Công ty cổ phần đầu tư BIG Group Holdings (mã: BIG) được thành lập năm 2017, ban đầu hoạt động trong lĩnh vực cung cấp vật liệu xây dựng, buôn bán và cho thuê máy móc thiết bị, sửa chữa máy móc thiết bị. Đến năm 2019, doanh nghiệp bắt đầu mở rộng sang mảng tư vấn và môi giới bất động sản, tập trung chủ yếu vào cho thuê văn phòng và nhà ở.

Sau khi chính thức đưa cổ phiếu giao dịch trên sàn UPCoM từ tháng 1/2022, BIG Group Holdings tiếp tục thể hiện tham vọng mở rộng đầu tư ở nhiều lĩnh vực: Bất động sản và thương mại, bao gồm vật liệu xây dựng và nông sản (như sầu riêng); tài chính, thông qua các thương vụ mua bán và sáp nhập (M&A) nhằm đầu tư vào doanh nghiệp tiềm năng, mở rộng hệ sinh thái đầu tư và gia tăng năng lực sinh lời; công nghệ, tập trung nghiên cứu và triển khai các dự án về blockchain, trí tuệ nhân tạo (AI) và dữ liệu lớn (big data), phục vụ chiến lược chuyển đổi số toàn diện cho mảng bất động sản thương mại.

Tuy nhiên, việc liên tục mở rộng kinh doanh đã khiến dòng tiền của doanh nghiệp ngày càng thâm hụt.

Thực tế, cùng với mô hình thâm hụt vốn, tổng nợ vay phải trả lãi của BIG Group Holdings tăng 292,7% trong giai đoạn 1/1/2022 - 30/9/2025, tương ứng tăng thêm 119 tỷ đồng, lên 159,65 tỷ đồng, tương đương 95,8% tổng vốn chủ sở hữu. Cùng với đó, các khoản phải thu ngắn hạn và tồn kho cũng tăng 224,1%, tương ứng tăng 242,95 tỷ đồng, đạt 351,37 tỷ đồng, chiếm 53,2% tổng tài sản (trong khi đầu năm 2022 chỉ chiếm 30,95%).

Có thể thấy, việc mở rộng quy mô bằng cách đẩy mạnh vay nợ đã giúp BIG Group Holdings tăng tốc đầu tư, song dòng tiền lại tập trung vào hàng tồn kho và các khoản phải thu ngắn hạn - tức là nằm ở bên thứ ba, thay vì được chuyển hóa thành tài sản cố định hoặc đầu tư dài hạn do doanh nghiệp trực tiếp sở hữu.

Bên cạnh việc tăng vay nợ, BIG Group Holdings cũng đang tìm cách huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu. Tháng 10/2024, Công ty đã phát hành riêng lẻ 9,34 triệu cổ phiếu và mới đây tiếp tục thông qua hồ sơ chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 100:94,34, tương ứng chào bán 150,85 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Đợt phát hành dự kiến triển khai trong năm 2025, sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận. Theo phương án phát hành, toàn bộ số tiền huy động gần 150,85 tỷ đồng sẽ được sử dụng để trả nợ ngân hàng.

Tính đến ngày 16/10, cổ phiếu BIG đang giao dịch quanh vùng 4.900 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 51% so với giá chào bán cho cổ đông hiện hữu. Từ khi niêm yết và đạt đỉnh 31.280 đồng/cổ phiếu vào ngày 18/1/2022 đến nay, thị giá đã giảm tới 84,3% và hiện vẫn duy trì trong xu hướng giảm giá, khi giao dịch dưới đường hỗ trợ dài hạn MA200.

Trước thời điểm giao dịch trên sàn UPCoM, BIG Group Holdings có hai cổ đông lớn, ông Võ Phi Nhật Huy, Chủ tịch HĐQT, sở hữu 41,68% vốn điều lệ; ông Võ Phi Nhật Quang, em trai chủ tịch, sở hữu 5% vốn điều lệ; còn lại 53,32% vốn điều lệ thuộc về các cổ đông nhỏ (sở hữu dưới 5%).

Tuy nhiên, tính đến ngày 30/9/2025, công ty ghi nhận 4 cổ đông lớn sở hữu tổng cộng 56,5% vốn điều lệ, trong khi 43,5% còn lại thuộc về các cổ đông nhỏ. Đáng chú ý, ông Nhật Huy đã giảm tỷ lệ sở hữu từ 41,68% xuống còn 17,9%, thông qua nhiều đợt bán cổ phiếu trực tiếp trên sàn.

Việc cổ phiếu liên tục giảm sâu dưới mệnh giá, trong khi chủ tịch HĐQT liên tục thoái bớt sở hữu, đã tác động tiêu cực đến tâm lý và kỳ vọng của nhà đầu tư, nhất là khi doanh nghiệp dù mở rộng đầu tư nhưng vẫn duy trì mô hình thâm hụt dòng tiền, nợ vay phình to và phải phát hành cổ phiếu để trả nợ ngân hàng.

Thực tế, thị giá cổ phiếu thấp hơn đáng kể so với giá phát hành (10.000 đồng/cổ phiếu) khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại. Bởi nếu mua trên sàn, họ có thể sở hữu cổ phiếu với giá rẻ hơn, thay vì phải nộp tiền vào doanh nghiệp rồi chờ 3-4 tháng để hoàn tất lưu ký và niêm yết bổ sung sau phát hành.

Thông thường, các doanh nghiệp chào bán cho cổ đông hiện hữu đặt giá thấp hơn thị trường để khuyến khích tham gia. Chẳng hạn như: DIC Corp (mã DIG) đang chào bán 150 triệu cổ phiếu giá 12.000 đồng, thấp hơn giá giao dịch 24.600 đồng/cổ phiếu; PV Power (mã POW) lên kế hoạch phát hành 281,02 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng, thấp hơn giá thị trường 14.350 đồng/cổ phiếu (ngày 16/10); Becamex IJC (mã IJC) chào bán 251,83 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng, trong khi giá thị trường là 13.750 đồng/cổ phiếu.

Trái lại, trường hợp của BIG Group Holdings lại ngược xu hướng, khi giá chào bán cao hơn nhiều so với giá giao dịch, đồng nghĩa cổ đông hiện hữu phải “mua đắt” để giúp doanh nghiệp có nguồn tiền trả nợ ngân hàng, điều này làm gia tăng rủi ro và làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư.