1. NTP: LNST hợp nhất  6 tháng đầu năm 2015 tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái

CTCK MayBank KimEng

Doanh thu thuần  6 tháng đầu năm 2015 của NTP đạt 1.639 tỷ đồng, tăng trưởng 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Do giá bán ống nhựa không tăng, do đó mức tăng doanh thu là nhờ sản lượng bán ra tăng. Trong bối cảnh giá nhựa nguyên liệu (chiếm 70% giá thành sản xuất) giảm, biên LN gộp tăng 2 điểm phần trăm (ppt), đạt mức 34%. Theo đó, LN gộp đạt 563 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái. Bên cạnh đó, lỗ ròng từ tài chính là 22 tỷ đồng, tăng 53,5% so với cùng kỳ năm ngoái do lãi vay tăng. Tại thời điểm cuối tháng 6/2015, tỷ lệ nợ vay/VCSH của NTP tăng lên mức 0,52 từ mức 0,45 cùng kỳ do Công ty cần thêm vốn triển khai giai đoạn 2 của nhà máy NTP Miền Trung. Do NTP tăng mạnh chiết khấu cho đại lý để cải thiện doanh số nên tỷ lệ chi phí BH&QLDN/DT tăng 3 ppt. LNST hợp nhất  6 tháng đầu năm 2015 tăng thấp hơn DT và đạt 175 tỷ đồng. Như vậy kết thúc 6 tháng đầu năm, NTP ước hoàn thành được khoảng 51% kế hoạch doanh thu và 52% kế hoạch LNTT.

NTP cũng vừa công bố thông tin về việc giao dịch cổ phiếu của cổ đông lớn. Theo đó, NTP Miền Nam, hiện là công ty liên kết của NTP và NTP đang nắm giữ 37,78% cổ phần, đã đăng ký mua 1,2 triệu cổ phiếu NTP. Giao dịch dự kiến được thỏa thuận và khớp lệnh từ 18/9 đến 16/10/2015. Nếu thành công, số lượng cổ phiếu của NTP Miền Nam tại NTP sẽ tăng từ mức 2,13% lên 4,1%. Cơ cấu cổ đông của NTP khá cô đặc, khoảng 70% cổ phần được nắm giữ bởi các cổ đông lớn như SICI, Nawaplastic, Windstar Resources và PXP Fund. Việc NTP Miền Nam tăng sở hữu của NTP sẽ làm cho thanh khoản của NTP thấp đi, qua đó giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu.

Mặc dù không đột biến trong  6 tháng đầu năm 2015 cũng như trong kế hoạch cả năm 2015 do NTP duy trì chính sách chiết khấu cao hơn đối thủ để đạt mục tiêu tăng trưởng thị phần, nhưng chúng tôi vẫn đánh giá cao NTP nhờ vị thế dẫn đầu cả nước về sản lượng (năng lực sản xuất hàng năm khoảng 85.000 tấn) và thị phần (70% miền Bắc và 30% cả nước). Chúng tôi ước tính DT và LNST 2015 của NTP lần lượt đạt 3.286 tỷ đồng và 369 tỷ đồng, tăng 10% và 14% so với cùng kỳ. Theo đó, EPS 2015 dự phóng đạt 5.194 đồng/CP tương đương PE 2015 ở mức 9 lần, thấp hơn mức 10 lần trung bình ngành.

2. OPC: 2/10 chốt quyền mua cổ phiếu phát hành tỷ lệ 4:1, giá 10.000 đồng/CP

CTCK MayBank KimEng

Sát với dự đoán của chúng tôi, ngày 30/9/2015 sẽ là ngày giao dịch không hưởng quyền mua cổ phiếu phát hành mới, tỷ lệ 4:1, giá 10.000 đồng/CP. Với mức giá hiện tại của cổ phiếu OPC là 32.900 đồng/ CP, dự kiến giá điều chỉnh sau phát hành là 28.320 đồng/ CP. Thời gian chuyển nhượng quyền mua là từ 12/10 đến 2/11/2015. Từ 12/10 đến 9/11 sẽ là thời gian đăng ký và nộp tiền mua cổ phần. Với tổng số lượng phát hành thêm là 5.062.339 cổ phần, dự kiến OPC sẽ thu về khoảng hơn 50,6 tỷ đồng. Trước đó, OPC đã phát hành ESOP tỷ lệ 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, tương đương hơn 964.000 cổ phiếu với mức giá 12.000 đồng/ CP trong tháng 8/2015 vừa qua. Cùng với đợt chào bán này, thì vốn điều lệ của OPC vào cuối 2015 ước tăng hơn 31% so với cùng kỳ năm ngoái, lên 253,1 tỷ đồng.

EPS ước tính cho 2015 sẽ giảm khoảng 8% sau 2 đợt phát hành trên, còn 3.281 đồng/ CP. Ngoài ra, mức cổ tức tiền mặt dự kiến chi trả cho 2015 sẽ điều chỉnh giảm từ 2.000 đồng/ CP xuống 1.500 đồng/cp, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 5,3%. Ngày 21/09/2015 sẽ là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức tạm ứng đợt 1/2015 tỷ lệ 1.000 đồng/ CP. Ngày thanh toán dự kiến là 12/10/2015.

OPC dự kiến đầu tư 28 tỷ đồng để mua đất và xây dựng chi nhánh Hà Nội. Ngoài kế hoạch bổ sung khoảng 9,2 tỷ đồng cho vốn lưu động của công ty, số tiền hơn 13,4 tỷ đồng còn lại được đầu tư cho xưởng chế biến và mở rộng mạng lưới phân phối thuốc phiến.

Mặc dù tiềm năng của mảng dược liệu khá lớn nhưng áp lực cạnh tranh cũng khá cao, đặc biệt là các sản phẩm không rõ nguồn gốc hoặc các sản phẩm giá rẻ từ Trung Quốc. Do vậy, chúng tôi không đánh giá cao triển vọng của sản phẩm thuốc phiến mới này. Ước doanh thu thuốc phiến đóng góp khoảng 1% tổng doanh thu 2015 của OPC. Đồng thời, với sản phẩm này, công ty cũng đặt mục tiêu gia tăng doanh thu hơn là lợi nhuận. (Thuốc phiến là những thuốc được chế biến từ các dược liệu thảo mộc, động vật hay khoáng chất bằng cách bào hay thái lát thành từng miếng mỏng, có khi để sống hoặc đã chế biến bằng các cách chế khác nhau như: nung, nướng, chưng, thuỷ phi... Đây là dạng trung gian dùng để bốc thuốc thang và để chế các dạng thuốc khác như: bột, viên, rượu, cao...).

Dù tình hình cạnh tranh trong phân khúc đông dược đang khá gay gắt, doanh thu  6 tháng đầu năm 2015 của OPC vẫn tăng 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 258,1 tỷ đồng, hoàn thành 58,2% kế hoạch 2015. Do e ngại về vấn đề cạnh trạnh, OPC đặt kế hoạch gần như không tăng trưởng trong năm 2015. Lợi nhuận sau thuế  6 tháng đầu năm 2015 tăng mạnh hơn doanh thu, đến 11,9% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 40,1 tỷ đồng, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ mức 46,6% trong 6 tháng đầu năm 2014 lên mức 48% trong  6 tháng đầu năm 2015. Với mức lợi nhuận này, OPC cũng đã đạt được 59,3% kế hoạch cả năm 2015.

OPC dự kiến doanh thu năm 2016 tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái, lên 646 tỷ đồng. Công ty sẽ duy trì biên lợi nhuận ròng ở mức 11% và ROE ở mức 14%. Theo đó, LNST 2016 ước đạt 72 tỷ đồng, tăng 7,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Cổ tức tiền mặt duy trì 1.500 đồng/CP.

OPC đang giao dịch ở mức PE kỳ vọng gần 9 lần, so với mức 11 lần bình quân ngành.