Ông Jung Hyo Chang, Giám đốc phụ trách Mảng Giao dịch ngoại hối và Phái sinh, Ngân hàng Shinhan Việt Nam.

Ông Jung Hyo Chang, Giám đốc phụ trách Mảng Giao dịch ngoại hối và Phái sinh, Ngân hàng Shinhan Việt Nam nhận định, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm 2026 hay không và cắt giảm với tốc độ thế nào phụ thuộc vào 3 nhóm yếu tố then chốt của kinh tế Mỹ. Song ông vẫn kỳ vọng có thêm đợt cắt giảm lãi suất trong năm sau và điều này sẽ tác động tích cực lên tỷ giá.

Ông nhận định thế nào về xu hướng tỷ giá cuối năm 2025 sau khi Fed vừa giảm thêm lãi suất USD?

Tại cuộc họp ngày 10/12/2025, sau hai ngày thảo luận, Fed đã quyết định cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm phần trăm, đưa biên độ lãi suất xuống mức 3,5-3,75%. Động thái này hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của thị trường tài chính toàn cầu, nhằm hỗ trợ đà tăng trưởng đang có dấu hiệu chậm lại của kinh tế Mỹ.

Ngoài việc giảm lãi suất, trong thông báo sau cuộc họp, Fed phát đi thông điệp “thận trọng” - không hứa hẹn nhiều đợt cắt giảm thêm sắp tới, mà có thể giữ lãi suất ở mức trung lập - cũng có thể coi là một tín hiệu về việc USD có thể đi ngang hoặc giảm nhẹ trong thời gian sắp tới. 

Tôi cho rằng, trong quý I - quý II/2026, Chỉ số USD nhiều khả năng ổn định hoặc giảm nhẹ so với hiện tại và mức độ biến động phụ thuộc vào 3 yếu tố thị trường then chốt: đà giảm tốc của kinh tế Mỹ, sự phục hồi của các đồng tiền chủ chốt khác, dòng vốn và nhu cầu trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh, USD vẫn giữ vai trò là đồng tiền dự trữ chủ đạo, chiếm hơn 56% dự trữ ngoại hối toàn cầu theo số liệu của Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) và tiếp tục là tài sản an toàn số một trong bối cảnh bất định địa chính trị. Điều này lý giải vì sao dù Fed giảm lãi suất, USD vẫn khó rơi vào xu hướng suy yếu mạnh hoặc mất vị thế.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed liệu có tiếp tục được thực hiện trong thời gian tới, thưa ông?

Tôi cho rằng, việc Fed có tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm 2026 hay không và cắt giảm với tốc độ thế nào phụ thuộc vào 3 nhóm yếu tố then chốt của kinh tế Mỹ (diễn biến lạm phát, tăng trưởng GDP, thị trường lao động - tiêu dùng) và bối cảnh tài chính - địa chính trị toàn cầu.

Biểu đồ dự báo “dot plot” của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) cho thấy, chỉ còn một lần giảm lãi suất vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027, trong bối cảnh tồn tại nhiều bất đồng giữa các thành viên về hướng đi của lãi suất.

Dựa trên kỳ vọng của thị trường tài chính quốc tế, có thể xuất hiện những kịch bản sau: kịch bản cơ sở là Fed có thể thực hiện 1-2 đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, mỗi lần 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất về khoảng 3-3,25% vào cuối năm 2026; kịch bản thận trọng là không cắt thêm nếu lạm phát phục hồi hoặc dữ liệu kinh tế tốt lên, với lãi suất duy trì quanh 3,5-3,75% cả trong năm 2026.

Theo ông, điều đó sẽ tác động ra sao lên tỷ giá trong năm 2026?

Thực tế cho thấy, thời gian gần đây, việc Fed giảm thêm lãi suất USD không tác động mạnh lên tỷ giá. Áp lực lên tỷ giá vẫn duy trì và theo thống kê, hiện đã tăng khoảng 3,5% so với đầu năm 2025.

Có thể thấy, áp lực lên tỷ giá vẫn còn hiện hữu. Hai yếu tố cần theo dõi sát gồm diễn biến dòng vốn ngoại, đặc biệt là xu hướng rút ròng tại các thị trường mới nổi nếu biến động địa chính trị gia tăng; cán cân thương mại và nhu cầu USD của doanh nghiệp vào mùa thanh toán cuối năm.

Nhưng nhìn tổng thể, tôi đánh giá, áp lực mất giá lên VND sẽ giảm bớt so với giai đoạn trước, khi Fed duy trì mức lãi suất cao. Tỷ giá vẫn duy trì biến động theo hướng ổn định hoặc tăng nhẹ trong cuối năm 2025, do cung cầu ngoại tệ trong nước và khu vực vẫn còn những thời điểm căng thẳng.