Năm 2025, VN-Index ghi nhận hiệu suất tốt nhất trong 8 năm gần đây, tăng trưởng ấn tượng và vượt đỉnh lịch sử, tăng 517,71 điểm (40,87%) so với cuối 2024. Đà tăng này nhờ sự tập trung mạnh dòng tiền vào một số nhóm dẫn dắt. 

Đáng chú ý, riêng cổ phiếu họ Vingroup đóng góp tới 264 điểm, tương đương 51% mức tăng của VN-Index. Tiếp đến là Ngân hàng với TCB, VPB, MBB, STB, LPB, SHB… cũng đóng góp tích cực vào đà tăng chung. Ngược lại, FPT, DGC, VCB và BCG là những cổ phiếu có tác động tiêu cực lên chỉ số trong năm.

Nhưng chỉ 19% số cổ phiếu (79/422 mã) có mức tăng vượt trội hơn chỉ số chung, còn lại phần lớn không đạt hiệu suất tương ứng. Diễn biến này phản ánh dòng tiền tập trung mạnh vào một số nhóm dẫn dắt, thay vì lan tỏa trên diện rộng. 

Thanh khoản trên thị trường cũng có sự tăng trưởng vượt trội, đóng góp chủ yếu từ dòng tiền nội, bao gồm margin, cân bằng lại lực bán ròng mạnh của khối ngoại. 

Top 10 cổ phiếu có giá tăng/giảm mạnh nhất đại diện cho từng nhóm vốn hóa trong năm 2025

Dòng tiền tập trung mạnh vào nhóm vốn hóa lớn VN30, chiếm tới 50,3% giá trị giao dịch trong cả năm 2025, áp đảo hoàn toàn so với nhóm vốn hóa vừa VNMID (38,7%) và nhỏ VNSML (7,7%). Theo đó, VN30 trở thành động lực tăng trưởng chính của thị trường, trong khi mid-cap tăng khiêm tốn và small-cap (VNSML) gần như đi ngang do không thu hút được dòng tiền. 

Theo thống kê, ở nhóm VN30, VIC có mức tăng mạnh nhất khi tăng hơn 730%, VHM tăng hơn 210%, hai cổ phiếu nhà Vingroup này dẫn đầu rổ chỉ số tăng điểm. Ngoài ra, VJC và SHB là hai mã ghi nhận đà tăng trên 100% trong năm vừa qua. 

Còn ở nhóm mid-cap, bộ ba GEE - GEX - VIX là những đại diện của nhóm khi có đà tăng cao, nhóm này còn điểm danh thêm SJS, SBT, CII, VSC…

Năm 2025 ghi nhận nhiều giao dịch thỏa thuận quy mô lớn, trong đó tiêu biểu nhất là VIC và nhiều cổ phiếu ngân hàng (TCB, HDB, VPB, STB, MSB, SHB), phản ánh một phần xu hướng tái cơ cấu danh mục của cả nhà đầu tư nước ngoài và trong nước khi thị trường tăng mạnh. Trong đó, xuất hiện nhiều giao dịch thoái vốn của nhà đầu tư nước ngoài như VIC, VJC, VHM, MSN, VPB.

Xét về định giá thị trường, FiinGroup cho biết, sau đà tăng vượt trội của nhóm Vingroup cùng một số doanh nghiệp vốn hóa lớn đang giao dịch ở mặt bằng định giá cao, P/E toàn thị trường đã được đẩy lên khoảng 15,7x, cao hơn mức trung bình dài hạn 10 năm (14,9x), cho thấy dư địa mở rộng định giá của thị trường nhìn chung khá khiêm tốn. 

Trong khi đó, P/E của nhóm Phi tài chính đang ở mức 22,5x - vùng rất cao trong lịch sử. Tuy nhiên, nếu loại bỏ các cổ phiếu thuộc Vingroup và Gelex - hai nhóm tăng giá vượt trội giai đoạn vừa qua thì P/E Phi tài chính còn lại chỉ khoảng 14,7x, tiệm cận vùng đáy 5 năm là 12x - mức hiếm khi xuất hiện từ năm 2020 đến nay. Điều này cho thấy bức tranh định giá của khối Phi tài chính đang bị tác động bởi một vài cổ phiếu vốn hóa lớn. Khi loại trừ ảnh hưởng này, mặt bằng định giá của phần còn lại của thị trường vẫn ở mức hợp lý, thậm chí hấp dẫn nếu so với lịch sử.

Diễn biến của khối ngoại vẫn đang là điểm trừ lớn. Thống kê của FiinGroup cho biết, năm 2025, giá trị bán ròng của khối ngoại đạt 135,3 nghìn tỷ đồng trên 3 sàn (bao gồm 113,5 nghìn tỷ đồng qua khớp lệnh và 21,8 nghìn tỷ đồng qua thỏa thuận) - vượt quy mô bán ròng năm 2024, với xu hướng bán ròng kéo dài và duy trì ở mức cao. Các giai đoạn mua ròng chỉ xuất hiện mang tính chọn lọc và ngắn hạn, ngay cả trong bối cảnh kỳ vọng nâng hạng thị trường chính thức đang đến gần. Diễn biến này cho thấy dòng vốn ngoại vẫn duy trì trạng thái thận trọng, đặc biệt đối với kênh đầu tư gián tiếp.

Câu chuyện nâng hạng thị trường được xem là yếu tố hỗ trợ tâm lý quan trọng, song việc xu hướng bán ròng có đảo chiều trong giai đoạn đầu năm tới hay không sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố: điều kiện vĩ mô toàn cầu, diễn biến tỷ giá, khả năng tiếp cận thị trường của nhà đầu tư nước ngoài như mức độ cải thiện thực chất trong chính sách và môi trường đầu tư dành cho nhà đầu tư nước ngoài, FiinGroup nhận định. 

FiinGroup đã thống kê các dự báo VN-Index năm 2026 của các công ty chứng khoán. Cập nhật đến 31/12/2025, đa phần các công ty chứng khoán đều kỳ vọng thị trường duy trì xu hướng tăng trong năm 2026. Tuy nhiên, mục tiêu điểm số có sự phân hóa. 

Dự đoán VN-Index cuối năm 2026 của các công ty chứng khoán tính đến 31/12/2025. Nguồn: FiinTrade Tổng hợp

Ở nhóm dự báo lạc quan nhất, VN-Index có khả năng vượt mốc 2.100 điểm trong kịch bản tích cực của ABS và SSV khi đánh giá thị trường năm 2026 không chỉ tăng về điểm số mà còn có sự cải thiện về chất lượng dòng tiền và độ rộng xu hướng. 

Nhóm dự báo kịch bản cơ sở tại vùng mục tiêu chủ đạo 1.950 - 2.000 điểm gồm MSVN, KIS, PSI và HSC. Động lực chính đến từ chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, cộng hưởng với chính sách tiền tệ duy trì hỗ trợ. Khả năng VN-Index bước vào pha bull-market 2026 được đánh giá cao, nhưng thị trường có thể xen kẽ các nhịp điều chỉnh kỹ thuật.

Ở chiều ngược lại, dự báo thận trọng nhất thuộc về MBS, khi đặt mục tiêu chỉ số cuối năm 2026 trong khoảng 1.670–1.750 điểm, nhấn mạnh rủi ro từ mặt bằng lãi suất mới, dư địa tái định giá hạn chế và khả năng dòng tiền dịch chuyển một phần khỏi thị trường chứng khoán sang khu vực sản xuất - kinh doanh.