.

Bên cạnh đó, chất lượng sản phẩm gạch granite của VIT cũng được cải thiện nhiều, tỷ lệ lỗi hỏng và hàng bán bị trả lại đã giảm đáng kể. Sản phẩm của công ty được tiêu thụ ở nhiều công trình trọng điểm.

Ngoài ra, công suất thiết kế tăng gần 40% lên 6,5 triệu m2/năm. Đây là động lực tăng trưởng lớn do VIT đang vận hành vượt công suất thiết kế tại 2 nhà máy hiện tại. Nhà máy mở rộng giai đoạn 2 tại Thái Bình được giả định sẽ chạy 85% công suất trong 2016. Chúng tôi cũng thận trọng giữ mức giá giá gạch bán buôn ở 155.000 đồng/m2.

Tuy nhiên, cần lưu ý VIT có 2 rủi ro chính là cạnh tranh trong ngành tạo áp lực lên giá bán và thắt chặt tín dụng vào bất động sản có thể ảnh hưởng gián tiếp đến nhu cầu tiêu thụ gạch.

Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VIT với giá kỳ vọng 12 tháng tới là 25.642 đồng/cổ phiếu (upside 12.96%) theo phương pháp FCFF. Với mức P/E Forward ~ 4.9x, định giá của VIT tương đối hấp dẫn khi so sánh với PE forward trung bình ngành (P/E F = 5.28x).

2. NTP: Khuyến nghị mua vào

CTCK BIDV (BSC)

Kết thúc năm 2015, doanh thu thuần của CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (mã NTP) đạt 3.559 tỷ đồng, tăng 19% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 367 tỷ đồng, tăng 13% nhờ tăng sản lượng tiêu thụ và nhà máy NTP miền Trung được hưởng 0% thuế suất thu nhập doanh nghiệp trong 4 năm đầu tiên.

Năm 2016, NTP đặt mục tiêu tiêu thụ 78.000 tấn ống nhựa, doanh thu thuần đạt 4.000 tỷ đồng, tăng 12%, lợi nhuận sau thuế đạt 415 tỷ đồng, tăng 13%. Cổ tức dự kiến năm 2015 là 25%. Chúng tôi dự báo, năm nay, Công ty đạt doanh thu 4.063 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế ước tính đạt 416 tỷ đồng và EPS ước tính đạt 6.333 đồng/CP.

Doanh thu được kỳ vọng tăng trưởng nhanh nhờ nhu cầu tiêu thụ ống nhựa được dự báo tiếp tục tăng trưởng khoảng 15%.

Năm 2015, giá trung bình hạt nhựa PVC giảm khoảng 21% giúp biên lợi nhuận gộp của công ty tăng từ 31% lên 36%. Tuy nhiên, như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo phân tích đầy đủ NTP, công ty đã tăng mạnh chiết khấu cho khách hàng, ước tính chi phí chiết khấu tăng khoảng 200 tỷ đồng, khiến biên lợi nhuận thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh trước chi phí lãi không đổi, đạt 13%. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận này của NTP sẽ tiếp tục được duy trì ổn định trong năm 2016.

Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu NTP với giá mục tiêu 12 tháng tới là 62.200 đồng/CP dựa theo 2 phương pháp FCFE và P/E, upside 7%.

3. CAV: Khuyến nghị nắm giữ

CTCK Maritime (MSI)

Theo phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền, mức giá hợp lý của cổ phiếu CAV của CTCP Dây cáp điện Việt Nam là 69.800 đồng/cố phiếu.

Cổ phiếu CAV đã tăng 34% tính từ ngày chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA trong báo cáo phân tích ngày 11/1/2016. Thị giá hiện hành của cổ phiếu CAV đã đạt mức giá mà chúng tôi kỳ vọng và đang phản ánh giá trị hợp lý và tiềm năng của CAV. Do đó, chúng tôi có sự thay đổi trong Khuyến nghị từ mua sang khuyến nghị giữ cổ phiếu CAV.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng các giả định về giá trị tài chính và tiềm năng tăng trưởng của CAV là không thay đổi so với báo cáo phân tích chi tiết về Công ty trước đây mà chúng tôi đã công bố trong báo cáo ngày 11/1/2016.

4. TRA: Khuyến nghị trung lập

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Năm 2015, doanh thu thuần CTCP Traphaco (mã TRA) đạt 1.981 tỷ đồng, hoàn thành kế hoạch đề ra và tăng trưởng mạnh đến 20% so với năm 2014. Tăng trưởng doanh thu cùng với giảm giá nguyên vật liệu là nguyên nhân chính mang lại tăng trưởng lợi nhuận gộp đột biến lên đến 27,26% so với cùng kỳ.

Triển vọng năm 2016, TRA tập trung đầu tư nhà máy mới, kế hoạch tăng trưởng doanh thu khoảng 12%. Chúng tôi nhận định tăng trưởng vẫn đến chủ yếu từ nhóm hàng tự sản xuất của TRA đặc biệt là nhóm tân dược còn chiếm tỷ trọng thấp trong danh mục của TRA.

Từ kết quả khả quan nhờ tái cơ cấu hệ thống phân phối, chiến lược kinh doanh rõ ràng, và năng lực sản xuất đang được mở rộng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu, TRA là một trong những doanh nghiệp đông dược đáng chú ý nhất trên thị trường dược phẩm Việt Nam hiện nay. Trên cơ sở này cùng với kỳ vọng mở room ngành, cổ phiếu TRA đã tăng giá liên tục đạt giá đóng cửa giao dịch ngày 9/3/2016 ở mức 105.000 (vượt qua giá mục tiêu BVSC đưa ra trong khuyến nghị trước 101.000 đồng/CP).

Với việc cổ phiếu TRA đạt mức 105.000 với P/E 2015 12.82x cao hơn trung bình ngành dược 12.38x phản ánh đúng tiềm năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tốt của doanh nghiệp bên cạnh đánh giá của BVSC về việc khó mở room ngành trong thời gian gần, chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu TRA trong năm 2016 với giá mục tiêu theo phương pháp định giá FCFF là 106.000 đồng/CP.

5. SCR: Có thể tích lũy trong vùng giá 8.800-9.000 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC)

BVSC cho rằng CTCP Địa ốc Sài Gòn Thương Tín (mã SCR) đã có những tín hiệu lạc quan hơn so với đầu năm 2015. Trong đó, hai rủi ro lớn nhất mà công ty luôn phải đối diện trong giai đoạn 2012 -2014 là tính thanh khoản và hàng tồn kho lớn đã phần nào được giải quyết trong 2015. Cụ thể, tình hình tài chính cải thiện đáng kể với dư nợ vay giảm mạnh, tiền mặt dồi dào; thị trường bất động sản phục hồi giúp công ty mở bán thành công hai dự án có tồn kho lớn là Jamona City và Jamona Home Resort.

Trên cơ sở tình hình tài chính ổn định và rủi ro về nhân sự giảm thiểu, SCR sẽ bắt đầu đẩy mạnh việc kinh doanh trở lại từ năm 2016. Mặc dù, doanh thu và lợi nhuận chưa kịp ghi nhận nhưng đó là tiền đề cho sự tăng trưởng vào năm 2018 - 2019.

Dự kiến trong tháng 3, Công ty sẽ tổ chức một buổi giới thiệu danh mục dự án đến các nhà đầu tư. Đây là thông tin tích cực trong ngắn hạn của SCR. Giá cổ phiếu SCR tăng 16% trong gần 1 tháng và chỉ số P/B hiện tại là 0,69 lần. Với mức P/B này, BVSC đánh giá cổ phiếu SCR vẫn còn phù hợp để nhà đầu tư xem xét khi mà tài sản vẫn còn định giá thấp. Vùng giá mà BVSC cho rằng nhà đầu tư có thể tích lũy là 8.800 - 9.000 đồng/CP.