CTCK Bản Việt (VCSC)

Cổ đông của CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (mã CII) đã chấp thuận gia hạn thời gian mua cổ phiếu quỹ, theo đó số lượng cổ phiếu đang lưu hành có thể sẽ giảm. Công ty trong năm 2015 đã dự định tăng số lượng cổ phiếu quỹ lên mức 50 triệu vào cuối năm 2016, nhưng hiện chỉ mới mua lại 33,6 triệu cổ phiếu hay 68%.

Bên cạnh đó, CII cũng đã thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu chuyển đổi. Cụ thể, CII dự kiến sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi bằng USD cho một quỹ đầu tư Hàn Quốc và/hoặc các nhà đầu tư nước ngoài khác. Tổng mệnh giá trái phiếu phát hànhtối đa là 60 triệu USD, lãi suất 1%/năm được thanh toán nửa năm một lần, thời hạn trái phiếu 5 năm và trái chủ được quyền gia hạn thêm tối đa 5 năm. Giá chuyển đổi được cố định trong 5 năm đầu tiên ở mức bằng 130% giá đóng cửa của ngày liền trước ngày ký hợp đồng đặt mua trái phiếu, và tăng 10%/năm từ năm thứ 6 trở đi. Ban lãnh đạo dự kiến ký hợp đồng trong tháng 11 và nhận thanh toán trong khoảng tháng 12 hoặc tháng 1.

Về vấn đề xin nới room lên mức 70%, CII gửi hồ sơ cần bổ sung lên UBCK trong chiều nay và công ty dự kiến ngày 20/10 sẽ chính thức được nới room.

Ban lãnh đạo chia sẻ mục tiêu lợi nhuận ròng năm nay (847 tỷ đồng) của công ty khó có thể hoàn thành. Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2016 ở mức 756 tỷ đồng, tăng 21% so với năm ngoái. Công ty cũng cho biết mục tiêu lợi nhuận ròng năm 2017 là 1.140 tỷ đồng và năm 2018 là 1.550 tỷ đồng.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CII với tổng mức sinh lời là 12,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 7%. Tại giá đóng cửa 30.300 đồng/CP hôm nay, CII đang giao dịch với mức P/E năm 2016 là 10,4 lần.

2. Dự phóng lãi ròng hợp nhất của VGC đạt 520 tỷ đồng trong năm nay

CTCK MB (MBS)

Dự án Thăng Long No.1

Tổng Công ty Viglacera - CTCP (VGC) là doanh nghiệp đứng đầu trong lĩnh vực sản xuất, kinh doanh vật liệu xây dựng tại Việt Nam, đồng thời cũng được biết đến là thương hiệu có uy tín trong lĩnh vực đầu tư kinh doanh bất động sản với các sản phẩm gồm khu công nghiệp cho thuê, khu đô thị, nhà ở để bán và khu thương mại, văn phòng cho thuê.

VGC là đơn vị hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng tại Việt Nam cả về năng lực sản xuất, loại hình, mẫu mã và chất lượng sản phẩm đáp ứng được nhiều phân khúc thị trường từ bình dân đến cao cấp. Sản phẩm của Tổng công ty đóng góp 20 triệu USD kim ngạch xuất khẩu/năm của ngành xây dựng, hiện có mặt tại trên 40 quốc gia và vùng lãnh thổ trên thế giới. Đây là mảng kinh doanh đóng góp doanh thu và lợi nhuận chính cho Tổng công ty. Năm 2015, doanh thu từ mảng kinh doanh vật liệu xây dựng đạt 5.703 tỷ đồng chiếm hơn 70% doanh thu. Với tình hình bán hàng ổn định, giá kinh xây dựng tăng 20-30% so với năm 2015, chúng tôi dự phóng năm 2016 mảng Vật liệu xây dựng có thể đạt 5.900 tỷ đồng doanh thu và 450 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế tương đương với biên lợi nhuận đạt 7,63%/ năm.

Bên cạnh đó, VGC đã và đang triển khai hơn 15 dự án có quy mô lớn bao gồm đầu tư hạ tầng khu công nghiệp cho thuê, đầu tư xây dựng khu đô thị, nhà ở để bán và khu thương mại - văn phòng cho thuê. Vừa qua, Công ty đã tiến hành ký kết thỏa thuận đặt cọc cho thuê 70.000 m2 đất tại Khu công nghiệp Đồng Văn 4 tỉnh Hà Nam với 3 doanh nghiệp Hàn Quốc. Ngoài ra, VGC cũng đang dần hình thành chuỗi kinh doanh BĐS khép kín từ khâu lập dự án, thiết kế tới thi công xây dựng, lắp đặt tiện ích và bán hàng. Với chiến lược hợp lý, 3 tháng đầu năm 2016, doanh thu bất động sản của VGC đạt hơn 405 tỷ đồng, chiếm 50% doanh thu Công ty Mẹ và 20% doanh thu Tổng công ty.

Hiện tại, VGC đang sở hữu 19 công ty con và 6 công ty liên kết với hoạt động sản xuất kinh doanh chủ yếu là xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng. Đặc biệt, Công ty Cổ phần Viglacera Thăng Long (TLT), Công ty Cổ phần Viglacera Tiên Sơn (VIT), Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long (VHL) là 03 công ty con có kết quả kinh doanh và tăng trưởng ấn tượng của VGC sau tái cơ cấu. Tính từ đầu năm 2016 đến nay, nếu tính theo giá trị thị trường thì khoản đầu tư của VGC vào 3 công ty con trên đã sinh lời gần 223 tỷ đồng.

Với tình hình thị trường bất động sản bắt đầu khởi sắc, năm 2015 trở thành bước đệm phục hồi của nhiều doanh nghiệp địa ốc và vật liệu xây dựng như VGC. Ðặc biệt, năm 2015 là dấu bước tiến vượt bậc trong hoạt động kinh doanh của VGC, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt mức cao nhất trong vòng 5 năm qua. Bên cạnh đó, nhờ chuyển đổi mô hình hoạt động sang công ty cổ phần giúp cơ hội bứt phá của công ty càng lớn hơn. Cụ thể, trong giai đoạn 5 năm từ năm 2011-2015, doanh thu của VGC tăng từ 6.959 tỷ đồng lên 7.819 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng từ 141 tỷ đồng lên 328 tỷ đồng. Tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 9,73%/ năm và 140%/ năm.

Quý II/2016, VGC tăng trưởng khá ấn tượng khi đạt tới 1.842,6 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 156,6 tỷ đồng, tăng trưởng 38%. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2016, doanh thu thuần đạt mức 3.765,6 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt gần 260 tỷ đồng, tăng trưởng 33,33%. Trong năm 2016, VGC đặt kế hoạch thận trọng với kế hoạch doanh thu 8.244 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 559 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng, trừ sự suy giảm tạm thời của mảng bất động sản khi công ty đã ghi nhận bàn giao 2 tòa nhà Thăng Long No.1 ( đóng góp 254 tỷ đồng từ lơi nhuận gộp năm 2015 và 282 tỷ đồng trong 2 quý cuối năm 2014), mảng kinh doanh vật liệu xây dựng sẽ tăng trưởng tốt như sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường bất động sản trong khi mảng Khu công nghiệp vẫn ổn định. Do đó, chúng tôi dự phóng doanh thu hợp nhất đạt 8.200 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 520 tỷ đồng.

3. HAH không còn là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngắn hạn

CTCK FPT (FPTS)

Tình hình hoạt động kinh doanh của CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (mã HAH) trong quý III/2016 kém khả quan. Triển vọng trong quý IV/2016 không rõ ràng do hiện tại các hợp đồng hàng phục vụ cho các dịp lễ lớn cuối năm không nhiều như năm thời điểm cùng kỳ năm ngoái. Việc thực hiện được đúng kế hoạch doanh thu, lợi nhuận đặt ra trong năm 2016 rất khó khăn.

Trong tương lai trung và dài hạn, HAH có hướng phát triển đội tàu. Theo như thông tin từ phía công ty, HAH đang tìm kiếm các cơ hội mua được tàu giá hợp lý. Nếu có cơ hội, việc mua tàu sẽ được quyết định nhanh chóng bằng vốn tự có - vốn vay là 50 - 50 (Trước đây, HAH đưa ra quyết định và mua tàu rất nhanh, thường trong vòng hơn 1 tháng). Việc tập trung vào phát triển đội tàu là hướng mở rộng đúng đắn vì tiềm lực phát triển cảng của HAH đã hết. Hiện tại, công suất cảng biển toàn dụng và với vị trí địa lý ngay gần cầu Bạch Đằng thì HAH hoàn toàn không có khả năng phát triển thêm ở mảng kinh doanh này.

Vì vậy, chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế trong năm 2016 ở mức 130 tỷ đồng, EPS ở mức 5.700 đồng. Với mức giá giao dịch hiện tại là 40.700 đồng thì HAH không còn là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngắn hạn. Nhà đầu tư có thể xem xét đầu tư trong dài hạn với cổ tức hấp dẫn khi mức giá xuống dưới 40.000 đồng/CP.