Việt Nam vẫn là "ngôi sao" trong khu vực

Trong báo cáo chiến lược mới công bố mới đây, Công ty chứng khoán MBS đã đưa ra những góc nhìn tích cực cho triển vọng thị trường năm 2025. 

Nhìn lại năm 2024, thị trường chứng khoán Việt Nam có khởi đầu thuận lợi trong nửa đầu 2024, nhưng sau đó các lo ngại về tỷ giá và hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đã kéo chỉ số chững lại trong nửa cuối năm 2024. VN-Index đã nhiều lần không vượt qua được vùng kháng cự 1.300 điểm.

Mức tăng trưởng của VN-Index thấp hơn đà tăng của thị trường chứng khoán toàn cầu, tuy vậy vẫn cao thị trường khu vực ASEAN. Dẫn dắt thị trường vẫn là các cổ phiếu vốn hóa lớn khi dòng tiền đổ vào các cổ phiếu blue-chip đã đẩy chỉ số VN30 tăng 18,2%. 

Thanh khoản thị trường tăng tốc trong nửa đầu năm 2024, theo đà tăng của chỉ số, nhưng sau đó giảm xuống còn khoảng 15.000 tỷ đồng mỗi phiên giao dịch trong giai đoạn tháng 10 – tháng 12. Mức bán ròng của khối ngoại ở mức kỷ lục khi đã vượt qua ngưỡng 3,3 tỷ USD, đưa Việt Nam vào nhóm các thị trường mới nổi có dòng vốn nước ngoài rút ròng lớn nhất kể từ đầu năm 2024. 

Dù vậy, những triển vọng về vĩ mô vững chắc, thể chế cải cách và chính sách tiền tệ thuận lợi được đánh giá là nền tảng vững chắc cho đà tăng của chỉ số chứng khoán năm 2025.

Dự báo, sau năm 2024 chạy đà ấn tượng, Việt Nam sẽ tiếp tục bứt tốc tăng trưởng từ 7% đến 7,5% trong 3 năm tới, là "ngôi sao" của khu vực ASEAN-6. MBS cho rằng sẽ có 6 chủ đề chính định hình triển vọng vĩ mô 2025.

Thứ nhất, sản xuất vẫn duy trì triển vọng tích trong bối cảnh nhu cầu thế giới tiếp tục phục hồi, cầu đầu tư trong nước cũng đang khả quan. Hơn nữa, giai đoạn này có sự khác biệt khi Việt Nam đang sẵn sàng nâng cao vị thế trong chuỗi giá trị, chuyển dịch sang mảng sản xuất dịch vụ sang lại giá trị gia tăng cao hơn.

Thứ hai là đẩy mạnh đầu tư công, tập trung vào các dự án hạ tầng lớn như hoàn thành cao tốc Bắc - Nam, đường sắt cao tốc và sân bay Long Thành, nhằm đảm bảo cho tăng trưởng cũng củng cố năng lực cạnh tranh của Việt Nam trong việc thu vốn đầu tư nước ngoài. 

Thứ ba, Lạm phát năm 2025 không phải là mối lo ngại lớn, phần nào tạo dư địa cho Ngân hàng Nhà nước tung ra các chính sách thúc đẩy cầu tiêu dùng, đầu tư nội địa.

Thứ tư, MBS cũng thấy rằng sự không chắc chắn về chính sách điều hành của Trump 2.0 

Thứ năm, ẩn số phục hồi của kinh tế Trung Quốc có thể tạo ra cả cơ hội và thách thức cho Việt Nam. 

Thứ sáu, mặc dù chu kỳ nới lỏng toàn cầu đã bắt đầu, song dư địa về chính sách tài chính của Việt Nam không còn quá lớn do áp lực tỷ giá. Vì vậy, NHNN sẽ phải cần cân đối giữa rủi ro tỷ giá trong ngắn hạn và mục tiêu tăng trưởng dài hạn.

Kỳ vọng VN-Index sẽ đạt 1.400 – 1.420 điểm trong năm 2025

MBS đánh giá, năm 2025 sẽ đánh dấu sự chuyển mình của nền kinh tế với mục tiêu phát triển đột phá 7 – 8% trong thập kỷ tới. Lợi nhuận thị trường năm 2025 - 2026 dự báo sẽ tăng trưởng lần lượt 18% và 19% so với cùng kỳ, hỗ trợ cho đà tăng của chỉ số. Việt Nam đang tiến gần hơn đến cơ hội được tham gia vào nhóm các thị trường chứng khoán mới nổi dẫn đến kỳ vọng kích hoạt dòng vốn đầu tư nước ngoài quay trở lại. 

Việt Nam đang tiến gần hơn đến cơ hội trở thành Thị trường chứng khoán mới nổi (EM)

Tuy nhiên, thị trường cũng có thể đối mặt với các rủi ro như Chính sách điều hành khó dự đoán của thời kỳ Trump 2.0 có thể tác động đến triển vọng kinh tế thế giới và Việt Nam, có thể làm chậm lại quá trình cắt giảm lãi suất của FED; Áp lực tỷ giá trong bối cảnh đồng VND yếu và Thị trường bất động sản nhà ở có thể phục hồi chậm hơn dự kiến, tạo gánh nặng lên tài sản đảm bảo của hệ thống ngân hàng.

Sự phục hồi gần đây của các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ đã đưa định giá của VNMID lên mức 17.3x P/E 12 tháng, cao hơn khoảng 17% so với VN-Index. Thậm chí, các cổ phiếu vốn hóa vừa hiện tại được giao dịch với mức P/B tương đương với các cổ phiếu vốn hóa lớn. Trong khi đó, định giá của các cổ phiếu vốn hóa lớn (đại diện bởi VN30 và VNX50) thấp hơn khoảng 11% so với mức trung bình của thị trường. MBS cho rằng định giá cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn hấp dẫn hơn khi xét về tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận kinh doanh giai đoạn 2025-2026 so với các nhóm cổ phiếu khác. 

Xét theo nhóm ngành, nhiều nhóm ngành đang có định giá P/E thấp hơn so với trung bình 3 năm gần nhất, mở ra nhiều cơ hội đầu tư tích lũy các cổ phiếu của các doanh nghiệp đầu ngành.

Tính đến ngày 5/12, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E TTM là 13,5, thấp hơn mức trung bình 3 năm (13,8x) và giảm 20% so với đỉnh 3 năm (16,7x hồi quý IV/2021). Trong kịch bản cơ sở, với mức tăng trưởng 18% lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết, và định giá 12,5 – 13 lần P/E, MBS kỳ vọng VN-Index sẽ đạt 1.400 – 1.420 điểm trong năm 2025. 

Công ty chứng khoán này cũng xác định 8 chủ đề đầu tư hấp dẫn cho năm 2025, bao gồm: Bất động sản khởi động chu kỳ phát triển mới; Cơ hội từ tăng cường giải ngân đầu tư công; Câu chuyện riêng ngành ngân hàng;Hiệu ứng kích thích kinh tế từ Trung Quốc; Thiếu hụt nguồn cung điện; Ảnh hưởng từ Trump 2.0; Sự xuất hiện các ngành công nghiệp mới và Nâng hạng thị trường chứng khoán.