Mở rộng đầu tư bất động sản và năng lượng, đòn bẩy tài chính tăng nhanh

CTCP Tập đoàn Hà Đô (mã HDG) dự kiến sẽ tổ chức cuộc họp ĐHĐCĐ thường niên vào ngày 25/4. Theo các tờ trình được gửi đến cổ đông, doanh nghiệp bất động sản này dự kiến tiếp tục huy động vốn qua kênh trái phiếu trong quý III và IV/2020 với quy mô đợt phát hành là 800 tỷ đồng.

Trái phiếu có kỳ hạn 3 năm và là loại trái phiếu chuyển đổi, không kèm chứng quyền và không có tài sản đảm bảo. Thời điểm thực hiện chuyển đổi cổ phiếu sẽ do đàm phán với nhà đầu tư nhưng sẽ nằm trong khoảng thời gian từ sau 1 năm kể từ thời điểm phát hành đến trước ngày đáo hạn 3 tháng.

Giá chuyển đổi tối thiểu là 40.000 đồng/cp, cao hơn 1,7 lần so với mức giá cổ phiếu HDG đang giao dịch ở thời điểm hiện tại.

Năm 2019, Hà Đô cũng thực hiện đợt phát hành trái phiếu kèm chứng quyền với giá trị huy động thành công là 500 tỷ đồng trên tổng lượng phát hành dự kiến 900 tỷ đồng. Bên mua toàn bộ lô trái phiếu này là CTCP Chứng khoán Bản  Việt (VCSC). Lãi suất áp dụng là 6%/năm. Cùng đó, trái chủ nếu lựa chọn thực hiện chứng quyền hoặc nhận khoản tiền tương ứng khoản lãi kép được ghép lãi hàng năm có mức lãi suất 5%/năm nhân với số chứng quyền chưa được thực hiện. Giá chuyển đổi ban đầu được xác định  bằng 44.000 đồng/cổ phần và có thể được điều chỉnh.

Ngoài ra, Hà Đô còn phát hành riêng lẻ trái phiếu thường với lãi suất phổ biến là 10-10,5%. Bên mua cũng đều là các công ty chứng khoán (VNDirect, VCSC). Tổng giá trị trái phiếu huy động được  đến cuối năm 2019 xấp xỉ 940 tỷ đồng. Trong khi cách đây một năm, doanh nghiệp này vẫn chưa có khoản vay trái phiếu nào.

Vay nợ qua kênh tín dụng của các ngân hàng cũng cao gần gấp đôi, đạt xấp xỉ 5.800 tỷ đồng. Cụ thể, vay ngắn hạn tăng từ 583 tỷ đồng lên 1.183 tỷ đồng, vay dài hạn cũng tăng từ 2.390 tỷ đồng lên 4.598 tỷ đồng.

Nguồn vốn vay được Hà Đô tích cực huy động trong  năm 2019 để thực hiện các dự án đầu tư, bao gồm dự án bất động sản và dự án năng lượng. Tỷ lệ nợ của Hà Đô đến cuối năm 2019 là 76,3%.

Kế hoạch lợi nhuận năm 2020 đi ngang

Sử dụng đòn bẩy tài chính cao khiến chi phí lãi vay năm vừa rồi của Hà Đô cao gấp đôi cùng kỳ. Tuy nhiên, năm 2019 cũng là năm ghi nhận doanh thu kinh doanh bất động sản tăng khá (cao hơn gần 1.000 tỷ đồng so với năm trước). Nguồn thu từ bán điện cũng cao gần gấp đôi, từ 363 tỷ đồng lên 606 tỷ đồng. Trong khi đó, quy mô doanh thu mảng xây lắp giảm nhẹ.

Theo báo cáo trình cổ đông, Hà Đô cũng xác định hoạt động xây lắp sẽ còn khó khăn trong năm 2020 do tình trạng pháp lý của các dự án đang bị đình trệ, ít các dự án khởi công mới ảnh hưởng tới nguồn việc.

Năm 2020, Hà Đô lên kế hoạch đạt 5.394 tỷ đồng doanh thu hợp nhất và 1.173 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế hợp nhất, tương đương mức tăng trưởng lần lượt là 22% và 5% so với năm 2019. Tỷ lệ cổ tức dự kiến năm 2020 là 30%.

Doanh nghiệp này năm vừa qua đã hoàn thành vượt tới 40% kế hoạch kinh doanh, đồng thời cũng tăng trưởng tới 42% so với năm 2018. Mức cổ tức cho năm 2019 được Hà Đô trình cổ đông là 40%, nhưng trong đó chỉ 10% được chi trả bằng tiền mặt. Công ty dự kiến trả bằng cổ phiếu với phần cổ tức còn lại, tương đương phát hành thêm 35,5 triệu cổ phiếu.

Vốn điều lệ của Hà Đô liên tục tăng trong ba năm trở lại đây, từ mức gần 760 tỷ đồng năm 2017 lên 1.187 tỷ đồng năm 2019. Sau đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức, vốn điều lệ dự kiến tăng lên 1.542 tỷ đồng. Các đợt phát hành cổ phiếu trong trường hợp trái chủ thực hiện chứng quyền hay quyền chuyển đổi dự kiến cũng đẩy quy mô vốn điều lệ của Hà Đô tăng nhanh. Thu nhập ròng trên mỗi cổ phiếu năm 2019 hiện vẫn khá cao (7.852 đồng/cp).