1. Khuyến nghị mua cổ phiếu VCS

CTCK Maritime (MSI)

Tốc độ tăng trưởng đá nhân tạo trên thế giới được kỳ vọng tăng trung bình 16,77%/năm trong giai đoạn 2016-2021. Còn tại thị trường Mỹ (trên 60% doanh thu của VCS tập trung từ thị trường này), dự kiến cho đến năm 2019, thị phần đá nhân tạo sẽ chiếm 8,5% vật liệu bề mặt, tương đương tăng 20,7% so với hiện tại.

Với vị thế là công ty xuất khẩu đứng thứ 4 tại thị trường Mỹ, CTCP Đá thạch anh cao cấp VCS (mã VCS) có nhiều cơ hội để đẩy mạnh doanh thu và tối đa hóa lợi nhuận.

Năm 2016, doanh thu công ty đạt 3.211,5 tỷ đồng (tăng 22,76% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 676 tỷ đồng (tăng trưởng 67%). Năm 2017, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh VCS tăng trưởng mạnh, doanh thu đạt 4.335,5 tỷ đồng (tăng trưởng 35%), lợi nhuận sau thuế đạt 832,3 tỷ đồng (tăng trưởng 23,1%).

Sau chuyển nhượng nhãn hiệu VCS, Phenikaa sẽ chịu trách nhiệm xây dựng mạng lưới phân phối, quảng bá thương hiệu sản phẩm đá VICOSONE. VCS được sử dụng thương hiệu đá VICOSTONE mà không phải trả phí cho công ty mẹ Phenikaa. Đồng thời toàn bộ sản phẩm xuất khẩu của tập đoàn sẽ được mang thương hiệu VCS. Do đó, VCS sẽ tiết kiệm được chi phí phát triển thị trường và phân phối sản phẩm, tuy nhiên vẫn phải chịu chi phí kho bãi, FOB...

Bắt đầu từ năm 2016, VCS đóng vai trò là đầu mối xuất khẩu cho tập đoàn, cùng với sản lượng bán hàng qua VCS của Phenikaa theo ước tính mới chỉ khoảng 55% công suất thiết kế (năm 2016), do đó chúng tôi dự kiến doanh thu của VCS sẽ tăng trưởng trung bình 20%/năm cho đến năm 2020.

Mặc dù giá dầu đã tăng trở lại trong năm 2016. Nhưng chúng tôi cho rằng, giá dầu nhiều khả năng không thể tăng mạnh trong năm nay do đó giá Resin sẽ không tăng nhanh và tác động quá tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp của công ty. Đồng thời, do đặc điểm sản xuất VCS thường phải xác định khối lượng và giá bán trước 3 - 4 tháng, cùng với trữ lượng nguyên liệu trung bình cho 2 tháng sản xuất, nên trong năm 2017 VCS sẽ chưa chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc Resin tăng giá.

Do đó chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VCS với giá mục tiêu là 140.500 đồng/cổ phiếu, tăng trưởng giá cổ phiếu là 16,0% so với mức giá cổ phiếu sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu.

2. Giảm khuyến nghị từ tích cực xuống trung lập đối với PPC

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Hiện tại cổ phiếu của CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) đang được giao dịch với mức P/E forward 2017 ở mức 9,11 lần, thấp hơn khoảng 10% so với P/E của ngành điện hiện nay.

Tuy nhiên, với rủi ro doanh thu tài chính tiếp tục giảm và vay nợ tăng trong các năm tới do phải đầu tư nâng cấp hoặc thay thế dây chuyền Phả Lại 1, chúng tôi cho rằng mức P/E giao dịch hiện tại của PPC là hợp lý nếu so với bình quân ngành.

Ngoài ra, ngay cả khi áp dụng mức P/E bình quân ngành là 10 lần thì giá trị hợp lý của PPC khoảng 22.040 VNĐ/cổ phần, chỉ cao hơn khoảng 10% so với giá giao dịch hiện tại và không phải là mức hấp dẫn để ra quyết định đầu tư.

Do đó, chúng tôi giảm khuyến nghị từ OUTPERFORM xuống NEUTRAL đối với cổ phiếu PPC.

3. Khuyến nghị mua cổ phiếu DVN

CTCK MB (MBS)

Chúng tôi dự phóng ở mức thận trọng với doanh thu trong năm 2017 của Tổng công ty Dược Việt Nam – CTCP (mã DVN) đạt 7.040 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 710 tỷ đồng tăng lần lượt 15% và 10,6% so với thực hiện năm 2016, tương đương EPS forward năm 2017 đạt 3.000 đồng/cp (Giả sử trong năm 2017, Tổng công ty giữ nguyên vốn điều lệ đạt 2.370 tỷ đồng ), giá trị Bookvlue năm 2017 đạt 15.800 đồng/cp.

Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá là so sánh P/E và P/B để định giá cổ phiếu DVN. Giá hợp lý đối với cổ phiếu DVN là 45.000 đồng/cp. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu DVN ở mức giá hiện tại.

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 10,1% dành cho CTCP Tàu cao tốc Superdong – Kiên Giang (SKG) do kết quả lợi nhuận quý I kém. Nguyên nhân là chi phí nhiên liệu cao hơn so với dự báo, tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi vãn giữ khuyến nghị MUA vì lạc quan với tuyến Côn Đảo sắp mở và việc sở hữu một đội tàu lớn với lịch tàu chạy linh hoạt hơn là thế mạnh của SKG so với các công ty đối thủ.

Chúng tôi dự báo doanh thu 2017 tăng 13,1%, chủ yếu nhờ nhu cầu du lịch đến Phú Quốc sẽ tiếp tục tăng. Trong quý I/2017, tổng lượt khách đến hòn đảo này tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế 2017 tăng 2,1% với dự báo biên lợi nhuận gộp giảm 5,1 điểm % do dự báo chi phí dầu diesel tăng trung bình 35% trong năm 2017 và chi phí khấu hao tăng lên do có thêm một nhà ga mới, một tàu mới cho tuyến Sóc Trăng-Côn Đảo, và một phà vào quý II/quý III năm nay.

Tuyến mới đi Côn Đảo dự kiến sẽ là yếu tố chính kích thích tăng trưởng từ Quý 3 trở đi nhờ nhu cầu du lịch đến từ khu vực đồng bằng Sông Cửu Long có thể sẽ rất lớn với dân số đông và kinh tế sôi động.

Với đợt điều chỉnh giá cổ phiếu trong thời gian qua, định giá P/E 2017 và 2018 là 10,7 lần và 9,5 lần được xem là hấp dẫn khi năm giữ dài hạn vì tuyến mới có tiềm năng rất lớn, cùng với nhu cầu di chuyển đến Phú Quốc sẽ tăng một khi những quy định mới về hoạt động casino có hiệu lực.