CTCK BIDV (BSC)

Quý I/2019, doanh thu của Tổng công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam – CTCP (mã VEA) đạt 1.126,2 tỷ đồng (giảm 35% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.271 tỷ đồng (tăng trưởng 22%) Trong đó, lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết đạt 1.209 tỷ đồng (tăng 14,2%) đến chủ yếu từ Honda, Toyota và Ford Việt Nam đóng góp hơn 80% tổng lợi nhuận.

BSC ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế VEA trong năm 2019 đạt 7.253.6 tỷ đồng (tăng 4% so với năm ngoái) và  8.095 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) tương đương với 6.095 đồng/cp chủ yếu đến từ (1) thu nhập từ tiền gửi đạt 731,31 tỷ đồng (tăng 76%) (2) thu nhập tài chính từ các công ty Liên doanh liên kết đạt 7.192 tỷ đồng (tăng 5%). 

Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh P/E và chiết khấu cổ tức (DDM). Trong đó, phương pháp P/E với P/E mục tiêu 10x, EPS Fwd = 6.095 đồng/cp, P/E fwd = 9,51 và phương pháp DDM với tốc độ tăng trưởng cổ tức mỗi năm (g) sẽ đi theo tăng trưởng các công ty liên doanh liên kết và ngành ô tô, giả định g = 10% và chi phí vốn chủ sở hữu Ke = 14,8%.

Giá trị hợp lý của cổ phiếu VEA là 61.446 đồng/cổ phiếu, thị giá cổ phiếu VEA (giá đóng cửa ngày 27/06/2019 là 58,000 đồng/cổ phiếu) đã phản ánh phần lớn triển vọng tích cực tăng trưởng của thị trường ô tô cùng kết quả kinh doanh và chính sách cổ tức hấp dẫn, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi cổ phiếu VEA.

2. Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG

CTCK Phú Hưng (PHS)

5 tháng đầu năm 2019, CTCP Đầu tư Thế giới di động (mã MWG) ghi nhận doanh thu đạt 42.784 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái), hoàn thành 39% kế hoạch và lợi nhuận sau thuế đạt 1.792 tỷ (tăng trưởng 39%), hoàn thành 50% kế hoạch cả năm 2019.

Trong đó, tổng số lượng cửa hàng tính đến cuối tháng 5/2019 đạt 2,371 cửa hàng, tăng 184 cửa hàng so với con số cuối năm 2018. Xét theo từng mảng hoạt động, Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh tiếp tục tăng trưởng tích cực với suất tăng trưởng lần lượt tăng 23% và 160% so với cùng kỳ 2018, trái lại, chuỗi Thế Giới Di Động ghi nhận doanh thu 5 tháng sụt giảm 6%.

Ngoài ra, mảng doanh thu Online cũng ghi nhận sự tích cực với tốc độ tăng bình quân giai đoạn 2014 – 2018 đạt 91%/ năm. Trong 5 tháng 2019, doanh thu mảng Online tiếp tục gia tăng 52% yoy và đóng góp 16% trong tổng doanh thu.

Dự báo 2019: Chuỗi Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh tiếp tục là hướng đi chính của MWG trong năm nay. Chúng tôi tiếp tục duy trì giả định tốc độ doanh thu trung bình của mỗi cửa hàng Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh lần lượt đạt 10% và 11%.

Từ đó, ước tính doanh thu thuần hợp nhất năm 2019 của MWG đạt 108.181 tỷ đồng (tăng 25% so với năm ngoái), thấp hơn so với dự báo trước đó 6% (do giả định đánh mất doanh thu từ Huawei). Với giả định mức lãi gộp duy trì tương đương năm ngoái là 18%, lợi nhuận sau thuế ước tính cả năm 2019 đạt 3.705 tỷ (tăng trưởng 29%).

Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, ước tính mức giá hợp lý cho cho cổ phiếu MWG sau pha loãng ESOP sẽ vào khoảng 103.577 đồng/ cổ phiếu (tương đương với P/E forward 13x). Từ đó tiếp tục duy trì khuyến nghị mua cho cổ phiếu này.