TIN LIÊN QUAN
	Có bằng chứng Việt Nam đã dính bẫy thu nhập trung bình
	Khi lãnh đạo doanh nghiệp cũng tham gia “đội lái”
	PGS: Đặt chỉ tiêu thấp để được thưởng vượt kế hoạch?

1. PVT: Khuyến nghị nắm giữ

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Tổng CTCP Vận tải dầu khí (PVT - sàn HOSE) đặt ra mục tiêu kế họach năm 2014 thấp hơn so với thực hiện năm 2013, đạt 4.675 tỷ đồng doanh thu (-6% so với năm ngoái) và 136 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-57% so với năm ngoái). Công ty cũng đã công bố ước tính doanh thu và lợi nhuận quý I/2014 lần lượt vượt 10% và 20% so với kế họach quý, tuy nhiên công ty lại không công bố kết quả chi tiết.

Chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh 2014 của PVT vẫn tiếp tục khả quan với lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ ước đạt 250 tỷ đồng (+5% so với năm ngoái), EPS 2014 đạt 1.074 đồng/cp. Với mức giá hiện tại 16.000 đồng/cp, P/E forward đạt 14,9 lần. Việc chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1 tuy là thông tin rất tích cực, nhưng P/E sau khi chia tách vẫn lên đến 13,5 lần. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu PVT.

2. PGS: P/E đang giao dịch dự phóng 7.1x

(CTCK Bảo Việt – BVSC)

Dù sản lượng tiêu thụ LPG hợp nhất đạt 212 nghìn tấn (+ 6.0% so với năm ngoái), nhưng giá bán lại giảm 4.8%, nên doanh thu mảng LPG chỉ tăng 2.9%, đạt 4,865 tỷ đồng. Sản lượng LPG bán lẻ đạt 110 nghìn tấn, chiếm 33.5% thị phần phân phối LPG phía Nam. Trong khi đó, lĩnh vực CNG đạt sản lượng 142 triệu m3 (+ 21.5% so với năm ngoái), bao gồm 79 triệu m3 từ công ty mẹ và 62 triệu m3 từ công ty con, CNG Việt Nam.

PGS đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 2,785 tỷ đồng (-2.2% so với năm ngoái) và 164 tỷ đồng (-31.9% so với năm ngoái). Kế hoạch này dựa trên cơ sở giá khí đầu vào cho sản xuất CNG tăng 10%, cùng với những thách thức về cạnh tranh từ mảng CNG (PGS sẽ bị mất khách hàng lớn nhất là Ajinomoto kể từ quý II/2014 khi đơn vị này chuyển qua dùng biomass từ trấu). Tuy nhiên, chúng tôi được biết, tương tự như CNG Việt Nam, PGS chỉ bị tăng giá 5% trong quý I/2014 (8.94 USD/MMBTU), sau đó sẽ giảm về mức giá 8.53 USD/MMBTU trong 3 quý còn lại. Với sự hỗ trợ này, PGS có thể duy trì một mức giá đủ hấp dẫn để giữ chân các khách hàng, đồng thời phát triển ra các thị trường mới ở khu vực miền Tây.

VT Gas là thương vụ M&A mới nhất của PGS với giá trị khoảng 70 tỷ đồng. Năm 2010, PGS đã nhận chuyển nhượng 55% tại công ty này với giá 73 tỷ đồng. Được biết, lợi nhuận ròng bình quân của VT Gas bình quân hàng năm khoảng 20 tỷ. Với việc mua lại 45% sở hữu này, lợi nhuận PGS sẽ tăng khoảng 9 tỷ/năm từ việc giảm bớt lợi ích cổ đông thiểu số, tương đương tỷ suất lợi nhuận 12.8%, một tỷ lệ khá tốt trong lĩnh vực kinh doanh LPG. Do đó, chúng tôi đánh giá khả quan cho thương vụ này.

Dưới áp lực của các cổ đông, kế hoạch cổ tức 2013 được nâng lên 15% từ mức 12% trước đó. Thời gian thực hiện việc chia cổ tức 2013 sẽ diễn ra vào tháng 5. Trong khi đó, kế hoạch phân phối lợi nhuận 2014 được chú ý, khi bên cạnh mức cổ tức 12%, các cổ đông yêu cầu có thêm cổ phiếu thưởng từ các quỹ của Công ty với tỷ lệ 1:1. Tuy vậy, Đại hội đã thống nhất chờ kết quả kinh doanh của 6 tháng đầu năm 2014 để quyết định phương án chia thưởng cho các cổ đông.

Các cổ đông của PGS dường như khá kỳ vọng vào thông tin về việc chia thưởng cổ phiếu vào giữa năm. Chúng tôi nhận thấy áp lực khá lớn từ phía các cổ đông về việc này, nên khả năng lớn sẽ có một mức thưởng bằng cổ phiếu hợp lý để thỏa mãn các cổ đông. Chúng tôi dự phóng PGS có thể đạt lợi nhuận 184 tỷ đồng (+3.4% so với năm ngoái), tương đương EPS 4.850 đồng/cp. PGS đang giao dịch tại P/E dự phóng 7.1x, còn khá hấp dẫn so với các cổ phiếu cùng ngành.

3. OPC: Khuyến nghị theo dõi

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Doanh thu năm 2013 của CTCP Dược phẩm OPC (OPC - sàn HOSE) tăng trưởng khá tốt (+11,9% so với năm ngoái) nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ tăng nhẹ do chi phí bán hàng và chi phí thuế tăng khá mạnh. Cả hai mảng OTC và ETC của OPC đều được đẩy mạnh như nhau với tỷ lệ đóng góp cho doanh thu lần lượt là 39% và 31%.

Năm 2014, với tâm lý thận trọng với tình hình kinh tế nói chung và triển vọng ngành Đông dược nói riêng, công ty chỉ đặt kế hoạch kinh doanh năm 2014 tăng nhẹ so với 2013 (doanh thu kế hoạch tăng 2,7% so với năm ngoái; lợi nhuận trước thuế kế hoạch tăng 3% so với năm ngoái).

Theo ước tính chủ quan của chúng tôi, EPS forward trước chia của OPC đạt 4.688 - 5.000 đồng tương đương với P/E forward theo giá chốt ngày 12/4/2014 khoảng 13,8 - 14,7, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu của OPC đã ở mức hợp lý. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu OPC.

4. DPM: Giảm khuyến nghị

(CTCK Bảo Việt – BVSC)

Chúng tôi thay đổi khuyến nghị đối với DPM của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất dầu khí từ NEUTRAL xuống UNDERPERFORM do giá khí đầu vào dự kiến có thể tăng mạnh trong quý II/2014.

Do mức giá GAS bán cho DPM chưa được xác định chính thức, do đó chúng tôi tạm ước tính dựa trên biên lợi nhuận gộp bình quân hoạt động cung cấp khí tự nhiên của GAS trong vòng 5 năm trở lại đây ở mức 19%. Theo đó, giá khí của DPM năm 2014 sẽ tăng khoảng 22% và giá hợp lý của DPM theo mô hình DCF là 32.000 VNĐ/cổ phần.

Với mức giá giao dịch hiện tại, P/E 2014 của Công ty ở mức 12,8x, không hấp dẫn so với mặt bằng chung của thị trường (14x), đặc biệt trong điều kiện tình hình kinh doanh của Công ty không khả quan. Do đó, chúng tôi giảm khuyến nghị từ NEUTRAL sang UNDERPERFORM đối với cổ phiếu DPM.

VN-Index sẽ đạt 650 - 700 điểm vào cuối 2014 (Baodautu.vn) Theo dự đoán của ông Hang Jin Yun, chuyên gia phân tích Công ty đầu tư chứng khoán KIS Hàn Quốc, chỉ số VN-Index tại Việt Nam sẽ tiếp tục tăng và đạt 650 -700 điểm vào cuối năm 2014.  Chứng khoán, giá vàng lại náo loạn vì FED Thị trường tài chính 2014 sẽ tích cực hơn  Bất ngờ sẽ đến từ cổ phiếu thị giá thấp

Thanh Thúy (ĐTCK)