Chứng khoán Việt Nam sẽ sớm được MSCI cân nhắc nâng hạng

Trong bức thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng - nhà sáng lập và quản lý quỹ đầu tư PYN Elite Fund đã lý giải chi tiết việc nâng mục tiêu với VN-Index lên 3.200 điểm. 

Quỹ đầu tư này đã đầu tư vào cổ phiếu Thái Lan trong vòng 15 năm, trong suốt giai đoạn đó, quỹ chỉ thực hiện nâng mục tiêu chỉ số SET của thị trường chứng khoán Thái Lan lên đúng 1 lần. Ban đầu, khi lựa chọn Thái Lan là điểm đến đầu tư, quỹ tham gia khi chỉ số ở mức 363 điểm, quỹ đã thực hiện phân tích dài hạn xác định mức điểm mà SET phản ánh giá trị hợp lý trong tương lai và đặt mục tiêu dài hạn là 1.200 điểm. 

PYN Elite Fund đã kéo dài thời gian đầu tư ở Thái Lan lâu hơn dự kiến, đồng thời quy mô vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp niêm yết cũng gia tăng, điều này khiến quỹ nâng mục tiêu chỉ số lên 1.400 điểm. Mục tiêu này đã đạt được vào năm 2013 và quỹ cũng đã chốt lời danh mục cổ phiếu Thái Lan trong giai đoạn 2013 - 2014. Sau đó, SET đã vượt 1.800 điểm nhưng trong những năm bất ổn chính trị kéo dài và tăng trưởng kinh tế yếu, chỉ số đã giảm về vùng 1.300 điểm. 

Còn ở thị trường Việt Nam, quỹ bắt đầu đầu tư khi chỉ số VN-Index ở quanh mức 480 điểm. Lúc đó, PYN Elite đã đặt mục tiêu cho chỉ số ở mức khiêm tốn là 1.200 điểm. Ông Petri Deryng thừa nhận: “Trong 5 năm đầu tiên, chúng tôi đã đánh giá thấp tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam. Vì vậy chúng tôi đã nâng mục tiêu chỉ số lên 1.800 điểm”. Vài năm trước, quỹ tiếp tục điều chỉnh mục tiêu lên 2.500 điểm và hiện, mục tiêu đối với VN-Index đã được nâng lên thêm một lần nữa ở mức 3.200 điểm. 

Mục tiêu VN-Index được nâng lên 3.200 điểm

Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Việt Nam đã diễn ra theo các dự báo, nhưng quá trình hiện đại hoá thị trường chứng khoán chưa tiến triển như kỳ vọng và chỉ mới xuất hiện rõ ràng quyết tâm lớn cùng các cải cách quan trọng trong những năm gần đây. Nền tảng vĩ mô vững chắc, Chính phủ đang hướng tới các mức tăng trưởng trên 10% mỗi năm sẽ đưa nền kinh tế và mức sống của người dân Việt Nam lên những tầm cao mới trong vòng 10 - 15 năm tới.

Nhu cầu nội địa phát triển mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi siêu các dự án công và cải cách tài chính. Quỹ cũng cho rằng, chi tiêu công quy mô lớn thúc đẩy tăng trưởng chung và có thể kéo theo đầu tư cũng như tăng trưởng khu vực tư nhân nhanh chóng với tốc độ chưa từng có. Tỷ lệ nợ công có thể tăng mà không gây ra rủi ro đáng kể cho nền kinh tế. 

Các doanh nghiệp tập trung vào thị trường nội địa chiếm tỷ trọng lớn trên thị trường chứng khoán Việt Nam, vì vậy tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết nhiều khả năng sẽ được thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa. 

Còn trên thị trường chứng khoán cũng đã đạt được nhiều thành tựu mới trong quá trình hiện đại hoá thị trường khi hệ thống KRX được vận hành, yêu cầu ký quỹ trước khi mua cổ phiếu được dỡ bỏ một phần và FTSE đã quyết định nâng thị trường Việt Nam lên thị trường chứng khoán mới nổi, việc triển khai thực tế sẽ diễn ra trong năm 2026. Các cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) cũng đang được thúc đẩy triển khai và nhiều thay đổi khác cũng đang được chuẩn bị. 

“Trong vài năm tới, chúng tôi cũng kỳ vọng sẽ có mô hình mới với giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL). Chúng tôi tin rằng sau các cải cách này, MSCI cũng sẽ cân nhắc nâng hạng thị trường Việt Nam lên thị trường mới nổi”, người đứng đầu PYN Elite Fund đặt niềm tin. 

Kỳ vọng mục tiêu VN-Index 3.200 điểm sớm đạt được

Mục tiêu 3.200 điểm cho VN-Index của quỹ dựa trên giả định tăng trưởng lợi nhuận trung bình 18-20% trong những năm tới. Riêng trong năm hiện tại, tăng trưởng lợi nhuận có thể vượt 20%. Quỹ đầu tư này cho rằng mục tiêu chỉ số này có thể đạt được trong vòng ba năm tới.

Tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam sẽ tiếp tục hỗ trợ giá cổ phiếu trong năm 2026. Theo dự báo, mức P/E thị trường 10,0 cho năm 2026 là rất hấp dẫn. Được biết, cá nhân ông Petri Deryng đã mua thêm một lượng đáng kể chứng chỉ quỹ PYN Elite vào ngày 28/11/2025. 

Bên cạnh những đánh giá triển vọng thời gian tới của thị trường chứng khoán Việt Nam, người đứng đầu PYN Elite cũng nhắc đến sự chưa cân đối của thị trường hiện tại, đặc biệt khi nhóm cổ phiếu Vingroup đã áp đảo hoàn toàn hiệu suất của chỉ số. Biến động của nhóm cổ phiếu này tác động lớn tới chỉ số, tuy nhiên do khó xác định giá trị hợp lý dài hạn, quỹ đã không thực hiện mua vào nhóm cổ phiếu này. 

Giá trị tài sản ròng (NAV) của PYN cũng đã tăng 30% trong 8 tháng đầu năm, tương đương với VN-Index, được hỗ trợ nhờ diễn biến tích cực của nhóm cổ phiếu ngân hàng và công ty chứng khoán. Tuy nhiên, nhiều cổ phiếu khác trên thị trường đã giảm mạnh trong tháng 10-11 vừa qua, quỹ đã thực hiện điều chỉnh phân bổ lại danh mục để chuẩn bị cho năm tới, hiện thực hoá một số khoản lợi nhuận tốt và tái phân bổ vốn sang những cơ hội hấp dẫn hơn. 

So sánh hiệu suất của PYN Elite với VN-Index và với chỉ số nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm Vingroup

Lợi suất từ đầu năm đến nay hiện khoảng 15%, nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm Vingroup, hiệu suất của quỹ khá hợp lý.  Dù vậy, ngay cả khi thị trường có một đợt tăng giá vượt mong đợi trong mùa lễ sắp tới, lợi suất của PYN Elite vẫn sẽ thấp hơn chỉ số trong năm nay. 

PYN Elite Fund cũng không phải là ngoại lệ. Đây là một năm giao dịch đầy thách thức của nhiều quỹ chủ động lớn khác tại Việt Nam. Phần lớn các quỹ này đều không nắm giữ tỷ trọng lớn cổ phiếu Vingroup. Còn ở các quỹ thụ động, danh mục được phân bổ theo tỷ trọng của chỉ số và việc nhóm Vingroup biến động giá nhanh đã tạo nên vị thế quá lớn. Nhưng hoàn toàn có khả năng sau năm 2025, PYN Elite và các quỹ chủ động khác sẽ tiếp tục cạnh tranh được với lợi suất của các quỹ ETF thụ động.