1. TNG: Khuyến nghị mua vào

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu TNG với giá mục tiêu 12 tháng tới là 29.400 đồng/cổ phiếu (+16%) theo phương pháp P/E. Trong năm 2014, diễn biến cổ phiếu và KQKD của TNG đã vượt qua dự báo của chúng tôi trong BCPT TNG ngày 11/03/2014. Kết quả kinh doanh của TNG tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ năm 2014, dự báo đà tăng sẽ tiếp tục được duy trì trong năm 2015.

Các Hiệp định thương mại tự do FTA Việt Nam sắp ký kết sẽ có tác động tích cực đến các công ty trong ngành dệt may và TNG. Thị trường xuất khẩu chính của TNG khá đa dạng, gồm Hoa Kỳ (47%), EU (21%), Canada và Mexico (15%), Hàn Quốc (7%), Nhật Bản (6,5%). TNG nhập khẩu 60% nguyên liệu đầu vào từ Trung Quốc nên hiện tại, doanh nghiệp sẽ không hưởng lợi ngay từ TPP nếu hiệp định được thông qua do không đạt nguyên tắc xuất xứ “từ sợi trở đi”. Thị trường trọng tâm thứ 2 là EU có khả năng phát triển theo VEFTA.

Xây dựng nhà máy, tăng công suất, đáp ứng nhu cầu đơn hàng ngày càng tăng, hiện đã lấp đầy đến hết năm 2015. Năm 2014, TNG sở hữu 10 nhà máy tổng công suất 177 chuyền may. Đầu năm 2015, giai đoạn 1 nhà máy Đại Từ đi vào hoạt động với 11 chuyền may. Dự kiến năm 2016 nhà máy mới hoàn thành sẽ tăng tổng số chuyền may lên 209 giúp tăng năng lực sản xuất.

Kết quả kinh doanh các tháng đầu năm 2015 khả quan. Quý I/2015, doanh thu thuần đạt 296,9 tỷ đồng (+45,5% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế 11,3 tỷ đồng (+182% so với cùng kỳ năm ngoái) do chi phí lãi vay giảm. Tính đến hết tháng 05/2015, doanh thu thuần đạt 559 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 25,9 tỷ đồng. Với đơn hàng đã lấp đầy đến cuối năm, TNG có khả năng tăng trưởng mạnh về lợi nhuận năm 2015. Dù vậy TNG vẫn còn những rủi ro về đòn bẩy tài chính, và nguồn lao động đang chịu cạnh tranh mạnh.

2. HSG: Khuyến nghị nắm giữ

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS)

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ dài hạn và điều chỉnh giảm mức giá mục tiêu của cổ phiếu Tập đoàn Hoa Sen (HSG).

Trên đà hoàn thành kế hoạch lợi nhuận: Lãi ròng 6 tháng đầu niên độ tài chính 2015 (NĐTC 2015) tăng 43% so với cùng kỳ và hoàn thành 54% kế hoạch. Chúng tôi tin rằng HSG sẽ hoàn thành kế hoạch năm nay nhờ vào việc duy trì được mức bán hàng cao trong những tháng cao điểm tiếp theo.

Sản lượng bán và thị phần tiếp tục gia tăng: HSG tiếp tục dẫn đầu thị trường tôn mạ (5 tháng đầu năm 2015: 40,8% thị phần; năm 2014: 37,1%) và đứng thứ hai về mảng ống thép (5 tháng đầu năm 2015: 19,4% thị phần; năm 2014: 17,8%).

Biên lợi nhuận gộp cải thiện sẽ giúp lợi nhuận NĐTC 2015 tăng trở lại: Như đã được trình bày trong báo cáo trước, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ được cải thiện nhờ vào hai dây chuyền cán nguội mới (công suất 200 nghìn tấn/năm mỗi dây chuyền) đi vào hoạt động; theo đó, lợi nhuận ròng NĐTC 2015 sẽ tăng trưởng 26% so với mức giảm 29% trong NĐTC 2014.

Rủi ro trong dài hạn: Chúng tôi điều chỉnh giảm mức dự phóng trong dài hạn do cân nhắc việc USD mạnh hơn và sự khó khăn chung của thị trường thép trong nước. Lãi ròng sẽ đạt tốc độ tăng trưởng lũy kế hàng năm (CAGR) trong giai đoạn từ NĐTC 2015 đến NĐTC 2019 là 17%, giảm so với mức 23% mà chúng tôi dự báo trước đó.

Rủi ro giá trong ngắn hạn: Cổ phiếu HSG tăng giá mạnh vào tuần trước mà không có sự hỗ trợ từ thông tin cơ bản bất ngờ nào của công ty. Từ đầu tháng 4 đến 12/6/2015 (trước ngày giao dịch không hưởng quyền cho việc trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 10%), giá cổ phiếu HSG đã tăng 32% so với mức tăng 8% của chỉ số VN-Index.