1. Khuyến nghị tích cực cổ phiếu QNS

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Giá cổ phiếu QNS của CTCP Đường Quảng Ngãi đã giảm khá nhiều trong thời gian gần đây. Nguyên nhân do kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2017 không đạt như kỳ vọng, đặc biệt là ở tăng trưởng sản phẩm sữa đậu nành.

Thêm vào đó, QNS có vẻ đã đi qua giai đoạn tăng trưởng cao và bước vào giai đoạn tăng trưởng vừa phải và ổn định hơn; lo ngại về việc mở cửa ngành Đường kể từ năm 2018.

Ở giá hiện tại, QNS chỉ giao dịch ở mức P/E forward lần lượt là 13,7x và 12,9x cho năm 2017 và 2018. Trên cơ sở định giá tương quan, chúng tôi xem đây là mức rất hấp dẫn xét trên vị thế đầu ngành Sữa đậu nành có thương hiệu của QNS, mức P/E 17-18x mới là hợp lý (chiết khấu 20% so với P/E của VNM do dung lượng thị trường nhỏ và tăng trưởng thấp hơn).

Bên cạnh đó, chúng tôi cũng xác định giá trị nội tại của QNS thông qua phương pháp chiết khấu dòng tiền là 91.100 đồng/cp – do đó khuyến nghị OUTPERFORM với lợi nhuận kỳ vọng 25%. Đây là thời điểm tốt để mua QNS và nắm giữ dài hạn.

2. Khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu BFC

CTCK Phú Hưng (PHS)

Với giả định nhờ vào tình hình thời tiết trở nên thuận lợi trong năm nay sẽ giúp cho sản lượng tiêu thụ phân bón của CTCP Phân bón Bình Điền (mã BFC) có thể đạt khoảng 687 nghìn tấn (tăng 8,9% so với năm trước), qua đó sản lượng tiêu thụ có thể vượt nhẹ khoảng 2% so với kế hoạch đề ra.

Với giả định giá bán phân bón đầu trâu không có sự thay đổi, chúng tôi cho rằng BFC có thể đạt 6.472 tỷ đồng doanh thu (tăng 9% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ có thể đạt được 323 tỷ đồng (tăng trưởng 16%), tương ứng với mức EPS 5.646 VNĐ/cổ phiếu.

Hiện nay BFC đang được giao dịch ở trên thị trường với mức giá 40.400 VNĐ/cổ phiếu, mức P/E trailing của BFC là 7.35x, mức định giá vẫn còn hấp khi so sánh với mức P/E của các doanh nghiệp trong cùng ngành.

Dựa vào mức P/E trung bình ngành là 9,34, chiết khấu thêm 10% do trong quá khứ BFC được thị trường định giá tương đối thấp, chúng tôi cho rằng P/E forward 2017 của BFC là 8.4x, tương ứng với mức 47.400 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị tăng tỉ trọng đôi với cổ phiếu BFC, với mức sinh lời kỳ vọng là 17,03%.

3. Khuyến nghị bán cổ phiếu VCB

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi giữ ước tính đối với thu nhập lãi thuần Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) (tăng trưởng kép hàng năm 14,8% 2016-2019) đến từ tăng trưởng tín dụng (tăng trưởng kép hàng năm 13,8% 2016-2019). Chúng tôi dự báo thu nhập ngoài lãi sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 3,6% 2016-2019.

Lợi nhuận sau thuế ước đạt 8.000 tỷ đồng trong năm 2017, 9.000 tỷ đồng năm 2018, và 10.400 tỷ đồng năm 2019. Định giá hiện tại dao động tại mức cao với P/B 2,6 lần so với mặt bằng chung các ngân hàng khác là 1,6 lần.

Vì vậy, chúng tôi giữ khuyến nghị bán dành cho cổ phiếu VCB với giá mục tiêu không đổi 25.091 đồng/cổ phiếu, tỷ lệ giảm 30,6%.