Sự “cân não” trong mùa lập kế hoạch năm 2026 phản ánh một giai đoạn trưởng thành hơn của doanh nghiệp Việt (Ảnh: P.V)

Gam lợi nhuận phục hồi không đồng pha

Trước khi bước vào mùa lập kế hoạch kinh doanh năm 2026 với nhiều kịch bản thận trọng, bức tranh lợi nhuận quý IV/2025 của doanh nghiệp niêm yết đang phát đi những tín hiệu phục hồi rõ ràng hơn, dù mức độ phân hóa giữa các ngành và từng doanh nghiệp ngày càng thể hiện rõ nét.

Theo dự báo mới công bố của Chứng khoán Vietcombank (VCBS), nhiều doanh nghiệp có thể ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận quý IV/2025 lên tới hàng chục phần trăm, thậm chí “tăng bằng lần” so với cùng kỳ năm trước. Danh sách các điểm sáng trải rộng từ ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, khu công nghiệp đến thép, năng lượng và bán lẻ.

Trong nhóm ngân hàng, Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB) và Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) được đánh giá là hai điểm sáng nổi bật của quý IV/2025, với mức tăng trưởng lợi nhuận lần lượt khoảng 72% và 60%. Với MSB, động lực đến từ nhu cầu tín dụng cải thiện, biên lãi ròng (NIM) bắt đầu phục hồi từ nửa sau năm 2025 và tỷ lệ nợ xấu giảm về quanh 2%. Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 của ngân hàng này có thể đạt gần 22%, cùng với việc hoàn thiện hệ sinh thái tài chính thông qua các kế hoạch tái cấu trúc và đầu tư.

Ngân hàng VPB cũng được dự báo duy trì đà tăng trưởng tích cực nhờ sự hồi phục của cho vay mua nhà, tín dụng tiêu dùng và cho vay ký quỹ. FE Credit tiếp tục đóng vai trò trụ cột trong lợi nhuận hợp nhất, trong khi NIM hợp nhất được kỳ vọng cải thiện nhanh hơn mặt bằng chung trong năm 2026. Tuy vậy, bức tranh toàn ngành ngân hàng vẫn cho thấy sự phân hóa, khi một số ngân hàng phải tăng trích lập dự phòng hoặc chịu áp lực so sánh với nền lợi nhuận cao của cùng kỳ năm trước.

Ở nhóm chứng khoán, CTCP chứng khoán SSI (SSI) tiếp tục khẳng định vị thế đầu ngành khi được dự báo ghi nhận lợi nhuận quý IV/2025 tăng tới 164%, đạt khoảng 1.156 tỷ đồng. Qua đó, lợi nhuận sau thuế cả năm 2025 của SSI có thể vượt 4.400 tỷ đồng, tăng gần 56% so với năm trước. Hai doanh nghiệp cùng ngành là CTCP chứng khoán TP.HCM (HCM) và CTCP chứng khoán Vietcap (VCI) cũng được dự báo tăng trưởng lợi nhuận quý IV lần lượt khoảng 35% và 57%, phản ánh sự cải thiện của thanh khoản thị trường, hoạt động tự doanh và cho vay ký quỹ trong giai đoạn cuối năm.

Với nhóm bất động sản nhà ở, VCBS dự báo CTCP Phát triển nhà Bà Rịa - Vũng Tàu (HDC) có thể ghi nhận mức tăng trưởng “bằng lần” trong quý IV/2025, với lợi nhuận sau thuế ước đạt 60 tỷ đồng, tăng gần 6 lần so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm 2025, lợi nhuận của HDC được dự phóng tăng gấp 10 lần, lên gần 670 tỷ đồng, nhờ mở bán Dự án The Light City giai đoạn I và triển vọng hạch toán các dự án lớn trong năm 2026. VCBS cũng đánh giá thị trường bất động sản Vũng Tàu đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng và các đại dự án.

Ngược lại, Đất Xanh được dự báo lãi quý IV/2025 khoảng 170 tỷ đồng, giảm gần 20% so với cùng kỳ, cho thấy, sự phục hồi của nhóm bất động sản vẫn mang tính chọn lọc. Trong khi đó, Vinhomes tiếp tục duy trì quy mô lợi nhuận lớn, với lợi nhuận sau thuế quý IV ước đạt hơn 16.500 tỷ đồng, tăng 18%.

Ở nhóm khu công nghiệp, Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc được kỳ vọng hưởng lợi từ việc bàn giao đất tại nhiều khu công nghiệp trọng điểm, với lợi nhuận sau thuế quý IV có thể tăng gần 3 lần, lên khoảng 245 tỷ đồng. Trái lại, Tập đoàn đầu tư và Phát triển công nghiệp Becamex được dự báo lợi nhuận quý IV giảm khoảng 43%, phản ánh áp lực ngắn hạn trong hoạt động kinh doanh.

Trong ngành thép, Hòa Phát được dự báo ghi nhận sự khởi sắc với lợi nhuận quý IV tăng khoảng 18%, đạt trên 3.300 tỷ đồng, nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện, đặc biệt ở mảng thép HRC, dù biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực. Ở nhóm điện, CTCP Điện Gia Lai được dự báo có lợi nhuận quý IV tăng hơn 3 lần, nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi, doanh thu điện gió cải thiện và chi phí lãi vay giảm.

Bổ sung góc nhìn toàn thị trường, SSI Research ước tính lợi nhuận quý IV/2025 của 47 doanh nghiệp trong phạm vi nghiên cứu tăng khoảng 20% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng của 9 tháng đầu năm.

Nhìn tổng thể, lợi nhuận doanh nghiệp đang cho thấy, xu hướng hồi phục rõ nét hơn trong quý cuối năm. Tuy nhiên, sự phân hóa mạnh mẽ cũng là lời nhắc rằng, bước sang năm 2026, tăng trưởng sẽ không còn là “đường thẳng”, buộc doanh nghiệp phải bước vào mùa lập kế hoạch với tâm thế thận trọng và tính toán kỹ lưỡng hơn bao giờ hết.

Những kế hoạch “ấn tượng” được công bố sớm

Dù đối diện nhiều thách thức, mùa đại hội cổ đông và các buổi gặp gỡ nhà đầu tư cuối năm 2025 cho thấy, không ít doanh nghiệp đã mạnh dạn đưa ra kế hoạch năm 2026 với các con số rất tham vọng.

Tại hội thảo gặp gỡ nhà đầu tư gần đây, CTCP Đầu tư Bất động sản Taseco Land cho biết, ước tính năm 2025 đạt doanh thu 3.824 tỷ đồng, gấp 2,3 lần so với năm trước, lợi nhuận sau thuế hơn 615 tỷ đồng. Trên nền tảng đó, doanh nghiệp đặt mục tiêu năm 2026 với doanh thu 12.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng, tương ứng gấp khoảng 3 lần và 5 lần mức thực hiện năm 2025.

Ở lĩnh vực phân bón - hóa chất, Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí Cà Mau (Đạm Cà Mau) thông qua kế hoạch năm 2026 với doanh thu hợp nhất 17.615 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hợp nhất 1.182 tỷ đồng. Công ty mẹ dự kiến đạt doanh thu 16.117 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.173 tỷ đồng, chia cổ tức 10% và dành 734 tỷ đồng cho đầu tư xây dựng cơ bản, mua sắm tài sản.

Trong khi đó, Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (VRG) lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn. Sau khi ước đạt doanh thu hợp nhất năm 2025 là 32.007 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 6.929 tỷ đồng, đều tăng hai chữ số. Tập đoàn đặt kế hoạch 2026 với mức tăng khoảng 5%, tương ứng doanh thu 33.467 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 7.275 tỷ đồng.

Ở quy mô nhỏ hơn nhưng không kém phần đáng chú ý, CTCP Bao bì Dầu khí Việt Nam - đơn vị thành viên của Đạm Cà Mau đặt mục tiêu năm 2026 với doanh thu hơn 411 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế gần 9 tỷ đồng, tăng lần lượt 34% và 20% so với kế hoạch năm 2025.

“Cân não” một cách thận trọng

Nhìn vào các con số trên, có thể thấy tinh thần tăng trưởng đã quay trở lại ở nhiều doanh nghiệp. Tuy nhiên, phía sau những kế hoạch ấn tượng là hàng loạt câu hỏi lớn về khả năng thực thi.

Với bất động sản, tăng trưởng đột biến phụ thuộc lớn vào tiến độ pháp lý, khả năng triển khai dự án và sức hấp thụ của thị trường. Với các doanh nghiệp công nghiệp - nông nghiệp, biến động giá hàng hóa, chi phí đầu vào và nhu cầu xuất khẩu vẫn là những ẩn số khó lường. Ngay cả các tập đoàn lớn như VRG cũng chọn cách đặt mục tiêu “vừa phải” để giữ biên an toàn trong bối cảnh thị trường chưa thực sự ổn định.

Điểm chung là kế hoạch kinh doanh năm 2026 không còn đơn thuần là bài toán cộng - trừ, mà là sự cân nhắc kỹ lưỡng giữa tham vọng tăng trưởng, năng lực tài chính và khả năng chịu rủi ro.

Một thay đổi rõ nét trong mùa lập kế hoạch năm nay là dòng tiền quay trở lại vị trí trung tâm. Không ít doanh nghiệp sẵn sàng chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn để đổi lấy khả năng xoay vòng vốn nhanh, giảm tồn kho và hạn chế phụ thuộc vào vốn vay.

Cùng với đó, áp lực Môi trường - Xã hội - Quản trị (ESG) và chuyển đổi số đang âm thầm tái định hình cấu trúc kế hoạch kinh doanh. Nhiều khoản đầu tư không chỉ nhằm mở rộng quy mô, mà còn để đáp ứng các tiêu chuẩn môi trường, an toàn lao động, minh bạch chuỗi cung ứng, những yếu tố ngày càng ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiếp cận vốn và thị trường.

Bài toán đặt ra với doanh nghiệp không còn là “có làm ESG hay không”, mà là đầu tư bao nhiêu là đủ và ưu tiên khâu nào trước để vừa kiểm soát chi phí, vừa không đánh mất lợi thế cạnh tranh.

Việc nhiều doanh nghiệp công bố kế hoạch năm 2026 sớm, với các mức tăng trưởng và kịch bản khác nhau, cho thấy tâm thế chung không phải là bi quan, mà là thận trọng có tính toán. Sự “cân não” trong mùa lập kế hoạch năm nay phản ánh một giai đoạn trưởng thành hơn của doanh nghiệp Việt: dám đặt mục tiêu cao, nhưng buộc phải gắn chặt với năng lực thực thi và quản trị rủi ro.

Trong nước, sức cầu đang phục hồi nhưng thiếu đồng đều giữa các ngành, chi phí đầu vào khó đoán định, trong khi cạnh tranh ngày càng gay gắt từ cả doanh nghiệp thuần Việt lẫn khối FDI. Thực tế này buộc doanh nghiệp phải rà soát kỹ từng giả định đầu vào, từ thị trường, dòng tiền đến năng lực thực thi. Câu hỏi lớn nhất của ban lãnh đạo vì thế không còn là tăng bao nhiêu phần trăm, mà là tăng bằng cách nào, trong bao lâu và với mức rủi ro chấp nhận được.