Số liệu của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) cho thấy, phát hành trái phiếu riêng lẻ tháng 6/2026 tính đến ngày công bố thông tin hôm nay (25/6/2026) sụt giảm đáng kể so với tháng trước. 

Theo đó, tính từ đầu tháng 6 tới nay, thị trường ghi nhận 29 đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị phát hành đạt 27.295 tỷ đồng. Theo số liệu của HNX, phát hành trái phiếu riêng lẻ tháng 5/2026 đạt hơn 52.000 tỷ đồng với 38 đợt phát hành thành công.

Thị trường phát hành trái phiếu riêng lẻ tháng 6 hoàn toàn thuộc về hai lĩnh vực tài chính - ngân hàng và bất động sản với tỷ lệ cơ bản cân bằng. Theo đó, phát hành trái phiếu bất động sản đạt 13.056 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng gần  48%. Phát hành trái phiếu ngân hàng đạt tỷ trọng 50,4%. Tỷ lệ nhỏ còn lại là lĩnh vực chứng khoán, công ty tài chính tiêu dùng.

Điều đáng lưu ý là trong lĩnh vực bất động sản, có trên 91% lượng trái phiếu phát hành của các doanh nghiệp trong hệ sinh thái Vingroup với tổng giá trị phát hành 11.907 tỷ đồng (Vinhomes, Vinpearl, Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Thái Sơn).

Lãi suất phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp này vẫn cao nhất thị trường, dao động từ 12 - 12,5%/năm. Các tháng trước, Vingroup cũng gần như "độc chiếm" thị trường trái phiếu bất động sản trong khi các doanh nghiệp bất động sản khác vẫn còn chật vật trong khơi thông lại kênh huy động trái phiếu.

Tương tự, trong lĩnh vực ngân hàng, Techcombank - một trong những ngân hàng có tỷ trọng tài trợ cho bất động sản lớn nhất hiện nay - cũng chiếm tới hơn 65% tổng lượng trái phiếu ngân hàng phát hành trong tháng. Theo đó, Techcombank đã huy động tổng cộng 9.000 tỷ đồng qua kênh trái phiếu. Tổng cộng, Vingroup và Techcombank đã chiếm tới 65,6% lượng trái phiếu riêng lẻ phát hành trong tháng.

Đầu tháng này, Chính phủ ban hành Nghị định 200/2026/NĐ-CP ngày 5/6/2026, có hiệu lực ngay tại thời điểm ban hành, quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế nhằm thay thế Nghị định số 153/2020/NĐ-CP, Nghị định số 65/2022/NĐ-CP và Nghị định số 08/2023/NĐ-CP đã được ban hành trước đó.

Các chuyên gia phân tích VIS Rating cho rằng, Nghị định 200 là bước tiếp theo trong quá trình tái thiết thị trường khi hợp nhất nhiều quy định trước đây thành một khung pháp lý thống nhất, bao quát từ điều kiện phát hành, công bố thông tin đến điều kiện của nhà đầu tư.

Một trong những thay đổi quan trọng nhất là yêu cầu công bố thông tin chi tiết hơn về mục đích sử dụng vốn, khả năng trả nợ, đòn bẩy tài chính, tài sản bảo đảm và các rủi ro liên quan đến dự án.

Đối với trái phiếu phát hành để cơ cấu nợ, doanh nghiệp phải công khai từng nghĩa vụ nợ được cơ cấu cùng lịch trình thanh toán. Với trái phiếu phục vụ dự án đầu tư, doanh nghiệp phải công bố tình trạng pháp lý, tiến độ triển khai và các rủi ro chính của dự án.

Khung pháp lý mới đặt nền tảng vững chắc hơn cho hoạt động của tổ chức phát hành cũng như công tác giám sát, qua đó sàng lọc các TCPH có năng lực tài chính yếu, nâng mặt bằng chất lượng tín nhiệm và khôi phục niềm tin thị trường sau giai đoạn biến động 2022–2023. 

Việc hợp nhất các Nghị định 65, Nghị định 08 và Luật Chứng khoán sửa đổi 2024 sau giai đoạn khó khăn của thị trường trước đây vào một khung pháp lý thống nhất, bao trùm từ điều kiện phát hành, công bố thông tin đến điều kiện của nhà đầu tư, được cho là giúp dần hoàn thiện khung pháp lý rõ ràng hơn. Qua đó cũng sẽ dần tạo điều kiện cho thị trường phục hồi giá trị phát hành mới.

Tiêu chuẩn phát hành chặt chẽ hơn nhằm cải thiện chất lượng tín nhiệm, dù tác động chưa đồng đều, được đánh giá là tác động tích cực tiếp theo của Nghị định.

Theo các chuyên gia, với quy định về giới hạn tổng nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu dưới 5 lần khiến các tổ chức phát hành có đòn bẩy cao khó tiếp cận thị trường hơn, qua đó dịch chuyển cơ cấu phát hành sang nhóm có chất lượng tốt hơn. Việc phân định rõ trách nhiệm giám sát và tăng cường trách nhiệm pháp lý cũng góp phần đảm bảo thực thi đồng bộ hơn. 

Nhìn từ góc độ quản lý rủi ro, đây là thay đổi mang tính cấu trúc. Thực tế cho thấy, phần lớn các trường hợp chậm trả trong giai đoạn khủng hoảng vừa qua tập trung ở nhóm doanh nghiệp bất động sản có đòn bẩy cao, dòng tiền yếu và phụ thuộc nhiều vào khả năng tái cấp vốn.

Khi thanh khoản thị trường suy giảm và các kênh huy động vốn bị thu hẹp, những doanh nghiệp này nhanh chóng rơi vào tình trạng thiếu hụt dòng tiền.