Cẩn trọng với nhịp chốt lời 

Diễn biến giao dịch 5 tháng đầu năm chịu ảnh hưởng đáng kể từ sự kiện đắc cử của Tổng thống Mỹ Donald Trump, khi thị trường liên tục biến động trước các sắc lệnh và những phát biểu tác động lên các đồng minh, đối tác thương mại cũng như các đối trọng kinh tế của Mỹ. Trong đó, thị trường Việt Nam nhanh chóng thiết lập mức nền mới trong tháng 4 và bứt tốc trong tháng 5, đưa chỉ số VN-Index đóng cửa tại 1.332,6 điểm (+8,67% so với tháng trước và +5,2% so với đầu năm), sau khi ghi nhận nhịp giảm điểm mạnh trước đó do cú sốc thuế quan. 

Dù vậy, đà phục hồi giữa các nhóm ngành diễn ra tương đối phân hóa, thậm chí có sự phân hóa ngay trong nội bộ các cổ phiếu cùng ngành. Đáng chú ý, nếu loại bỏ đà tăng đột biến của nhóm cổ phiếu họ Vingroup, tổng giá trị vốn hóa của VN-Index thực chất chỉ tăng 2% so với đầu năm, so với mức tăng 9,49% hiện tại (đã bao gồm vốn hóa tăng thêm từ các cổ phiếu mới niêm yết trên HOSE). 

Điều này mang đến những lo ngại trong ngắn hạn về các nhịp chốt lời từ nhóm nhà đầu tư cá nhân nhằm hiện thực hóa lợi nhuận, sau đà bứt phá ấn tượng khoảng 100% chỉ trong vòng hai tháng của nhóm cổ phiếu họ Vingroup (VIC, VHM, VRE). Điều này có thể đẩy nhóm cổ phiếu nói trên rơi vào trạng thái tái tích lũy nhằm thiết lập các vùng cân bằng giá cao hơn, trước khi tiếp tục xu hướng tăng trung và dài hạn. 

Nhóm cổ phiếu Vingroup đã tăng đột biến trong thời gian qua

Đánh giá của chuyên gia Công ty Chứng khoán Mirae Asset cho biết, ở góc nhìn toàn cảnh, sự thiếu vắng các động lực tăng trưởng tương xứng trong ngắn hạn được xem là rủi ro tương đối hiện hữu cho thị trường chung, đặc biệt khi các nhóm cổ phiếu có tỷ trọng vốn hóa đáng kể như Ngân hàng, Công nghệ, Bán lẻ, Chứng khoán và Thép vẫn chưa hoàn toàn phục hồi về vùng giá cuối quý I/2025, ngoại trừ một số ít cổ phiếu Ngân hàng sở hữu câu chuyện đặc thù riêng.

Kỳ vọng về sự lan tỏa của dòng tiền 

Bước vào nửa cuối năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam được Mirae Asset kỳ vọng sẽ tiếp đà tăng trưởng, với nhóm Bất động sản được kỳ vọng sẽ dẫn dắt đà tăng trong ngắn hạn khi được hỗ trợ bởi sự thay đổi trong khung pháp lý và bối cảnh thị trường đang dần ổn định. 

Tuy nhiên, xu hướng tăng trong trung và dài hạn sẽ yêu cầu sự lan tỏa của dòng tiền đến từ các nhóm ngành có tỷ trọng vốn hóa lớn và mang tính dẫn dắt như Ngân hàng, Công nghệ, và Bán lẻ. Triển vọng này được định hình bởi sự kết hợp giữa các động lực tăng trưởng nội địa mạnh mẽ và những bất định đáng kể bởi các yếu tố ngoại tác, đặc biệt là triển vọng về kết quả đàm phán thương mại với Hoa Kỳ. 

Đứng sau kỳ vọng kinh tế của Việt Nam là những động lực tăng trưởng nội địa nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 8% trong năm 2025. Chính phủ đã triển khai "bộ tứ chiến lược" bao gồm Nghị quyết 57, 59, 66 và 68, theo sau là hàng loạt các chỉ đạo và văn bản hướng dẫn thực thi nhằm đẩy mạnh phát triển khu vực kinh tế tư nhân, tinh giản khuôn khổ pháp lý, và tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp. 

Những nghị quyết này đồng thời góp phần thúc đẩy mục tiêu tăng trưởng chung, bao gồm thúc đẩy thúc đẩy hoạt động tiêu dùng, khơi thông nguồn vốn thông qua mục tiêu tăng trưởng tín dụng và kiên quyết giải ngân toàn bộ nguồn vốn phân bổ cho đầu tư công. Qua đó, định hình những cam kết của Việt Nam về khả năng phục hồi và tăng trưởng kinh tế với những hoài bão và khát vọng mạnh mẽ trong bối cảnh hoạt động giao thương toàn cầu đang gặp nhiều thách thức bởi thuế quan và bất ổn địa chính trị. 

Bất động sản được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ các yếu tố trên, bên cạnh là sự thay đổi trong khung pháp lý, bao gồm sửa đổi Luật Quy hoạch và Luật hóa Nghị quyết 42. 

Cụ thể, Nghị quyết 42 đưa ra các cơ chế giải quyết nợ xấu và tái cơ cấu các dự án gặp khó khăn, gia tăng đòn bẩy và hanh thông nguồn vốn cho cả nhà phát triển bất động sản và các tổ chức tín dụng. Qua đó, giúp cải thiện môi trường huy động vốn và thuận lợi hóa việc tiếp cận quỹ đất cho các dự án mới, đồng thời hỗ trợ các ngân hàng thông qua cải thiện chất lượng tài sản, khi các khoản nợ không hiệu quả liên quan đến bất động sản sẽ được xử lý. 

Nhìn chung, bức tranh toàn cảnh về hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp đầu ngành hiện phản ánh tín hiệu ổn định và dần phục hồi sau khủng hoảng bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp giai đoạn 2022 - 2023 với xu hướng giá trị trái phiếu chậm trả mới qua từng tháng đã chậm lại kể từ đầu 2024 trong khi tỷ lệ nợ trái phiếu chậm trả gốc/lãi so với tổng dư nợ trái phiếu đang có xu hướng đi ngang tính đến tháng 6/2025, theo thống kê đến từ VIS Ratings. 

Tuy vậy, triển vọng phục hồi của ngành bất động sản vẫn phụ thuộc vào khả năng huy động vốn và nguồn quỹ đất nhằm gia tăng số lượng dự án mới trong khi đồng thời cần phải cân bằng với sự phục hồi của hoạt động chi tiêu tiêu dùng và đầu tư của người tiêu dùng trong thời gian tới. 

Dù nền tảng nội tại vững chắc, kết quả đàm phán thương mại với Hoa Kỳ vẫn là một ẩn số lớn. Nhìn chung, Mirae Asset vẫn duy trì quan điểm lạc quan trong thận trọng với đà tăng trong ngắn hạn sẽ được dẫn dắt bởi nhóm Bất động sản, song triển vọng tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn sẽ cần sự lan tỏa của dòng tiền nhằm giúp VN-Index chinh phục mốc 1.400 điểm.