1- VSC: Khuyến nghị MUA

CTCK Maybank KimEng - MBKE

Doanh thu 2013 của CTCP Container Việt Nam (VSC) đạt 792 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,6% so với cùng kỳ và vượt 21% kế hoạch và lợi nhuận trước thuế 2013 vượt 42% kế hoạch, đạt 304 tỷ đồng (+5% so với cùng kỳ).

Biên lợi nhuận gộp tăng gần 4 điểm phần trăm cùng kỳ, đạt 38,3% trong 2013. Điều này là do VSC đã chấm dứt hoạt động giao nhận hàng hóa (mảng kinh doanh chiếm khoảng 7-8% tổng doanh thu nhưng hầu như không mang lại lợi nhuận) từ tháng 10/2012.

Nhờ biên lợi nhuận cải thiện nên dù thu nhập tài chính ròng giảm 35% so với cùng kỳ (chủ yếu do lãi tiền gởi giảm) nhưng lợi nhuận tsau thuế 2013 vẫn tăng 5,2% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng của doanh thu, đạt 241 tỷ đồng.

Trung tâm Logistic thứ 2 của Green Logistics Centre đã đi vào hoạt động trong tháng 1/2014. Đây là một trong những hệ thống kho bãi hiện đại nhất Miền Bắc.

VSC ước tính trung tâm sẽ hoạt động khoảng 65% công suất và đóng góp khoảng 15% lợi nhuận cho 2014. Green Logistics Centre nằm cạnh cảng PTSC có thể giúp gia tăng hiệu quả khai thác của cả 2 đơn vị này nhờ tính hiệp lực bổ sung khi VSC nâng sở hữu tại cảng này thành công.

Dự báo doanh thu và lợi nhuận 2014 của VSC sẽ tăng khoảng 10 và 7% so với cùng kỳ, đạt 871 và 257 tỷ đồng. VSC có nền tảng tài chính tốt, tỷ suất cổ tức được duy trì ổn định ở mức 6% trong nhiều năm. VSC đang giao dịch ở mức PE 2014 7,6 lần, thấp hơn bình quân ngành 9x. Khuyến nghị MUA.

2- DBC: Giá mục tiêu 29.052 đồng/cổ phiếu

(CTCK Sài Gòn – SSI)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (DBC – sàn HNX) báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2013 đạt 4.704 tỷ đồng (-1,5% so với năm trước) và 240 tỷ đồng (-21% so với năm trước).

Tăng trưởng âm chủ yếu là do thiếu vắng lợi nhuận từ mảng bất động sản. Cần lưu ý rằng, DBC ghi nhận khoảng 820 tỷ đồng doanh thu từ bất động sản trong năm 2012. Tuy nhiên, nếu không tính lợi nhuận từ bất động sản trong năm 2012 và 2013, DBC tăng mạnh trong năm 2013 với doanh thu và lợi nhuận gộp tăng tương ứng 17,6% và 41%.

Kết quả này có được là nhờ (1) Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng thức ăn chăn nuôi đạt 14,5% so với 12% trong năm trước do giá các nguyên liệu ngô, đậu nành và khô dầu đậu nành giảm lần lượt 19%, 2% và 4% trong năm 2013 trong khi giá bán trung bình thức ăn cho heo giảm 1,6%; (2) giá bán trung bình lợn hơi tăng 8% trong 6 tháng cuối năm 2013.

Trong năm 2014, tổng sản lượng thức ăn công nghiệp dự kiến đạt 14,07 triệu tấn, tăng 7,5% so với năm trước. Theo dự báo tháng 1 của USDA, tỷ lệ lưu kho/sử dụng của các nguyên liệu thức ăn chính bao gồm ngô, đậu nành và khô dầu đậu nành là 17,1%, 26,7% và 6% trong vụ 2013/2014, cao hơn 2 vụ trước.

Điều này cho thấy giá các nguyên liệu thức ăn chính có thể vẫn ở mức thấp trong năm 2014. Các nhà sản xuất thức ăn chăn nuôi bao gồm DBC sẽ hưởng lợi khi giá các nguyên liệu thức ăn giảm, và giá sản phẩm chăn nuôi ổn định.

Dựa trên các yếu tố cơ bản tích cực, chúng tôi đã điều chỉnh tăng ước tính kết quả kinh doanh của DBC trong năm 2014. Trong năm 2014, DBC dự báo đạt doanh thu 4.898 tỷ đồng (+4%) và lợi nhuận trước thuế 267 tỷ đồng (+11%), tương ứng EPS là 3.380 đồng/cổ phiếu.

Tại mức giá hiện tại là 24.500 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu đang được giao dịch với PE 2014 là 7,25x. Dựa trên dự báo kết quả khả quan, chúng tôi thấy cổ phiếu khá hấp dẫn với giá mục tiêu 1 năm là 29.052 đồng/cổ phiếu, tăng 18,6%.

Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần theo dõi lợi nhuận bất thường từ mảng bất động sản trong năm 2014.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, biến động giá cổ phiếu có thể ảnh hưởng xấu từ đặc tính chu kỳ của ngành chăn nuôi. Trong ngành này nửa đầu năm thường có cầu thấp hơn so với nửa cuối năm do tính thời vụ và chu kỳ này lặp lại hàng năm.

Quan trọng hơn, biến động giá nguyên liệu thức ăn cần được theo dõi sát sao do điều kiện thời tiết không thuận lợi ở các nước sản xuất chính có thể đẩy giá nguyên liệu lên cao.

Thanh Thúy (ĐTCK)