3. DHA: Khuyến nghị mua vào

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vương (VPBS)

Lợi nhuận đã tăng trở lại sau những khó khăn. DHA đã trải qua năm 2013 khó khăn sau khi mỏ đá chủ lực Hóa An đóng cửa hoạt động khi giấy phép khai thác hết hạn. Tuy nhiên, sang năm 2014 hoạt động kinh doanh công ty đang dần hồi phục với lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 80%.

Chúng tôi kỳ vọng DHA sẽ tiếp tục hồi phục mạnh mẽ trong năm 2015. Trong quý I, doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt là 18% và 860% so với cùng kỳ. Cho cả năm 2015, chúng tôi dự báo DHA sẽ đạt 40 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 165% so với 2014.

EPS 2015 ước đạt 2.650 đồng/CP. Lợi nhuận tăng trưởng tích cực nhờ vào sản lượng và giá bán tăng, kiểm soát tốt chi phí cộng thêm ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường. Giá hiện tại khá rẻ với tài chính lành mạnh. Tại mức giá hiện tại 17.400 đồng/CP, DHA đang giao dịch ở mức P/E 6,4x và P/B 0,8x, khá rẻ. Công ty đang có 57 tỷ đồng tiền mặt, chiếm 15% tài sản và một bảng cân đối lành mạnh, không nợ vay.

Chúng tôi khuyến nghị MUA DHA với giá mục tiêu 1 năm là 21.400 đồng (tương đương PE 8x), tỷ suất lợi nhuận là 25%. Phân tích kỹ thuật. Đồ thị kỹ thuật cho thấy DHA đang nằm trong xu thế tăng trưởng trung hạn và diễn biến tốt hơn chỉ số VN-Index. Chúng tôi chưa quan sát thấy tín hiệu tiêu cực đối với DHA, tuy nhiên không loại trừ khả năng cổ phiếu sẽ có một nhịp điều chỉnh ngắn hạn nếu căn cứ vào diễn biến hiện tại của thị trường. Hỗ trợ trung hạn của DHA đang nằm tại 15.000 đồng/CP trong khi đó hỗ trợ ngắn hạn nằm tại 16.500 đồng/CP.

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vương (VPBS)

CTCP Container Việt Nam (VSC – HSX) công bố báo cáo tài chính quý I/2015. Theo đó, doanh thu thuần hợp nhất đạt 227 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 28% kế hoạch cả năm. Theo ban lãnh đạo, sự tăng trưởng doanh thu đến từ các mảng: container lạnh (tăng 60% so với cùng kỳ năm trước), khai thác cảng (tăng 21%), và kho bãi container (tăng 20%). Tốc độ tăng doanh thu này cũng được hỗ trợ từ thực tế là sản lượng hàng thông qua khu vực cảng Hải Phòng tăng trưởng cao (14% so với cùng kỳ năm trước) trong cùng giai đoạn.

Biên lợi nhuận gộp tăng 32% trong quý I/2014 lên mức 36% trong quý I/2015.

Lợi nhuận sau thuế đạt 57 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 30% kế hoạch cả năm.

Các kết quả này khá sát với dự phóng của chúng tôi trong báo cáo lần đầu phát hành ngày 30/03/2015. Doanh thu thuần hợp nhất trong quý I/2015 đạt 26% dự phóng cả năm trong khi lãi ròng tương ứng với 25%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ dài hạn với mức giá mục tiêu là 54.800 đồng/cổ phiếu.

5. FPT: Khuyến nghị mua vào

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vương (VPBS)

Trong báo cáo cập nhật FPT phát hành vào đầu năm nay, chúng tôi dự phóng cho năm 2015 như sau:

- Lãi ròng sẽ tăng mạnh trở lại trong năm 2015;

- Mảng gia công phần mềm sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong những năm tới;

- Quang hóa sẽ giúp mảng viễn thông tăng trưởng, nhưng biên lợi nhuận trước thuế sẽ bị ảnh hưởng do chi phí khấu hao cao;

- Tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm, dịch vụ IT sẽ phục hồi trong năm 2015 nhờ lượng backlog lớn;

- Mảng bán lẻ được kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ vào kế hoạch mở rộng thêm mạng lưới bán lẻ;

- iPhone và tablet sẽ là nhân tố thúc đẩy sự tăng trưởng của mảng phân phối.

Kết quả thực tế trong 4 tháng đầu năm 2015 cho thấy các nhận định trên đang được hiện thực hóa:

- Lợi nhuận trước thuế hợp nhất của tập đoàn đã tăng 14% so với cùng kỳ;

- Doanh thu mảng gia công phần mềm tăng 52% so với cùng kỳ;

- Doanh thu viễn thông tăng 27%; tuy vậy, lợi nhuận trước thuế đã giảm 2% so với cùng kỳ;

- Doanh thu mảng tích hợp hệ thống tăng 22% so với cùng kỳ; Dịch vụ IT tăng 44%; Giải pháp phần mềm tăng 76%;

- Doanh thu mảng bán lẻ tăng 70%. Cuối tháng 4, F-Retail có tổng cộng 200 cửa hàng bán lẻ đang hoạt động, tăng gần 40 cửa hàng so với thời điểm cuối tháng 12/2014;

- Doanh thu mảng phân phối tăng 24% so với cùng kỳ;

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dài hạn đối với cổ phiếu FPT với mức giá mục tiêu 12 tháng là 58.500 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu FPT hôm nay tăng 0,2% và đóng cửa tại mức 48.800 đồng/cổ phiếu, đang giao dịch ở mức P/E trượt là 9,6 lần và P/B là 2,1 lần.

6. REE: Khuyến nghị nắm giữ

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vương (VPBS)

CTCP Cơ Điện Lạnh (REE – HSX) đã công bố báo cáo tài chính quý I/2015. Theo đó, doanh thu thuần hợp nhất đạt 676 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu do doanh thu mảng Reetech tăng 40% và doanh thu từ CTCP Thuỷ điện Thác Bà (TBC – HSX). Như vậy, công ty đã hoàn thành 24% kế hoạch doanh thu cả năm.

Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động kinh doanh hợp nhất chỉ tăng nhẹ 6% so với cùng kỳ năm trước, đạt 164 tỷ đồng, tương ứng với việc biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh giảm từ mức 28% trong quý I/2014 xuống còn 24% trong quý I/2015. Lợi nhuận sau thuế đạt 148 tỷ đồng, giảm mạnh 36% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 16% kế hoạch cả năm do các lý do sau:

- Trong quý I/2014, công ty ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường 52 tỷ đồng từ việc hoàn nhập khoản chi phí thưởng cho ban lãnh đạo.

- Lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết giảm (chủ yếu là từ CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC – HSX) và CTCP Thuỷ điện Sông Ba Hạ).

Doanh thu thuần hợp nhất trong quý I/2015 tương ứng với 21% dự phóng cả năm của chúng tôi trong báo cáo cập nhật phát hành ngày 31/12/2014, trong khi lợi nhuận ròng đạt 14%. Chúng tôi tin rằng công ty sẽ đạt kết quả cao hơn trong những quý còn lại của năm, do quý đầu tiên thường là quý thấp điểm nhất của REE. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng các công ty thuỷ điện liên kết của REE sẽ tạo lợi nhuận cao trong mùa mưa (từ tháng 4 đến tháng 11), góp phần giúp lợi nhuận của REE tăng trưởng.

Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết kết quả kinh doanh của công ty trong báo cáo cập nhật sắp tới. Song song đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ dài hạn với giá mục tiêu là 29.800 đồng/cổ phiếu.

7. GMD: PE đang giao dịch ở mức 0,7 lần

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Gemadept (GMD) vừa công bố kết quả kinh doanh hợp nhất quý I/2015 với doanh thu và lợi nhuận ròng tăng mạnh 32,4% và 67% so với cùng kỳ, đạt lần lượt 813,3 và 66,1 tỷ đồng, tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Doanh thu tăng mạnh chủ yếu nhờ hiệu suất hoạt động của cảng Nam Hải Đình Vũ cao hơn cùng kỳ, giúp doanh thu mảng kinh doanh cảng biển tăng trưởng tốt, khoảng 109% cùng kỳ. Ở chiều ngược lại, doanh thu mảng logistics giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ trong quý I/2015 và công ty không còn doanh thu từ hoạt động cho thuê văn phòng từ quý III/2014, sau khi hoàn tất việc chuyển nhượng toà cao ốc Gemadept Tower. Theo đó, hoạt động kinh doanh cảng biển hiện đang đóng góp đến 51% tổng doanh thu cho GMD, so với mức 32% của cùng kỳ năm trước.

Đặc biệt, biên lợi nhuận gộp mảng cảng biển cũng tăng mạnh đến 13 điểm phần trăm so vơi năm ngoái lên mức 42% trong quý I/2015, giúp biên lợi nhuận gộp chung cải thiện mạnh lên mức 24,8% từ mức 16,4% trong quý I/2014. Thêm vào đó, do có khoản hoàn nhập dự phòng nợ phải thu khó đòi trong quý I/2015 (khoảng 5 tỷ đồng), tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu quý I/2015 của GMD giảm gần 3 điểm % so với cùng kỳ, xuống còn 8,1%. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế đã tăng mạnh 67% so vơi năm ngoái, cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng của doanh thu.

Vừa qua GMD cũng đã công bố tài liệu họp ĐHĐCĐ thường niên 2015 - dự kiến tổ chức vào sáng ngày 26/05/2015. Trong phương án phân phối lợi nhuận 2014 được đề xuất, ngoài việc trích lập các quỹ như thông lệ, GMD đề xuất mức cổ tức chi trả cho 2014 bao gồm: (1) cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/CP, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 5%; và (2) chia cổ phiếu thưởng tỷ lệ 2:1.

Theo chúng tôi, với mức EPS đạt được trong 2014 là 4.598 đồng/CP, thì mức cố tức tiền mặt dự kiến chi trả 2.000 đồng/CP sẽ tương đương với tỷ lệ chi trả/EPS (payout ratio) khoảng 43%, tương đối hợp lý. Theo báo cáo tài chính 2014 đã kiểm toán, khoản mục thặng dư vốn cổ phần của GMD tại ngày 31/12/2014 là 2.471 tỷ đồng, so với mức 1.161 tỷ đồng của vốn điều lệ. Theo đó, GMD có khả năng thực hiện việc chia cổ phiếu thưởng như dự kiến. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tình trạng thặng dư vốn lớn của GMD đã tồn tại rất nhiều năm qua và đề xuất chia cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1 của SCIC trong ĐHĐCĐ thường niên 2014 cũng đã không được thông qua.

Về kế hoạch kinh doanh 2015, GMD dự kiến trình đại hội thông qua các chỉ tiêu 3.200 tỷ đồng doanh thu (+7,1% so với năm ngoái) và 330 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (-53% so với năm ngoái).

GMD đang giao dịch ở mức PE 2015 khoảng 17,8 lần, so với mức 8 lần bình quân ngành. Tuy nhiên, nếu xét theo chỉ tiêu PB, GMD chỉ đang giao dịch ở mức 0,7 lần, so với 1,7 lần của bình quân ngành.

8. HBC: PE giao dịch ở mức 8,8x

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Ngày 18/5/2015, CTCP xây dựng và địa ốc Hoà Bình (HBC) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2015 với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh. Doanh thu thuần hợp nhất đạt 1.050,1 tỷ đồng, tăng 73,1% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 32,8 tỷ đồng, gấp 21 lần so với cùng kỳ.

Phần lớn doanh thu và lợi nhuận hợp nhất vẫn là từ mảng xây dựng ở công ty mẹ, trong khi đó đa số các công ty con vẫn ghi nhận lỗ. Theo thông tin từ công ty, giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ năm 2014 là khoảng 5.000 tỷ đồng, trong đó dự kiến khoảng 3.000 tỷ đồng được ghi nhận trong năm 2015. Ngoài ra, giá trị hợp đồng ký trong quý I/2015 đạt khoảng 3.000 tỷ đồng. Theo đó, HBC đặt kế hoạch tăng trưởng cao trong năm nay với mục tiêu doanh thu đạt 5.300 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 180 tỷ đồng. Sau quý I/2015, công ty đã hoàn thành 19,8% kế hoạch doanh thu và 18,2% kế hoạch lợi nhuận.

Theo thông tin trao đổi trong ĐHĐCĐ vừa qua, kế hoạch lợi nhuận 2015 chưa tính đến khả năng có thể hoàn nhập dự phòng phải thu khoảng 80 tỷ đồng để phòng ngừa rủi ro phải trích lập dự phòng thêm trong năm. Trong quý I/2015, dự phòng phải thu khách hàng đã giảm so với cuối năm 2014, tuy nhiên con số khiêm tốn chỉ 3,6 tỷ đồng. Rủi ro trích lập dự phòng phải thu khách hàng còn hiện hữu với giá trị khoản phải thu khách hàng (tính đến cuối quý I/2015) vẫn ở mức cao 2.471 tỷ đồng, chiếm 41% tổng tài sản.

Đến thời điểm này, chúng tôi giữ nguyên dự báo 2015 với doanh thu 4.003 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 126 tỷ đồng, tăng lần lượt 13,8% và 77% so với năm trước. Cổ phiếu HBC giao dịch với P/E 2015 8,8x và P/B 1x.