CTCK Maritime (MSI)

CTCP Xây dựng và Kinh doanh địa ốc Hòa Bình (mã HBC) là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực xây dựng và có kinh nghiệm trong việc đảm nhận vai trò làm tổng thầu cho các dự án nhà cao tầng và siêu cao tầng.

Tổng giá trị hợp đồng ký mới tăng trưởng tốt, trong 3 tháng đầu năm, HBC đã ký được khoảng 4.100 tỷ đồng hợp đồng mới, bao gồm một số dự án lớn như: Landmark Vinhomes (991,5 tỷ đồng), chung cư cao tầng CT2 (730 tỷ đồng), Bệnh viện quốc tế Hoa Lâm (361 tỷ đồng), khu nhà ở cho nhân viên Formosa Hà Tĩnh (311 tỷ đồng).

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể từ 11,7% của năm 2014 còn 5,8% trong 2015, do một số dự án bị tăng chi phí và Công ty ghi nhận lỗ như: Vietinbank Tower, SSG Tower và Estella Heights.

Triển vọng kinh doanh năm 2016 của HBC là khả quan, giá trị hợp đồng ký mới tăng trưởng tốt nhờ sự phục hồi ở hầu hết các phân khúc thị trường bất động sản. HBC là nhà thầu có uy tín trong lĩnh vực xây dựng với các chủ đầu tư.

Cổ phiếu HBC đã tăng 9,2% so với mức giá tại thời điểm chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua vào ngày 20/11/2015. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý cổ phiếu HBC có khả năng bị pha loãng, do HBC dự kiến sẽ phát hành tối đa 20 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược với giá không thấp hơn 1,2 lần giá trị sổ sách và thực hiện việc phát hành 1 triệu cổ phiếu ESOP trong thời gian sắp tới.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng các khoản phải thu và tỷ lệ nợ vay của HBC đang ở mức cao. Theo đó, tổng nợ vay tại thời điểm 31/03/2016 là 2.558,1 tỷ đồng, tăng 25% so với thời điểm đầu năm nay. Ngoài ra, HBC vẫn đang gặp khó khăn trong việc thu hồi các khoản phải thu quá hạn và công ty vẫn đang tiếp tục trích lập dự phòng cho các dự án khác như Era Town (Đức Khải), Trung tâm thương mại Văn phòng Hải Quân.

Chúng tôi sẽ có báo cáo cập nhật về Công ty khi có những yếu tố tích cực mới trong hoạt động kinh doanh của Công ty trong thời gian tới.

2. SCR: P/B ở mức 0,65 lần, thấp hơn trung bình ngành

CTCK Vietcombank (VCBS)

Kết quả kinh doanh năm 2015 của CTCP Địa ốc Sài Gòn Thương tín (SCR - sàn HNX) tăng trưởng vượt bậc so với 2014 xuất phát từ hoạt động tài chính và doanh thu khác. Tổng doanh thu trong năm đạt 854 tỷ đồng, giảm 20% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 199 tỷ đồng, gấp 6,5 lần so với năm trước..

Dư nợ tại thời điểm 12/2015, đạt 556 tỷ đồng, giảm 74%, trong đó nợ vay dài hạn ở mức 436 tỷ đồng. Lãi vay bình quân ở mức 9%/năm. Dòng tiền dồi dào giúp SCR tái cơ cấu lại cơ cấu vốn, giảm bớt sự phụ thuộc vào vốn vay từ cá nhân và các bên liên quan; SCR trả nợ vay ròng trên 1.595 tỷ đồng, góp phần giảm mạnh chi phí lãi vay trong 2015. Nợ vay/VCSH ở mức 0,18 lần thấp hơn so với bình quân các doanh nghiệp bất động sản khác (0,82 lần); tuy nhiên nợ vay của SCR có thể sẽ tăng mạnh trong thời gian tới do kế hoạch mở rộng quỹ đất và đồng thời triển khai nhiều dự án.

SCR đặt kế hoạch kinh doanh 2016 với tổng doanh thu tăng mạnh 70%, dự kiến 1.448 tỷ đồng, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế giảm 17% dự kiến 164 tỷ đồng do điều chỉnh khoản thuế TNDN hoãn lại từ trích lập dự phòng các công ty con.

EPS forward ước đạt 947 đồng. SCR đang được giao dịch ở mức P/B là 0,65 lần, thấp hơn so với bình quân ngành ở mức 1,06 lần.