CTCK BIDV (BSC)

CTCP Nhựa và Môi trường xanh An Phát (mã AAA) cho biết, 6 tháng đầu năm 2016, tổng sản lượng hợp nhất đạt 25.368 tấn, tăng 44% so với cùng kỳ; doanh thu hợp nhất ước đạt 924 tỷ đồng, tăng 35%; lợi nhuận sau thuế 58 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lỗ 0,6 tỷ đồng. Trong đó, EU vẫn là thị trường chủ lực đối với các dòng sản phẩm của AAA, đạt 14.971 tấn (chiếm 66% sản lượng tiêu thụ túi nhựa, tăng 8% so với cùng kỳ).

6 tháng cuối năm 2016, Công ty đặt mục tiêu sản lượng tiêu thụ đạt 27.632 tấn, doanh thu 1.176 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 60 tỷ đồng. Như vậy, kế hoạch cả năm 2016, lợi nhuận sau thuế đạt 118 tỷ đồng, tăng 18% so với kế hoạch đầu năm và tăng 2,95x so với năm 2015, tương đương EPS 2016 pha loãng là 1.454 đồng/CP.

Đồng thời, Công ty cũng đặt ra kế hoạch doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng cao trong giai đoạn 2017-2019, tăng trưởng trung bình lần lượt là 50%/năm và 36%/năm, đạt 4.000 tỷ đồng doanh thu và 300 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế vào năm 2019.

Với việc đầu tư nhà máy số 6 (3.200 tấn/tháng) và số 7 (800 tấn/tháng) như đã đề cập trong báo cáo cập nhật AAA, chúng tôi cho rằng, sản lượng sản xuất của nhà máy số 6 trong năm 2016 sẽ chưa cao, do công ty còn đang nhập dần máy móc, thiết bị cho giai đoạn 1 nhà máy số 6 (khoảng 1.500 tấn). Công ty dự kiến lấp đầy công suất nhà máy số 6 vào năm 2017. Nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sản lượng tiêu thụ túi nhựa của AAA, và lưu ý, công ty hầu như không có các hợp đồng đặt trước, chủ yếu sản xuất theo từng đơn đặt hàng.

Bên cạnh đó, AAA dự kiến đầu tư thêm nhà máy số 8, sản xuất màng phức phục vụ thị trường nội địa với tổng công suất 2.500 tấn/tháng, vốn đầu tư 300 tỷ đồng. Nhà máy số 9 được dự kiến đầu tư với công suất 2.500 tấn/tháng, sản xuất bao bì tự hủy phục vụ thị trường châu Âu, vốn đầu tư 500 tỷ đồng.

Như đã đề cập trong báo cáo cập nhật AAA, công ty có 300 tỷ trái phiếu chuyển đổi với giá chuyển đổi là 11.500 đồng/CP, thấp hơn nhiều so với giá hiện tại. Theo thông tin từ công ty, số lượng trái phiếu này dự kiến sẽ đươc chuyển đổi trong tháng 9/2016. Điều này sẽ làm pha loãng EPS của AAA trong thời gian tới.

AAA: Khuyến nghị nắm giữ

CTCK Vietcombank (VCBS)

Chúng tôi đánh giá cao khả năng CTCP Nhựa và Môi trường xanh An Phát (mã AAA) có thể gần hoàn thành kế hoạch năm 2016 nhờ (1) chi phí khấu hao từ nhà máy số 6 và các khoản lãi vay trên trái phiếu chưa được ghi nhận, (2) công suất mở rộng tại thị trường Nhật tạo ra động lực tăng trưởng chính, (3) áp lực từ lỗ tỷ giá được dự báo không còn quá lớn như giả định đầu năm.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.013,2 tỷ đồng, tăng 24,7% so với năm trước và hoàn thành 95,8% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế 97 tỷ đồng, tăng 139% so với năm trước và hoàn thành 97%; EPS forward ước đạt 1.855 đồng/CP (chưa pha loãng).

Về mặt cơ bản, AAA là một doanh nghiệp tốt, có sự chuyển biến tích cực sau 1 năm đầy biến động trong kinh doanh, giá cổ phiếu AAA đã tăng gấp đôi kể từ đầu năm tới nay, phần nào phản ánh sự tăng trưởng tích cực của doanh nghiệp. Thêm vào đó, với mức cổ tức dự kiến từ 10%-15% khá hấp dẫn trong năm nay, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị NẮM GIỮ đối với AAA.