Fed khó giảm thêm lãi suất

Ngày 29/10/2025, các thị trường tài chính quốc tế đã ghi nhận diễn biến tích cực, sau khi Fed quyết định hạ lãi suất cơ bản thêm 0,25 điểm phần trăm, xuống biên độ 3,75-4% - mức thấp nhất trong 3 năm qua và là lần giảm thứ hai trong năm nay. Tại cuộc họp báo sau phiên họp của Ủy ban Chính sách tiền tệ (FOMC), Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết, nội bộ cơ quan vẫn tồn tại nhiều ý kiến khác nhau về định hướng chính sách thời gian tới và khả năng tiếp tục hạ lãi suất trong tháng 12/2025 vẫn “bỏ ngỏ”.

Ông Jerome Powell cảnh báo, thị trường không nên coi việc giảm lãi suất hiện nay là khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng kéo dài. Quyết định lần này mang tính phòng ngừa rủi ro, nhằm ngăn đà suy yếu của thị trường lao động, trong bối cảnh Chính phủ liên bang tạm thời đóng cửa, khiến ngân hàng trung ương Mỹ thiếu dữ liệu kinh tế cập nhật.

Trong các phát biểu mới đây, một nhóm các chủ tịch Fed khu vực như Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack và Chủ tịch Fed Kansas City R. Schmid đều thẳng thắn nêu rõ quan điểm là không nên tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12/2025. Ngược lại, Thống đốc Fed Christopher Waller - một trong 5 ứng cử viên cho vị trí Chủ tịch Fed sau khi ông Powell mãn nhiệm vào tháng 5/2026 - lại muốn cắt giảm thêm lãi suất để củng cố thị trường lao động đang suy yếu.

Điều đó đang đặt ông Jerome Powell trước một nhiệm vụ khó khăn: Làm thế nào để đạt được sự đồng thuận giữa các nhà hoạch định chính sách. Khó khăn càng tăng lên gấp bội khi việc thiếu vắng các dữ liệu chính thức từ Chính phủ khiến các quan chức Fed như “đi trong sương mù” - theo cách nói của Chủ tịch Fed.

Trong khi đó, hầu hết các nhà môi giới lớn, ngoại trừ Bank of America Research và Nomura, đều dự báo, Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tháng 12.

Chính sách tiền tệ eo hẹp

Dư địa chính sách tiền tệ trong nước trở nên eo hẹp, nên dù Fed nối lại lộ trình cắt giảm lãi suất USD, thì lãi suất tiền gửi được giới phân tích tài chính nhận định là khó có thể giảm thêm trong cuối năm nay.

PSG-TS. Nguyễn Hữu Huân (Trường đại học Kinh tế TP.HCM) cho rằng, Fed giảm thêm lãi suất thì tỷ giá sẽ bớt áp lực và lãi suất ổn định, nhưng khả năng chính sách tiền tệ khó có thể nới lỏng thêm. Việt Nam đã duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng khá lâu, ở một nền lãi suất thấp, lạm phát cũng ở mức 3,7- 4%. Vậy nên, không có nhiều dư địa để hạ lãi suất nữa, mà cần tập trung chính sách tài khóa thông qua đẩy mạnh đầu tư công.

Theo PGS-TS. Huân, có thể đến cuối năm, lãi suất huy động chịu áp lực từ tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, đặc biệt sau thông báo của Ngân hàng Nhà nước về việc tăng thêm chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho các tổ chức tín dụng, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế. Tuy nhiên, nhu cầu vốn được dự báo cải thiện trong các tháng còn lại của năm, ngân hàng chuẩn bị tốt thanh khoản, đáp ứng cầu tín dụng, nên lãi suất cho vay khó tăng lên.

Đồng quan điểm, TS. Cấn Văn Lực, chuyên gia tài chính - ngân hàng cho hay, hiện chính sách tài khóa còn dư địa, tập trung vào việc cắt giảm thuế, phí; đẩy mạnh quyết liệt giải ngân đầu tư công; cần tính toán chính sách tài khóa cho năm tới ra sao trong bối cảnh Việt Nam đang sửa đổi rất nhiều luật liên quan tới thuế, phí. Còn dư địa chính sách tiền tệ hiện eo hẹp, nên rất khó giảm thêm lãi suất.

TS. Lực cũng nhấn mạnh, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã phát biểu trước Quốc hội rằng, nếu tình hình tỷ giá căng thẳng, sẽ cân nhắc câu chuyện lãi suất. Vậy nên, giảm lãi suất là rất khó, chưa kể câu chuyện cung tiền và lạm phát sẽ căng thẳng.

Theo TS. Lực, tín dụng đang tăng trưởng quá cao, trong đó, tín dụng bất động sản tăng tương đối nhanh, nên không thể trông chờ vào kênh tín dụng ngân hàng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh phải kiểm soát rủi ro nợ xấu.