CTCK MayBank KimEng (MBKE)

DQC vừa tổ chức cuộc họp thường quý với nhà đầu tư trong hôm nay. Chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh của DQC đang có kết quả tích cực thông qua các thông tin đưa ra hôm nay.

Xu hướng sử dụng đèn LED trên thị trường quốc tế tăng mạnh nên khách hàng chuyển các hợp đồng từ sử dụng đèn truyền thống sang đèn LED, tuy nhiên, các hợp đồng xuất khẩu này sẽ được dồn vào quý III, quý IV năm nay nên tạm ảnh hưởng đến doanh thu xuất khẩu của DQC trong 6 tháng đầu năm 2015. Cụ thể, doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2015 đạt 362 tỷ đồng, giảm 37% so với cùng kỳ. Tuy vậy, điểm tích cực là doanh thu nội địa tăng trưởng tốt, +25% so với cùng kỳ nhờ sản phẩm đèn LED bán ra tăng.

Đây là dòng sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao. Cụ thể, giá mua chip đèn LED đầu vào (nhập khẩu từ Hàn quốc, Đài Loan với số lượng lớn) giảm khoảng 30-40% nên giá vốn của công ty đã giảm đáng kể. Việc thay đổi cơ cấu doanh thu bằng cách tăng tỷ trọng đèn LED, có biên lợi nhuận gộp cao, thay thế các sản phẩm truyền thống khác đã giúp biên lợi nhuận gộp của DQC trong 6 tháng đầu năm 2015 tăng 5 điểm % so với cùng kỳ, lên mức 37% trong 6 tháng đầu năm 2015. Lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2015 giảm thấp hơn doanh thu ở mức 28% so với cùng kỳ.

Thu nhập tài chính ròng tăng 81% so với năm ngoái nhờ tiền bị chiếm dụng bởi khách hàng Cuba đang thu hồi tốt giúp cải thiện vốn lưu động, giảm khoản vay ngắn hạn qua đó giảm lãi vay. Tỷ lệ nợ/VCSH tại thời điểm cuối tháng 6 tháng đầu năm 2015 là 0,08 trong khi cùng kỳ là 0,69. Ngoài ra, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm 2 điểm % xuống mức 19%. Đo đó lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2015  tăng 40% so với cùng kỳ đạt 102 tỷ đồng.

Mặc dù doanh thu từ HĐ xuất khẩu không như kỳ vọng nhưng chúng tôi đánh giá cao sự nổ lực của DQC trong việc phát triển tiêu thụ sản phẩm đèn LED, có biên lợi nhuận gộp cao tại thị trường nội địa. Tính đến thời điểm hiện tại các hợp đồng xuất khẩu (đèn LED) của DQC đã được thỏa thuận xong và đóng góp vào doanh thu (khoảng 10 triệu USD) và lợi nhuận cả năm 2015.

DQC cũng vừa thông báo sẽ mua lại khoảng 700.000 cổ phiếu quỹ, thời gian mua từ 31/8/2015- 30/9/2015. Thông tin này kỳ vọng sẽ hỗ trợ tích cực cho cổ phiếu DQC.

Theo đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế 2015 khoảng 248 tỷ đồng, tăng 5% so với năm ngoái mặc dù doanh thu 2015 giảm khoảng 18% so với năm ngoái còn 1.004 tỷ đồng. EPS 2015 ước đạt 9.914 đồng/CP, PE tương ứng 5,6 lần thấp hơn mức 8 lần trung bình ngành. Tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 67.000 đồng.