Cẩn trọng với các áp lực ngắn hạn 

Sau giai đoạn tăng mạnh, thị trường chứng khoán bước vào thời kỳ điều chỉnh trong tháng 10 và vẫn đang tiếp tục xu hướng này trong những phiên đầu tiên của tháng 11. Giai đoạn này, các doanh nghiệp niêm yết cũng đã công bố xong báo cáo tài chính quý III/2025, thị trường có thể gặp áp lực khi thiếu vắng các thông tin hỗ trợ. 

Đánh giá về triển vọng thị trường trong tháng 11 này, chuyên gia phân tích Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho rằng, diễn biến thị trường có thể sẽ phải đối mặt với một số lo ngại ngắn hạn như áp lực tỷ giá, lãi suất huy động có dấu hiệu nhích lên đi cùng sự suy yếu của dòng tiền nội trong bối cảnh khối ngoại tiếp tục đẩy mạnh bán ròng…

Hiện thanh khoản thị trường vẫn đang còn yếu. Giá trị giao dịch bình quân phiên trong tháng 10 đạt 36.814 tỷ đồng, giảm 2,06% so với giá trị trung bình phiên trong tháng 9.

Bước sang 2 tháng cuối năm, dòng tiền có thể sẽ chưa tăng mạnh trở lại, khi dòng tiền có thể bị hút vào các vụ phát hành, IPO.

Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam từ 2016 đến nay. Nguồn: BVSC

BVSC nhận định, định giá của VN-Index hiện đang ở mức trung bình 10 năm. Trong bối cảnh chính sách tiền tệ vẫn mang tính chất hỗ trợ cho tăng trưởng, kết quả kinh doanh kỳ vọng tăng trưởng, mặt bằng định giá vẫn có dư địa để cải thiện trong trung hạn. Theo đó, công ty chứng khoán này dự báo VN-Index nhiều khả năng sẽ tiếp tục diễn biến điều chỉnh và có thể kiểm định vùng 1.500 - 1.550 điểm trong nửa đầu tháng 11, sau đó thị trường có thể thiết lập trạng thái cân bằng trở lại. 

Theo đó, nhóm ngân hàng kỳ vọng hưởng lợi từ chính sách thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và chất lượng tài sản cải thiện. Nhóm bất động sản có nhiều điểm sáng hơn về việc triển khai bán hàng các dự án trong cuối năm 2025 - đầu năm 2026. Nhóm khu công nghiệp triển vọng tích cực hơn sau khi có thông báo thuế quan. Nhóm Xây dựng vật liệu cũng sẽ được hưởng lợi từ các kế hoạch thúc đẩy đầu tư công trong nước đi cùng nhu cầu nội địa dự báo hồi phục theo đà của thị trường bất động sản.

Ngoài ra, nhóm hoá chất đang có định giá ở vùng hấp dẫn trong khi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá bán tăng và hoàn thuế VAT đầu vào. 

Cơ hội và rủi ro đan xen 

Phân tích của chuyên gia Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết, bước sang quý cuối năm, môi trường đầu tư xuất hiện nhiều tín hiệu đan xen giữa cơ hội và rủi ro. 

Ở bên ngoài, thỏa thuận “đình chiến” thương mại tạm thời giữa Mỹ và Trung Quốc - dù mong manh - cùng với hàng loạt hiệp định thương mại song phương được ký kết với Úc, Hàn Quốc, Nhật Bản và các nước ASEAN (trong đó có Việt Nam) được kỳ vọng sẽ góp phần ổn định thương mại toàn cầu ít nhất đến giữa năm 2026, khi các cuộc gặp cấp cao và bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ diễn ra.

Thị trường quốc tế sẽ theo sát cuộc họp FOMC tháng 12, trong bối cảnh khả năng Fed tiếp tục trì hoãn cắt giảm lãi suất đang tăng lên. Dư địa nới lỏng vẫn còn, song thời điểm hành động phụ thuộc vào cách các thành viên Fed đánh giá cán cân rủi ro kinh tế - lạm phát.

Ở thị trường trong nước, một yếu tố kỹ thuật đáng theo dõi là dư nợ margin của thị trường, hiện đã đạt mức cao nhất từ trước đến nay, khiến các nhịp điều chỉnh có thể diễn ra mạnh hơn khi xuất hiện “cơn gió ngược” ngắn hạn. Dù vậy, rủi ro hệ thống vẫn chưa đến mức đáng quan ngại được khi đòn bẩy trung bình đã hạ nhiệt, nhiều nhà đầu tư mới tiếp tục gia nhập thị trường, lượng tiền mặt trên tài khoản nhà đầu tư tăng, và nhiều công ty chứng khoán lớn tiếp tục mở rộng hạn mức cho vay nhờ tăng vốn và tỷ lệ cho vay trên quy định vẫn còn dư địa.

Về triển vọng lợi nhuận, các động lực chủ chốt như kích cầu tiêu dùng nội địa, ổn định xuất khẩu, đẩy mạnh đầu tư công và tăng trưởng tín dụng tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng của khối doanh nghiệp niêm yết. Ước tính lợi nhuận toàn thị trường quý IV/2025 tăng khoảng 26% so với cùng kỳ, với đóng góp chính từ bất động sản, ngân hàng, dịch vụ tài chính và nhóm phi tài chính.

Đến cuối quý III/2025, EPS 4 quý gần nhất của VN-Index đạt khoảng 113 đồng/cổ phiếu, và dự kiến tăng lên 120-124 đồng/cổ phiếu trong quý tới. Nhờ đó, P/E thị trường đã giảm về 14,2 lần (ngày 3/11/2025). 

VDSC cũng điều chỉnh vùng định giá mục tiêu P/E của VN-Index về 12,7x-14,5x để phản ánh biến động tăng của lãi suất phi rủi ro. Theo đó, vùng dao động hợp lý của VN-Index trong 3 tháng tới được xác định trong khoảng 1.427-1.788 điểm. 

Trong khi đó, Agriseco Research đánh giá VN-Index sẽ tiếp tục duy trì trạng thái giằng co với các phiên tăng/giảm xen kẽ trước khi hình thành xu hướng rõ ràng hơn. Kết quả kinh doanh quý III/2025 của các doanh nghiệp đã công bố nhìn chung tích cực, tạo nền tảng cho kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong quý cuối năm. 

Cùng với đó, bối cảnh vĩ mô thuận lợi, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp, Ngân hàng Nhà nước đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng, chính sách tài khóa và tiền tệ tiếp tục được nới lỏng giúp thúc đẩy kinh tế hướng tới mục tiêu tăng trưởng 8,3-8,5% năm 2025.

Tuy vậy, nhà đầu tư cũng cần lưu ý một số rủi ro như áp lực bán ròng từ khối ngoại vẫn còn lớn, tỷ giá tự do đang chịu áp lực tăng cao.