Nhà quản lý quỹ Petri Deryng của PYN Elite Fund (Phần Lan)

Câu chuyện tăng trưởng vẫn có thể được tìm thấy ở lĩnh vực "không quá hấp dẫn"

Chia sẻ trong thư gửi nhà đầu tư quý III/2024, ông Petri Deryng - người đứng đầu quỹ Pyn Elite Fund nhấn mạnh định hướng của quỹ khi nhắm đến việc tìm kiếm lợi nhuận đáng kể bằng cách đầu tư vào các lĩnh vực tăng trưởng mạnh, hướng đến các quốc gia tăng trưởng cao. Tập trung vào các công ty tăng trưởng, một trong những lĩnh vực được Pyn Elite Fund đánh giá cao là ngành ngân hàng.

Theo ông Petri Deryng, mhững khoản đầu tư thành công nhất thường là đầu tư tăng trưởng. Trong đó, thời điểm là yếu tố quan trọng để đảm bảo rằng kỳ vọng tăng trưởng chưa được phản ánh vào định giá cổ phiếu.

Nhiều trường hợp cho thấy doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rất tốt nhưng lại đã có dự đoán quá cao về định giá là những thách thức trong quá trình tìm kiếm cơ hội đầu tư. Điển hình là trường hợp cổ phiếu Nokia, giảm 80% giá trị khoản đầu tư của mình trong khoảng thời gian năm năm nếu đầu tư năm 2000, dù thu nhập ròng của Nokia năm 2005 vẫn cao hơn năm 2000.

"Những câu chuyện tăng trưởng vẫn có thể được tìm thấy ở lĩnh vực "không quá hấp dẫn" nếu chọn đúng quốc gia để đầu tư. Ở đúng quốc gia, rủi ro khi xác định các công ty tăng trưởng có thể vẫn ở mức thấp hợp lý, ngay cả khi lợi nhuận dự kiến khá hấp dẫn”, ông Petri Deryng cho hay. Cũng theo người đứng đầu quỹ Pyn Elite Fund, kết quả  "đáng kinh ngạc" khi so sánh 10 ngân hàng lớn nhất Việt Nam với 10 công ty công nghệ lớn nhất tại Hoa Kỳ. Trong giai đoạn 2019–2025, mức tăng trưởng thu nhập của các ngân hàng Việt Nam thực sự tốt hơn một chút so với các công ty công nghệ Hoa Kỳ.

Tăng trưởng lợi nhuận của top 10 ngân hàng Việt Nam và Top 10 công ty công nghệ Hoa Kỳ

Danh mục đầu tư của PYN Elite Fund đang phân bổ tới 50% cho các ngân hàng Việt Nam. Điều này, theo người đứng đầu quỹ, thể hiện một khoản đầu tư chiến lược đáng kể. Với định hướng tìm kiếm lợi nhuận đáng kể bằng cách đầu tư vào các lĩnh vực tăng trưởng mạnh, quỹ thực hiện phân bổ phần lớn danh mục vào các doanh nghiệp cụ thể với mục tiêu tạo ra lợi nhuận hấp dẫn nhất so với rủi ro được đánh giá.

Chia sẻ về các lý do lựa chọn cổ phiếu dòng ngân hàng, ông Petri Deryng cho biết các ngân hàng Việt Nam có xu hướng đạt được mức tăng trưởng theo ngành đáng kể trong chu kỳ vài năm. Thu nhập của các ngân hàng tiếp tục tăng ngay cả trong những năm thị trường chứng khoán ảm đạm và một vài ngành kinh doanh có tính chất chu kỳ công bố lợi nhuận gây bất ngờ.

Các ngân hàng tăng các khoản dự phòng, làm chậm lại tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dù vậy, nhờ vẫn có sự tăng trưởng lợi nhuận, vốn chủ sở hữu của các ngân hàng vẫn tiếp tục được gia tăng. Người đứng đầu PYN Elite Fund dự báo hệ số P/B của một số cổ phiếu ngân hàng trong danh mục đầu tư của quỹ sẽ giảm xuống dưới 1,0 lần trong vòng 6–12 tháng tới, trừ trường hợp giá cổ phiếu tăng vượt trội.

Top 10 cổ phiếu trong danh mục đầu tư cuối tháng 8/2024 của PYN Elite Fund

“Các ngân hàng duy trì chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục đầu tư PYN Elite. Quan điểm của chúng tôi về tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ từ các cổ phiếu ngân hàng vẫn vững chắc. Chúng tôi đang trong quá trình phân bổ lại một số tỷ trọng giữa các cổ phiếu ngân hàng riêng lẻ tùy thuộc vào hiệu suất thực tế của từng cổ phiếu so với kỳ vọng về kết quả kinh doanh”, ông Petri Deryng cho hay.

Chứng khoán Việt Nam sẽ có một số đợt tăng giá khá đáng kể

Đánh giá về giai đoạn 18 tháng gần đây, đại diện PYN Elite Fund cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua “một giai đoạn đầy thách thức”. Tuy nhiên, trong khi thị trường không có nhiều lý do để giao dịch thăng hoa, tốc độ tăng trưởng thu nhập của các công ty niêm yết tại Việt Nam hiện đang bắt đầu tăng tốc trở lại.

Với các dự báo về lợi nhuận của các tổ chức niêm yết năm 2024, ông Petri Deryng cho rằng P/E của thị trường chứng khoán sẽ ở mức 11,9 lần. Còn với dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, hệ số P/E giảm còn 9,9 lần.

Người đứng đầu PYN Elite Fund  đánh giá cao khả năng "thị trường chứng khoán không thể duy trì ở mức định giá thấp như vậy trong một thời gian dài". Tăng trưởng thu nhập sẽ thúc đẩy thị trường chứng khoán đi lên. Thậm chí, theo ông, sẽ có một số thời điểm thị trường chứng khoán có những  đợt tăng giá khá đáng kể khi nhà đầu tư trong và ngoài nước tăng mức đầu tư vào Việt Nam. Theo quan điểm của ông Petri Deryng, tính không chắc chắn trên thị trường đang được thay thế bằng kỳ vọng tích cực về tăng trưởng thu nhập trong những năm tới và xu hướng chuyển biến tích cực của chính sách tiền tệ trên toàn thế giới. 

Tuyên bố của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 8 cùng các hành động mạnh mẽ trong cuộc họp quyết định lãi suất hôm 19/9 cho thấy xu hướng chuyển từ chống lạm phát sang thúc đẩy việc làm. Điều này, theo đại diện quỹ từ Phần Lan, sẽ là một bước ngoặt quan  trọng đối với các thị trường mới nổi. Trong vài năm tới, các hành động của Fed hay ECB có thể sẽ giúp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có nhiều dư địa hơn trong việc thực hiện chính sách tiền tệ tối ưu nhất cho tăng trưởng khi giảm được lo ngại về tỷ giá hối đoái, lãi suất và dòng tiền.

Trong khi thị trường tài chính Việt Nam gặp khó khăn do các vấn đề trong nước, chứng khoán Ấn Độ thời gian qua đạt được hiệu suất đáng kể. PYN Elite Fund cho rằng hiệu suất tương tự cũng có thể đạt được ở Việt Nam, khi thị trường được hỗ trợ bởi sự phục hồi mạnh của kết quả kinh doanh các doanh nghiệp niêm yết và mức định giá hợp lý.

Vẫn có những thách thức trong cơ hội

Bên cạnh những cơ hội từ mức định giá của thị trường, ông Petri Deryng cũng nhấn mạnh những rủi ro cần chú ý. Trong đó, các biến động mạnh đột  ngột trên thị trường chứng khoán Mỹ có khả năng sẽ có tác động rộng rãi trong ngắn hạn đến tất cả các thị trường  chứng khoán trên toàn thế giới, bao gồm cả Việt Nam. Thời gian qua, thị trường chứng khoán Việt Nam và Mỹ có mức tương quan khá thấp bởi biến động trên thị trường chứng khoán Mỹ chịu tác động lớn bởi nhóm cổ phiếu công nghệ trong khi số lượng trong nhóm này tại Việt Nam không nhiều.

Ông Petri Deryng cho rằng cần phải chuẩn bị cho sự biến động cao của cổ phiếu công nghệ trong tương lai. Tuy nhiên, kể cả khi trường hợp này xảy ra, tác động đối với thị trường Việt Nam dự kiến sẽ tương đối nhỏ.

Thứ hai, đại diện từ PYN Elite Fund  cũng lưu ý việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể là hệ quả dựa trên kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế chậm lại của nền kinh tế số một thế giới trong vài  năm tới. Cùng với tốc độ tăng trưởng chậm lại ởTrung Quốc, điều này có thể tạo ra triển vọng khá ảm đạm cho thị  trường hàng hóa toàn cầu, có thể đi kèm với những tác động tiêu cực đến các thị trường mới nổi có hoạt động xuất khẩu phụ thuộc nhiều vào hàng hóa, kể cả khi được hưởng lợi từ việc Fed cắt giảm lãi suất.