Dấu hỏi chính sách tiền tệ Mỹ

Chia sẻ trong phiên thảo luận Giải mã biến số tại Hội thảo "Đầu tư 2025: Giải mã biến số - Nhận diện cơ hội" do Báo Đầu tư tổ chức, câu chuyện chính sách tiền tệ tại Mỹ đặc biệt nóng khi ngay tuần tới đây Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ tổ chức cuộc họp quyết định lãi suất cuối cùng trong năm.

Theo quan sát của ông Hoàng Quốc Anh, Giám đốc Đầu tư của GHGInvest, diễn biến lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, yếu tố thường có mức độ tương quan cao với các quyết định điều hành lãi suất của Fed sau số liệu CPI tháng 11/2024 vừa công bố, cho thấy khả năng cao Fed sẽ có lần hạ lãi suất thứ ba với mức giảm 25 điểm cơ bản. Giới đầu tư cũng đang đặt cược nhiều nhất cho khả năng này.

Ông Hoàng Quốc Anh, Giám đốc Đầu tư của GHGInvest

Tuy nhiên, có góc nhìn không quá lạc quan trong bối cảnh toàn cầu năm tới, TS Nguyễn Trí Hiếu, Viện trưởng Viện Nghiên cứu và Phát triển Thị trường Tài chính và Bất động sản toàn cầu, dự báo lãi suất của Mỹ sẽ tăng, dẫn đến sự xoay trục chính sách tiền tệ của Fed. Nguyên nhân cho sự xoay chuyển này là bởi khả năng nền kinh tế số 1 thế giới có thể đối diện trở lại với rủi ro lạm phát tăng.

Ở nhiệm kỳ Tổng thống thứ hai của ông Trump, vị chuyên gia này lo ngại giá hàng hoá sau khi áp thuế sẽ tăng cao. Cùng đó, ông Hiếu cho rằng chính sách nhập cư mới của Trump sẽ khiến thị trường lao động của Mỹ bị thiếu hụt; chính sách giảm thuế cho người giàu của ông Trump sẽ gia tăng tình trạng thiếu hụt ngân sách cho Mỹ. Điều này dẫn tới khả năng Chính phủ Mỹ buộc phát hành trái phiếu với lãi suất cao để cân đối ngân sách. “Với các yếu tố trên, tôi dự báo lãi suất của Mỹ sẽ tăng, dẫn đến sự xoay trục chính sách tiền tệ của Fed”, ông Hiếu nhấn mạnh.

Ông Trịnh Hà, chuyên gia chiến lược Exness Investment Bank

Trong khi đó, ông Trịnh Hà, chuyên gia chiến lược Exness Investment Bank, cho rằng các chính sách của ông Trump sẽ đi theo lộ trình nhất định. Điểm tích cực là Fed dự kiến tiếp tục duy trì cắt giảm lãi suất năm 2025. Cùng quan điểm về rủi ro lạm phát nhưng ông Hà cũng đề cập đến các biện pháp nới lỏng khai thác dầu khí dưới thời Trump 2.0, một yếu tố có thể tác động đến giá dầu, khí…, từ đó giảm bớt phần nào áp lực lạm phát. Vị chuyên gia này cho rằng tốc độ lãi suất có thể giảm đi so với các dự báo trước đây với lãi suất cân bằng dài hạn (neutral interest rate) có thể ở mức cao hơn 3-3,5%.

Áp lực lên tỷ giá USD/VND

Theo TS Nguyễn Trí Hiếu, giá trị đồng đôla tăng lên gây áp lực lên tỷ giá. Vị chuyên gia này dự báo tỷ giá USD/VND đến nay đã tăng 4,5%, có thể tăng lên 5% trong cả năm và sẽ tiếp tục biến động theo chiều hướng đi lên và phụ thuộc nhiều vào chính sách tiền tệ của Mỹ.

Cùng quan điểm, ông Barry Weisblatt David, Giám đốc Khối Phân tích, Công ty CP Chứng khoán VNDirect cũng cho biết rủi ro lạm phát từ chính sách của ông Trump cũng đang thay đổi các dự báo của công ty khi xây dựng kịch bản cơ sở. Với việc chỉ số DXY neo cao, tỷ giá USD/VND sẽ chịu nhiều áp lực. Ông Barry Weisblatt David cũng để ngỏ rủi ro NHNN phải tăng lãi suất nếu áp lực tỷ giá vượt ngoài tầm kiểm soát.

Với khả năng đồng đôla duy trì sức mạnh, ông Trịnh Hà cho rằng áp lực gia tăng lên tỷ giá là có. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chỉ số DXY đo sức mạnh đồng bạc xanh đang ở mức 106 – 107 điểm phản ánh tâm lý kỳ vọng của nhà đầu tư và đã có phần bị đẩy lên quá cao. Khi loại trừ được yếu tố mùa vụ cuối năm, lạm phát hạ nhiệt sẽ giải toả phần nào áp lực đối với đồng đôla.

Dù đứng trước rủi ro khó đoán định từ các thông điệp chính sách thương mại của Tổng thống đắc cử Donald Trump, kỳ vọng tăng trưởng của hoạt động xuất khẩu và nền kinh tế là yếu tố nội lực tác động tích cực đến tỷ giá. Về câu chuyện chính sách thuế quan mới của Tổng thống mới đắc cử Donald Trump, ông Quốc Anh nhắc lại nhiệm kỳ đầu tiên của ông Trump cách đây 4 năm, khi Trung Quốc bị Mỹ áp thuế 60-100%, thị trường Việt Nam đã đón nhận những tác động tích cực. Khi đó, theo Giám đốc Đầu tư của GHGInvest, xuất khẩu sang thị trường Bắc Mỹ chiếm 40% đối với hàng hoá Việt Nam.

Đối với thị trường Trung Quốc, lần đầu tiên sau 14 năm, Trung Quốc cam kết nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng. Tín hiệu cho thấy Trung Quốc sẽ có sự kích thích mạnh mẽ bằng chính sách tài khóa, hạ lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Với vai trò là quốc gia láng giềng, Việt Nam cũng được hưởng lợi. Trong bối cảnh đó, ông Quốc Anh cho rằng nền kinh tế Việt Nam đang có những cơ hội tích cực xuất phát từ cả 2 phía Mỹ, Trung Quốc.

Về thị trường nội địa, đại diện GHGInvest cho rằng Việt Nam đang làm rất quyết liệt với công cuộc tái cơ cấu, tái cấu trúc cả khu vực công và tư. “Tôi cảm thấy rất lạc quan và kỳ vọng vào thị trường Việt Nam”, ông Quốc Anh cho biết. Ngoài ra, thị trường nội địa cũng cho thấy tâm lý tích cực hơn. Là công ty đo lường sức mua, thái độ và hành vi của khách hàng, NielsenIQ Việt Nam đã có những đánh giá áp lực tới người tiêu dùng gồm các yếu tố: kinh tế và tài chính của người tiêu dùng, mức độ chi tiêu thực tế hàng ngày và mức độ thoải mái với cuộc sống.

Bà Đặng Thuý Hà, Giám đốc nghiên cứu hành vi khách hàng và đại diện khu vực phía Bắc NielsenIQ Việt Nam

Bà Đặng Thuý Hà, Giám đốc nghiên cứu hành vi khách hàng và đại diện khu vực phía Bắc NielsenIQ Việt Nam, cho biết nghiên cứu của NielsenIQ cho thấy có đến 67% người dân Việt Nam tin tưởng tình hình tài chính có đi lên, con số này là hơn 50% thời điểm cách đây 1 năm. Số liệu này cho thấy sự thay đổi về mặt thu nhập, đồng thời cũng thể hiện niềm tin về sự hồi phục kinh tế.

Theo bà Hà, những điểm sáng về xuất nhập khẩu, đầu tư FDI, đầu tư công có nhiều điểm sáng sẽ thúc đẩy hành vi tiêu dùng tại Việt Nam. Số liệu khảo sát từ NielsenIQ Việt Nam cho thấy có khoảng 35% người khảo sát tin tăng trưởng kinh tế trên 6,5%, 45% đặt niềm tin vào mức tăng trưởng từ 5,5- 6,5% và chỉ khoảng 20% còn lại không có nhiều lạc quan với dưới 5,5%.