1- BVH: Có thể xem xét mua vào

(CTCK Maybank KimEng – MBKE)

Chuyển đổi xu hướng. BVH sau hai phiên bứt phá tăng mạnh đã chính thức vượt thành công lên phía trên đường MA trung hạn, đồng thời tạo lập thành công mức đỉnh liền sau cao hơn. Tất cả kết quả này cho thấy BVH đã xác nhận việc chuyển đổi xu hướng sang tăng giá.

Không còn yếu hơn thị trường chung. Relative Strength cho thấy BVH đã không còn duy trì trạng thái hoạt động yếu hơn mức chung của thị trường, đây là điểm đáng lưu ý, ủng hộ khả năng kết thúc xu hướng giảm của BVH.

Thanh khoản mạnh trở lại. KLGD của BVH trong hai phiên gần đây ở mức cao hơn hẳng ngưỡng giao dịch trung bình 50 ngày – kết quả này giúp củng cố tín hiệu bứt phá kháng cự của đường giá đồng thời cho thấy dòng tiền đang tập trung hơn vào mã cổ phiếu này.

Khuyến nghị: Các NĐT còn tỷ trọng tiền mặt ở mức cao có thể xem xét mua vào BVH ở giá hiện tại 44.200 đồng. Mục tiêu đầu tiên kỳ vọng tại 50.500 đồng (+14,3%), mức dừng lỗ tại 41.400 đồng (-6,3%).

2- IMP: Giá mục tiêu 1 năm là 59.100 đồng/CP

(CTCK Sài Gòn – SSI)

IMP đã công bố ước tính kết quả kinh doanh năm 2013 với doanh thu đạt 855 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 107 tỷ đồng. Doanh thu từ kênh bán hàng OTC chiếm 55% tổng doanh thu so với 41% trong năm 2012. Tỷ trọng doanh thu bán hàng theo kênh bệnh viện giảm từ 59% trong năm 2012 xuống 45% trong năm 2013 do ảnh hưởng của Thông tư 01/2012/TTLT-BYT-BTC. Định giá của chúng tôi dựa vào cả 2 phương pháp Chiết khấu dòng tiền (DCF) và Định giá so sánh P/E cho kết quả giá mục tiêu 1 năm là 59.100 đồng, tăng 23,9% so với giá thị trường hiện tại là 47.700 đồng.

3- HPG: Hạ khuyến nghị từ MUA sang NẮM GIỮ

(CTCK Maybank KimEng – MBKE)

Tập đoàn Hòa Phát (HPG) công bố kết quả kinh doanh 2013 ấn tượng. Theo đó, doanh thu của HPG năm 2013 đạt 19.200 tỷ đồng (+14,1% cùng kỳ). doanh thu của HPG tăng khá mạnh là nhờ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 14,5% cùng kỳ đạt 700.000 tấn. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế 2013 của HPG lại tăng rất mạnh 102% cùng kỳ đạt 2.010 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng sự chênh lệch lớn giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HPG là do lợi nhuận gộp biên năm 2013 của HPG tăng khá tốt so với năm 2012.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận gộp biên 2013 của HPG có thể đạt khoảng 18% so với mức 14,8% so với năm 2012 nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm mạnh. Ngoài ra, HPG cũng ghi nhận khá nhiều khoản lợi nhuận bất thường trong năm 2013 như 102 tỷ từ đầu tư và 164 tỷ hoàn nhập dự phòng.

Cuối cùng, chúng tôi ước tính HPG có thể đã ghi nhận khoảng 80-100 tỷ lợi nhuận từ dự án bất động sản Mandarin Garden trong năm 2013.

Điểm nhấn đối với HPG trong năm 2013 là việc đưa vào vận hành giai đoạn 2 khu liên hợp thép tại Hải Dương. Khu liên hợp thép này đã giúp nâng công suất sản xuất thép xây dựng của HPG thêm 77% lên 1,15 triệu tấn/năm. Ngoài ra, khu liệp hợp này cũng giúp nâng tỷ lệ thép xây dựng sản xuất từ lò cao từ 50% lên 74% tổng sản lượng thép xây dựng của HPG. Nhà máy sản xuất thép lò cao của HPG

sử dụng công nghệ hiện đại với quy trình sản xuất khép kín từ quặng sắt và than cốc đến thép thành phẩm. Nhờ vậy, thép xây dựng sản xuất từ lò cao của HPG có giá thành thấp hơn và do đó cạnh tranh tốt hơn so với thép xây dựng sản xuất từ lò điện. Do đó, thị phần của HPG tăng khá tốt từ 14,8% vào cuối tháng 10/2013 (thời điểm giai đoạn 2 khu liên hợp đi vào hoạt động) lên 15,2% vào cuối năm 2013.

Trong năm 2014, Chúng tôi dự báo doanh thu của HPG tăng 22% cùng kỳ đạt 23.500 tỷ đồng nhờ sản lượng thép tiêu thụ (chiếm khoảng 80% doanh thu) dự báo tăng 28% cùng kỳ đạt khoảng 900.000 tấn. Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận gộp biên năm 2014 của HPG có thể giảm nhẹ do chi phí khấu hao nhà máy mới năm 2014 sẽ lớn hơn. Chi phí quản lý và bán hàng 2014 cũng dự báo sẽ tăng mạnh khoảng 37% cùng kỳ do HPG có thể sẽ đẩy mạnh công tác và chi phí bán hàng để tiêu thụ sản phẩm từ nhà máy mới.

Chi phí tài chính ròng năm 2014 cũng được dự báo tăng mạnh trở lại lên 622 tỷ đồng do HPG không còn các khoản thu nhập tài chính bất thường và các khoản hoàn nhập dự phòng tài chính. Ngoài ra, chi phí tài chính từ nhà máy mới cũng sẽ tăng cao do HPG không còn vốn hóa lãi vay phát sinh từ nhà máy này. Cuối cùng chúng tôi dự đoán HPG có thể ghi nhận khoảng 400 tỷ lợi nhuận từ dự án Mandarin Garden (khoảng 70% lợi nhuận ước tính từ dự án) trong năm 2014. Do đó, lợi nhuận sau thuế 2014 của HPG dự báo tăng 8,3% cùng kỳ đạt 2.176 tỷ đồng.

Hơn nữa, dựa vào sự tăng trưởng sản lượng tiêu thụ trong tháng 10 và 11/2013 vừa qua thì chúng tôi cũng không quá lo ngại vấn đề tiêu thụ sản phẩm từ GĐ2 khu liên hợp thép Hòa Phát. Với sự vượt trội về giá thành sản xuất thấp chúng tôi tin là HPG có đủ khả năng gánh chịu chi phí vận chuyển để thâm nhập thị trường tiêu thụ phía nam (chiếm khoảng 60% tổng sản lượng thép xây dựng của cả ngành). HPG cũng cho biết công ty sẽ thực hiện xuất khẩu phôi để đảm bảo nhà máy mới vận hành ở mức công suất hợp lý.

PE kỳ vọng 2014 của HPG hiện đã hợp lý ở mức 10,1x và mức giá 52.500 đồng/cp hiện tại của HPG cũng đã cao hơn 10% so với giá mục tiêu của chúng tôi (do giá cp HPG tăng mạnh khoảng 25% trong 3 tuần qua). Vì vậy, chúng tôi hạ khuyến nghị HPG từ MUA sang NẮM GIỮ.

Thanh Thúy (ĐTCK)