Vững vàng lộ trình cải cách thị trường tài chính 

Trong khuôn khổ Diễn đàn Cấp cao Cố vấn tài chính Việt Nam VWAS 2025 do Báo Tài chính - Đầu tư và Cộng đồng Cố vấn tài chính Việt Nam (VWA) tổ chức ngày 25/9/2025, đại diện cơ quan quản lý và các thành viên thị trường đã có những chia sẻ, trao đổi về triển vọng của thị trường cổ phiếu trước vận hội mới. 

Tại Diễn đàn, ông Bùi Hoàng Hải, Phó chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã có những chia sẻ chi tiết hơn về chuyến công tác quan trọng do Bộ trưởng Bộ Tài chính dẫn đầu vừa qua.

Phiên thảo luận "Thị trường cổ phiếu trước vận hội mới". Ảnh: Chí Cường

Ông Bùi Hoàng Hải cho biết, đoàn công tác đã làm việc trực tiếp với nhà đầu tư và có thêm 100 cuộc gặp gỡ bên lề với nhà đầu tư ngoại, những cuộc gặp gỡ này đều cho thấy mối quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường chứng khoán Việt Nam rất lớn. 

Đặc biệt, FTSE Russell và Sở giao dịch chứng khoán London đã đánh giá cao nỗ lực của Việt Nam trong tiến trình cải cách thị trường. Họ đánh giá chưa từng có quốc gia nào có sự tham gia trực tiếp từ cấp cao nhất, từ cấp chính phủ, bộ tài chính tham gia vào thực thi, cải cách của thị trường để tạo thuận lợi cao nhất cho nhà đầu tư nước ngoài như Việt Nam. Nỗ lực này đã được ghi nhận trong hơn 1 năm qua. Cả FTSE Russell và Sở giao dịch chứng khoán London đều bày tỏ sự tin tưởng vào lộ trình cải cách thị trường tài chính của Việt Nam. 

Phó chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cũng nhấn mạnh, nâng hạng thị trường chứng khoán không phải là mục tiêu cuối cùng. Mục tiêu cao nhất là làm thế nào nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán trong phân bổ và huy động vốn. Câu chuyện nâng hạng đã được nói rất nhiều, trong Đề án phát triển thị trường chứng khoán năm 2019 cũng đã đề ra mục tiêu nâng hạng, do đó đây chỉ là một trong nhiều mục tiêu phát triển và nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán, qua đó huy động vốn cho nền kinh tế. 

Những cải cách về chính sách vừa qua đều nhằm mục tiêu tạo điều kiện thuận lợi hơn cho nguồn vốn quốc tế được tiếp cận với thị trường chứng khoán Việt Nam. Nâng hạng là một cột mốc ghi nhận sự đóng góp của thị trường chứng khoán đối với nền kinh tế. 

Với nguồn vốn ngoại, ông Bùi Hoàng Hải cho biết, nhà đầu tư nước ngoài đánh giá rất cao sự minh bạch, công khai của thị trường Việt Nam về những kế hoạch thời gian tới với lộ trình cụ thể, ví dụ đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán, đề án phát triển nhà đầu tư tổ chức, lộ trình triển khai CCP,… nhằm tạo điều kiện cho nhà đầu tư ngoại tham gia và giảm rủi ro trên thị trường tài chính. 

Dòng tiền sẽ tiếp tục lan toả trong bối cảnh thị trường up-trend 

Trong khi niềm tin thị trường vẫn đang gắn với câu chuyện nâng hạng, những phiên giao dịch gần đây đã diễn ra với biến động khá mạnh. Triển vọng những tháng cuối năm là một trong những câu hỏi được nhà đầu tư quan tâm hàng đầu. 

Chia sẻ tại Diễn đàn, TS. Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán VPS cho rằng, năm 2025 là một năm rất đặc biệt với thị trường chứng khoán Việt Nam, Một trong những yếu tố đo lường sức hấp dẫn của thị trường là những phiên giao dịch bùng nổ với thanh khoản lớn, dòng tiền tham gia tăng mạnh với 2-3 tỷ USD. Mặt bằng nhiều cổ phiếu vượt đỉnh lịch sử. 

Hiện nay, triển vọng tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng tương lai đã thúc đẩy dòng tiền tham gia vào thị trường chứng khoán. Khi phân tích kỹ thuật, sau khi thị trường vượt đỉnh 2022, chứng khoán đang có vùng kháng cự mạnh trước mắt, ít nhất là 1.800 điểm. Sau khi có 4 tháng tăng liên tiếp, tháng 9 có thể là giai đoạn điều chỉnh. Nhưng sau đó sẽ bước vào một chu kỳ mới để vượt lên. Về mặt xu hướng chung, thị trường vẫn đang cân đối được trước chu kỳ tăng trưởng trước mắt và đang trong up-trend lớn. 

Tuy nhiên mức phân bổ sẽ khác, ông Khánh đánh giá. Từ giai đoạn tháng 10 trở đi, câu chuyện sẽ là lựa chọn của dòng tiền khi chảy vào dòng cổ phiếu chưa tăng lớn. Đây sẽ là xu hướng những tháng cuối năm 2025 và năm tiếp theo. 

Còn ở góc nhìn của bà Đỗ Minh Trang, Giám đốc Phòng Phân tích và Chiến lược thị trường, Công ty Chứng khoán ACBS, vị chuyên gia này đưa ra dự báo rất tích cực với xu hướng thời gian tới. 

Bà Trang cho biết ngay từ đầu năm, ACBS đã dự báo đây là một năm bản lề và đặc biệt, kỳ vọng giao dịch quanh vùng định giá trung vị khoảng 1.450 - 1.500 điểm. Tuy nhiên sau đó, những câu chuyện tiếp theo như thuế quan đã làm thay đổi nhiều dự báo. Các doanh nghiệp tốt hơn kỳ vọng, vượt xa sự kỳ vọng trước đó, đặc biệt với ngành Ngân hàng và Bất động sản. 

Đến mức điểm hiện tại, bà Trang cho rằng mức điểm 1.700 - 1.750 là phù hợp với VN-Index thời điểm này trong bối cảnh hiện tại của các doanh nghiệp niêm yết. Nhưng con số này vẫn chưa phản ánh được đà tăng của nền kinh tế cũng như các doanh nghiệp. Ví dụ như với sự tăng trưởng của nhóm đầu tư công, dòng tiền sẽ được lan toả sang các ngành khác, các doanh nghiệp khác từ đó thúc đẩy mạnh mẽ hơn lợi nhuận trên thị trường. 

"Trong 2-3 tuần gần đây, chỉ số có sự chậm lại chứ chưa thực sự có sự điều chỉnh. Đây là tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước thềm của nhiều tin tức như số liệu tăng trưởng GDP quý III hay câu chuyện nâng hạng nên chờ đợi tin tức là hoàn toàn bình thường", bà Đỗ Minh Trang phân tích, đồng thời dự báo, với kịch bản có nhiều yếu tố tích cực thì nhà đầu tư hoàn toàn có thể kỳ vọng vào những mức tăng mạnh mẽ hơn trong vòng 6 tháng tới.  

Giám đốc phân tích ACBS tự tin vào một khả năng tăng thêm 1 độ lệch chuẩn nữa về định giá, so với đà tăng hiện nay, thị trường chứng khoán có thể lên đến 2.000 - 2.100 điểm. 

Lưu ý thêm một câu chuyện khác, dữ liệu của ACBS chỉ ra, từ tháng 4 đến nay, lực lượng ảnh hưởng đến thanh khoản trên thị trường đến từ nhóm nhà đầu tư tổ chức trong nước trong khi tỷ lệ của nhà đầu tư nước ngoài không có nhiều thay đổi. Sự thay đổi của nhóm nhà đầu tư tổ chức trong nước không phải đến từ tự doanh mà đến từ các quỹ, các doanh nghiệp,... cho thấy một lực lượng mới tham gia với dòng tiền thông minh đến từ chính những doanh nghiệp nội. Đây là một tín hiệu rất tích cực và dự kiến sẽ tiếp tục ở lại thị trường trong giai đoạn tới.