Ông Nguyễn Minh Tuấn, CEO AFA Capital

Chia sẻ tại chương trình WeTalk "Đầu tư gì 2025?" do Cộng đồng Cố vấn tài chính Việt Nam – Vietnam Wealth Advisors (VWA) tổ chức sáng ngày 11/1, ông Nguyễn Minh Tuấn, CEO AFA Capital, đánh giá kinh tế vĩ mô toàn cầu năm 2025 đối mặt với bất định lớn từ chính sách của Tổng thống Donald Trump với chủ nghĩa bảo hộ, căng thẳng thương mại và bất ổn chính trị đã làm rung chuyển chuỗi cung ứng và đầu tư toàn cầu. Các nền kinh tế phát triển như châu Âu và Trung Quốc dự kiến sẽ đương đầu với nhiều thách thức. Năm 2025 cũng được dự báo là một năm đầy phân hoá của các ngân hàng trung ương.

Báo cáo chiến lược đầu tư của AFA Capital chỉ ra ba chữ V tương ứng với ba chủ đề chính gồm Volatility (biến động) - Velocity  (vận tốc) và Việt Nam. Trong đó, ông Tuấn nhấn mạnh các nhà đầu tư năm 2025 sẽ phải làm quen với sự biến động mạnh, đòi hỏi sự cần thiết hơn nữa của việc quản trị danh mục. Theo ông Tuấn, chính sách tài khoá và chính sách thương mại Mỹ sẽ định hình thế giới trong tương lai từ khi Trump chính thức nhậm chức vào ngày 20/1 tới.

AFA Capital đưa ra ba kịch bản với thuế quan trong chính quyền Trump 2.0. Trong đó, ở kịch bản cơ sở với xác suất 55%, Mỹ sẽ đánh thuế 25% với tất cả hàng hoá Trung Quốc sau điều tra, 25% với Canada và Mexico, 10% với các nền kinh tế tăng thâm hụt do sự dịch chuyển thương mại khỏi Trung Quốc (bao gồm Việt Nam). Ở kịch bản này, xuất khẩu của Việt Nam vẫn khả quan trong khi thu hút được sự dịch chuyển thương mại. Tuy nhiên, đối với kịch bản tiêu cực với xác suất 45%, mức thuế áp dụng lên hàng hoá Trung Quốc là 60% và hàng hoá từ các nước được hưởng lợi là 20%, xuất khẩu của Việt Nam có thể bị ảnh hưởng tiêu cực do mức thuế quan cao và sự sụt giảm tổng cầu do chiến tranh thương mại.

Bối cảnh kinh tế năm 2025

Cùng đó, năm 2025 sẽ cần xem xét tốc độ của chính sách tiền tệ tại các quốc gia. Nền kinh tế Mỹ được kỳ vọng có thể tăng trưởng nhưng lạm phát có khả năng quay trở lại.

Ông Tuấn cho rằng Fed có thể giữ lãi suất cao ở khoảng khoảng thời gian dài, nhất là trong phát biểu mới đây Chủ tịch Fed cũng nhấn mạnh con đường khi chưa chắc chắn sẽ cần đi chậm lại.

Các ngân hàng trung ương lớn trong giỏ DXY dự kiến sẽ có sự phân hoá

Trong khi đó, Châu Âu sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất mạnh tay để thúc đẩy tăng trưởng. Trung Quốc phục hồi chậm và bị ảnh hưởng nặng nề bởi bất định trong thương mại gia tăng. Do đó, xu hướng chính vẫn sẽ là nới lỏng. Tuy nhiên, Trung Quốc sẽ tập trung hơn vào cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc thay vì cắt giảm lãi suất, để tránh việc đồng CNY bị mất giá nặng nề. Với việc Fed có xu hướng giảm lãi suất chậm hơn ngân hàng trung ương lớn khác, chuyên gia từ AFA Capital dự báo chỉ số US Dollar Index (DXY) neo cao trong nửa đầu năm 2025. 

Đối với yếu tố thứ ba - Việt Nam, ông Tuấn đánh giá tỷ giá vẫn là vấn đề cần hết sức lưu ý trong quý I/2025. Với việc các chính sách hiện tại đang tác động vào tổng cầu, yếu tố Trump 2.0 sẽ tác động đến xuất nhập khẩu và tỷ giá. Ngay đầu năm đã có những đợt sử dụng dự trữ ngoại hối để điều hành tỷ giá. Theo ông Tuấn, lãi suất khó thấp, tỷ giá còn chịu nhiều áp lực. Để hỗ trợ tỷ giá, chính sách tiền tệ theo đó sẽ càng ngày càng ít dư địa. Chính sách tiền tiếp tục đương đầu với câu chuyện cân bằng giữa tỷ giá và lãi suất như năm 2023 và 2024. Điều này có thể dẫn đến lãi suất trên thị trường tăng lên, dù lãi suất điều hành không tăng. Về hoạt động đầu tư, đầu tư công dự kiến được đẩy mạnh. Trong khi đó, đầu tư tư nhân đã có dấu hiệu quay trở lại nhưng chỉ mới bằng một nửa mức trước đại dịch.

Là năm cuối của Kế hoạch 5 năm 2021 - 2025 đi cùng nhiều kỳ vọng về GDP và câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán,  CEO AFA Capital dự báo năm 2025 sẽ "tiền hung hậu cát". Áp lực từ tỷ giá vẫn còn trong nửa đầu năm 2025 với dự trữ ngoại hối VIệt Nam còn khoảng 80 tỷ USD (tương đương 2,4 tháng nhập khẩu), sau khi bán can thiệp 2 tỷ USD cuối năm 2024. Dự trữ ngoại hối khi xuống thấp sẽ làm giảm khả năng can thiệp của NHNN. Tuy nhiên, đại diện AFA Capital chỉ ra rằng các yếu tố không thuận lợi giảm bớt ở cuối năm.