Định giá P/E của BSI lên tới 29,54 lần

Khi thị trường chứng khoán hưng phấn, dòng tiền lan tỏa và thanh khoản duy trì ở mức cao, nhóm cổ phiếu chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ sự bùng nổ thanh khoản của thị trường và dư nợ margin tăng lên mức kỷ lục.

Thống kê tại 30 công ty chứng khoán lớn đến ngày 30/6/2025, tổng dư nợ cho vay đạt hơn 284.000 tỷ đồng (thời điểm cuối năm 2022 chỉ là 109.126 tỷ đồng). Đây là con số kỷ lục, tăng thêm khoảng 20.000 tỷ đồng so với cuối quý I/2025.

Nhờ sự bùng nổ của thị trường, tính từ ngày 23/6 đến ngày 14/8, cổ phiếu Công ty cổ phần Chứng khoán BIDV (mã BSI) bật tăng 25,5%, từ 40.250 đồng/cổ phiếu, lên 50.500 đồng/cổ phiếu, thanh khoản tăng hơn 50% so với giai đoạn trước. Với việc tăng nóng trong thời gian ngắn, tính tới ngày 14/8, cổ phiếu BSI đã giao dịch ở vùng định giá P/E là 29,54 lần, cao hơn trung bình ngành (19,33 lần); định giá P/B là 2,23 lần, cao hơn trung bình ngành (1,64 lần).

Cần phải nói thêm, trong các năm 2017, 2018 và 2021, cổ phiếu BSI chỉ giao dịch ở vùng P/E dưới 10 lần. Thông thường, mức trung bình của nhóm chứng khoán là 10 - 15 lần.

Như vậy, trải qua nhịp tăng nóng vừa qua, cổ phiếu BSI đang giao dịch ở vùng định giá không còn rẻ so với trung bình ngành và thị trường, cũng như so với chính cổ phiếu này trong quá khứ.

Tại thời điểm 30/6/2025, Công ty cổ phần Chứng khoán BIDV sở hữu tổng tài sản khoảng 14.847,3 tỷ đồng. Trong đó, ghi nhận 6.606 tỷ đồng là các khoản cho vay, chiếm 44,5% tổng tài sản; 5.727,3 tỷ đồng là các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ, chiếm 38,6% tổng tài sản; 1.577,1 tỷ đồng là các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, chiếm 10,6% tổng tài sản.

Công ty cổ phần Chứng khoán BIDV cho biết, bên cạnh khoản cho vay margin, Công ty đang đẩy mạnh hoạt động tự doanh, khi đầu tư 1.821,3 tỷ đồng vào trái phiếu chưa niêm yết; 1.684,57 tỷ đồng vào trái phiếu niêm yết; 109,1 tỷ đồng vào cổ phiếu Tập đoàn Hòa Phát (mã HPG); 79,2 tỷ đồng vào cổ phiếu VPBank (mã VPB); 67,96 tỷ đồng vào cổ phiếu Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn (mã VHC); 58,1 tỷ đồng vào cổ phiếu Công ty cổ phần Đầu tư Phan Vũ...

Trong nửa đầu năm 2025, cơ cấu doanh thu của Chứng khoán BIDV ghi nhận 434,07 tỷ đồng từ lãi cho vay margin, hoạt động môi giới, chiếm 51,5% tổng doanh thu; 315,15 tỷ đồng lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ, chiếm 37,4% tổng doanh thu.

Như vậy, với danh mục tự doanh chiếm 38,6% tổng tài sản, đồng thời cho vay margin để đầu tư chứng khoán chiếm 44,5% tổng tài sản, Chứng khoán BIDV đã và tiếp tục duy trì phần lớn tài sản liên quan trực tiếp tới diễn biến thị trường. Thêm nữa, trong hơn 7 tháng đầu năm, khi thị trường chứng khoán thuận lợi, tình hình kinh doanh của Chứng khoán BIDV cũng cho thấy kết quả khả quan, góp phần hỗ trợ thêm kỳ vọng thúc đẩy giá cổ phiếu duy trì đà tăng mạnh.

“Đo” mức độ hấp dẫn

Nhóm cổ phiếu chứng khoán là nhóm chu kỳ, lên nhanh theo thị trường, nhưng khi thị trường quay đầu thì có thể là nhóm đầu tiên chịu tác động. Bởi khi thị trường đảo chiều, thì xu hướng sử dụng margin để đầu tư sẽ sụt giảm, từ đó ảnh hưởng tới lãi từ hoạt động cho vay.

Đối với Chứng khoán BIDV, năm 2022, Công ty ghi nhận doanh thu giảm 18,3%, về mức 1.089 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế giảm 68,5%, về mức 112,37 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu hoạt động môi giới giảm 32,5%, về mức 348,76 tỷ đồng; lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ giảm 23,5%, về mức 297,16 tỷ đồng.

Ông Lâm Văn Vân, đại diện Quỹ đầu tư ECI Capital đánh giá: “Công ty chứng khoán có đặc điểm ‘ăn theo’ chu kỳ thị trường chứng khoán, nên khi thị trường tăng, thì sẽ hưởng lợi; ngược lại, khi thị trường giảm, thì tình hình kinh doanh có thể sụt giảm, do mất phí môi giới, giảm lãi margin và phải trích lập thêm dự phòng hoạt động tự doanh”.

Quay trở lại với tình hình kinh doanh nửa đầu năm 2025 của Chứng khoán BIDV, dù cổ phiếu tăng cao và giao dịch ở vùng định giá không còn rẻ, lợi nhuận của công ty này vẫn đi lùi. Kết thúc nửa đầu năm 2025, Chứng khoán BIDV ghi nhận doanh thu tăng 9,8%, đạt 843,61 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận ròng giảm 27,4%, chỉ đạt 183,01 tỷ đồng.

Như vậy, dù thị trường chứng khoán vẫn neo ở vùng giá cao và định giá nhóm chứng khoán vẫn “đắt đỏ”, nhưng đây là mức định giá không còn hấp dẫn với nhà đầu tư, nhất là khi cổ phiếu BSI đã giao dịch ở vùng định giá lên tới 29,54 lần.