1. Giá mục tiêu cho HPG là 39.700 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đã công bố kết quả doanh thu chính thức quý III đạt 12,7 nghìn tỷ đồng, tăng 43% so với quý 3/2016, trong khi lợi nhuận trước thuế tăng 21% đạt 2,1 nghìn tỷ đồng.

Có được kết quả khả quan như trên là nhờ sản lượng thép xây dựng bán ra đạt mức cao, và giá thép phục hồi song song với giá quặng sắt trong quý III/2017.

Trong quý III/2017, HPG đã bán được 576.600 tấn thép xây dựng, tăng mạnh 35% so với cùng kỳ năm ngoái và 152.400 tấn ống thép, tăng 19%. Như vậy, tính chung 9 tháng đầu năm, sản lượng thép xây dựng của HPG đạt 1,6 triệu tấn, tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái, củng cố vị thế của HPG là nhà sản xuất thép lớn nhất Việt Nam với thị phần 24% về thép xây dựng và 26% về ống thép.

Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo cập nhật trước, giá quặng sắt phục hồi trong quý III là lý do chính giúp các công ty thép nói chung và HPG nói riêng đạt kết quả cao trong quý. Sau khi giảm mạnh từ 90USD/tấn trong tháng 2 xuống 60 USD/tấn trong tháng 5, giá quặng sắt đã tăng trở lại lên 65USD/tấn vào cuối tháng 6 và tiếp tục tăng đến khi đạt đỉnh 79USD/tấn trong tháng 8.

Nhờ giá quặng sắt phục hồi, giá thép xây dựng đã tăng trở lại trong tháng 7. Giá rebar Trung Quốc tăng 16% từ cuối tháng 6 lên mức cao nhất vào giữa tháng 9, trong khi giá thép xây dựng của HPG tăng từ 10,4 triệu đồng/tấn vào cuối tháng 6 lên 12,6 triệu đồng/tấn vào tháng 9.

Biên lợi nhuận gộp của HPG trong quý III/2017 báo cáo đạt 22,6% so với mức cơ sở cao 26,0% trong quý 3/2016. Tính theo quý, biên lợi nhuận quý III đã tăng so với 20,6% trong quý II/2017 nhờ sự phục hồi của giá bán thép đề cập ở trên. Trong 9 tháng 2017, biên lợi nhuận gộp đạt 22,4% so với mức cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái là 26,2%.

Như vậy, tính chung 9 tháng đầu năm, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HPG đạt lần lượt 33.800 tỷ đồng và 5.600 tỷ đồng, tăng 43% và 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm đạt 77% dự báo cả năm chúng tôi đưa ra và 94% mục tiêu cả năm của công ty.

Vì kết quả kinh doanh quý III vượt dự báo của chúng tôi, nhiều khả năng chúng tôi sẽ điều chỉnh tăng dự báo cả năm và giá mục tiêu dành cho HPG trong báo cáo cập nhật sắp tới. Chúng tôi hiện khuyến nghị giá mục tiêu 39.700VND/cổ phiếu.

2. Giá mục tiêu cho HSG là 30.000 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã công bố kết quả kinh doanh quý IV/2017 (niên độ tài chính của HSG từ ngày 01/10 - 30/09) khi doanh thu tăng 39% so với quý 4/2016 đạt 6,94 nghìn tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 54% còn 203 tỷ đồng. Báo cáo tài chính chi tiết hiện vẫn chưa được công bố, nhưng chúng tôi cho rằng sự chênh lệch lớn giữa doanh thu và lợi nhuận đến từ biên lợi nhuận gộp giảm và gia tăng chi phí SG&A (bán hàng, hành chính & quản lý) nhằm mở rộng mạng lưới bán lẻ của HSG.

Cho cả năm tài chính 2017, doanh thu của HSG tăng 46% so với 2016 đạt 26,15 nghìn tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 11% đạt 1,33 nghìn tỷ đồng. Kết quả lợi nhuận này thấp hơn dự báo của chúng tôi 1,54 nghìn tỷ đồng và không đạt kế hoạch của công ty là 1,65 nghìn tỷ đồng.

Tổng sản lượng tôn mạ bán ra năm 2017 của HSG tăng 22% so với năm trước trong quý IV/2017 và 32% trong cả năm 2017. Sản lượng ống thép của HSG cũng tăng 38% và 12%, trong quý IV/2017 và cả năm 2017. Mức tăng trưởng sản lượng tốt giúp tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu của HSG trong mảng tấm thép (thị phần 9 tháng 2017 của HSG là 34%) và vị trí thứ hai trong mảng ống thép sau HPG.

Khi kết quả kinh doanh quý IV/2017 và cả năm 2017 thấp hơn dự báo của chúng tôi, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm dự báo và giá mục tiêu của HSG sau khi báo cáo tài chính đầy đủ được công bố. Chúng tôi hiện đang khuyến nghị giá mục tiêu cho HSG là 30.000 đồng/CP.

3. Khuyến nghị mua cổ phiếu REE

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Cơ Điện lạnh (REE) thông báo kết quả kết quả kinh doanh quý III/2017 ấn tượng với doanh thu và lợi nhuận sau thuế 9 tháng tiếp tục tăng 41,1% và 112,7% so với cùng kì năm trước.

Lợi nhuận sau thuế đạt 73,2% dự phóng của chúng tôi, cao hơn kỳ vọng do chúng tôi ước tính quý sẽ rất tích cực do REE ghi nhận lợi nhuận tại nhiều dự án như STD Tower và Saigonres Plaza. Chúng tôi nhiều khả năng sẽ nâng dự phóng lợi nhuận lên thêm 5%-10%.

Trong đó, mảng cơ – điện lạnh (M&E) ghi nhận doanh thu 9 tháng tăng 58,0% đạt 1.717 tỷ đồng trong khi lợi nhuận sau thuế tăng gần gấp đôi so với cùng kì đạt 226 tỷ đồng. Công ty cho biết đã ký thêm lượng hợp đồng mới trị giá 2.800 tỷ đồng trong 9 tháng vừa qua, cao hơn 12.0% so với dự phóng cả năm của chúng tôi. Do đó, tổng hợp đồng đã kí nhưng chưa thực hiện (backlog) đạt 5.300 tỷ đồng vào cuối tháng 9/2017, bảo đảm mức dự phóng tăng trưởng lợi nhuận 33% của chúng tôi cho năm 2017.

Mảng điện có doanh thu tăng 70,2% đạt 531 tỷ đồng do thời tiết thuận lợi cho thủy điện và đóng góp từ công ty con mới sáp nhập. Lợi nhuận sau thuế đạt 480 tỷ đồng so với khoản lỗ 4 tỷ đồng trong 9 tháng 2016.

Nguyên nhân là do: (1) CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 745 tỷ đồng so với lỗ 300 tỷ đồng trong 9 tháng 2016, (2) Các công ty thủy điện đều có tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong 9 tháng 2017 (TBC tăng 10,9%, TMP gấp đôi so với 9 tháng 2016, CHP tăng 10 lần so với 9 tháng 2016, SHP gần gấp ba lần so với 9 tháng 2016).

Mảng văn phòng cho thuê: Tòa nhà văn phòng E-town Central sắp hoàn thành và chuẩn bị đi vào hoạt động trong đầu năm 2018 trong khi REE đã bắt đầu tìm khách hàng trong quý này.

Vào tháng 8/2017, REE phát hành riêng lẻ trái phiếu chuyển đổi trị giá 694 tỷ đồng. Nguồn vốn từ đợt phát hành trái phiếu này sẽ dùng để tài trợ cho những khoản đầu tư sắp tới của REE, qua đó tạo tăng trưởng lợi nhuận cho những năm tiếp theo.

Giá cổ phiếu REE đã tăng 4,5% trong phiên cuối tuần trước 27/10. Hiện nay, REE đang giao dịch ở mức P/E hấp dẫn 6,5 lần. Chúng tôi đang có khuyến nghị MUA cho REE với tổng mức sinh lời 42,5%, trong đó có lợi suất cổ tức 5,7%.