1- MSN: Việc đầu tư cho sản phẩm mới đã bắt đầu có kết quả

(CTCK Bảo Việt - BVSC)

CTCP Tập đoàn Masan (MSN - sàn HOSE) đã đạt mức tăng ấn tượng 21% về doanh thu trong quý III như chúng tôi đã kỳ vọng, lên mức 3,235 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp là 43%, cao hơn mức dự báo của chúng tôi là 41%. Tuy nhiên, chi phí bán hàng đã tăng 57% so với cùng kỳ năm ngoái. Do đó, có thể thấy để đạt được tốc độ tăng trưởng cao, với tình hình cạnh tranh ngày càng gay gắt, Masan đã phải chi nhiều hơn cho hoạt động quảng cáo xây dựng thương hiệu cho các sản phẩm mới. Việc đầu tư này đã bắt đầu có kết quả và kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng tốc trong quý IV/2013 và 2014.

Theo lộ trình làm đơn giản hóa cơ cấu nợ, Masan đã phát hành thêm 30 triệu cổ phiếu cho Dragon Capital để giảm đi 136 triệu USD nợ hối phiếu từ đơn vị này. Như vậy toàn bộ nợ hối phiếu trên bảng cân đối sẽ không còn vào cuối năm nay. Khi đó, tổng số lượng cổ phiếu lưu hành của Masan sẽ là 735 triệu cổ phiếu và nợ dài hạn sẽ giảm từ mức 13.994 triệu đồng xuống còn khoảng 11.138 triệu đồng.

Xu hướng sắp tới, Masan sẽ tiếp tục củng cố những sản phẩm truyền thống trong 3 nhóm hàng chính: 1/ nước chấm 2/ thực phẩm tiện lợi và 3/ đồ uống, đồng thời phát triển những mảng mới như cháo ăn liền, cá phê rang xay và các loại đồ uống không cồn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, công ty sẽ cần thời gian để có thể triển khai kế hoạch tung sản phẩm mới trong thị trường nước uống với dung lượng hấp dẫn 2,5 tỷ đô la Mỹ /năm và phát triển thêm kênh phân phối qua hệ thống nhà hàng, quán ăn để tiêu thụ sản phẩm nước uống. Do đó, chúng tôi cho rằng doanh thu từ mảng này sẽ có thể đóng góp cho tổng doanh thu của Masan Consumer Holding kể từ cuối năm sau.

2- PGS: Khuyến nghị MUA

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

PGS nằm trong xu hướng tăng với các đỉnh và đáy sau cao hơn. Đáng chú ý hơn, trong trung hạn, nhịp tăng của PGS là đều đặn với các đợt tăng xen kẽ đợt điều chỉnh vừa phải – điều này không giống như VN-Index, vốn đang bị kẹt trong một khoảng giao dịch từ 460 tới khoảng 530 điểm từ đầu 2013 trở lại đây.

Không giống như đa phần các mã khác có khối lượng giao dịch trồi sụt rõ rệt theo biến động giá, thanh khoản của PGS rất dồi dào trong xu hướng tăng.

So sánh với VN-Index biến động qua lại trong khoảng giao dịch 460-530 suốt một năm trở lại đây, PGS liên tục đạt mức cao mới. Do đó, chỉ số so sánh sức mạnh tương đối của PGS gia tăng, phản ánh sự hoạt động vượt trội của PGS so với mức chung của thị trường. Vì vậy, nắm giữ cổ phiếu PGS có thể cải thiện mức độ hoạt động của danh mục.

Chúng tôi cho rằng, các nhà đầu tư có thể mua PGS ở mức giá hiện tại 27.000. Mức dừng lỗ ở 25.600. Dùng chỉ số biến động, hiện đang ở mức thấp sau nhịp tăng chậm, chúng tôi ước lượng rằng PGS có thể đạt mục tiêu khoảng 33.000.

3- PHR: Khuyến nghị NẮM GIỮ

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Cao su Phước Hòa (PHR) ngày 28/11 vừa qua thông báo việc điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh 2013. Theo đó, kế hoạch doanh thu 2013 giảm 10,4% so với kế hoạch ban đầu còn 1.663 tỷ (-24,8% so với năm 2012) mặc dù sản lượng tiêu thụ được điều chỉnh tăng 7,9% so với kế hoạch ban đầu lên 28.064 tấn (-8,9% so với năm 2012). Điều này là do giá bán bình quân (ASP) điều chỉnh giảm 17% so với năm ngoài, còn 51,3 triệu/tấn (-21,6% so với năm 2012). Vì vậy,

PHR điều chỉnh kế hoạch lợi nhuận sau thuế 2013 giảm 28% so với kế hoạch ban đầu còn 272 tỷ (-54,7% so với năm 2012).

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, kế hoạch giá bán bình quân 51,3 triệu/tấn là hơi thấp. Đến cuối tháng 10/2013 thì sản lượng tiêu thụ của PHR đạt 23.898 tấn (-4,2% so với 10 tháng năm 2012) với giá bán bình quân đạt 54,7 triệu đồng/tấn (-16,9% so với năm 2012). Vì vậy, theo kế hoạch sản lượng tiêu thụ 28.064 tấn cho năm nay, thì sản lượng tiêu thụ tháng 11 và 12 sẽ đạt 4.166 tấn. Trong tháng 10/2013 vừa qua, giá bán bình quân của PHR đứng ở mức 50,8 triệu/tấn. Theo số liệu từ Bloomberg thì giá cao su thế giới tại Thái Lan và Nhật trong tháng 11 giảm khoảng 2,5% so với tháng 10. Vì vậy, chúng tôi dự đoán, giá bán bình quân tháng 11 của PHR có thể đạt 49,5 triệu/tấn. Chúng tôi cho rằng, giá bán bình quân tháng 12 sẽ không có sự sụt giảm mạnh sovới tháng 11 và sẽ dao động xung quan khoảng 49-50 triệu/tấn.

Do đó, chúng tôi ước tính giá bán bình quân năm 2013 của PHR sẽ dao động khoảng 53 triệu/tấn, cao hơn 3,3% so với kế hoạch của công ty.

Chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2013 của PHR. Theo đó, chúng tôi dự báo doanh thu 2013 của PHR đạt khoảng 1.606 tỷ đồng (-27,4% so với năm ngoài) với sản lượng tiêu thụ đạt 28.000 tấn (-8,9% so với năm ngoái) và giá bán bình quân đạt 52 triệu/tấn (-20% so với năm ngoái). Lợi nhuận gộp biên cũng được dự báo giảm từ 29,5% trong năm 2012 xuống còn khoảng 24,6% trong năm 2013 do giá bán bình quân sụt giảm. Doanh thu khác cũng được dự báo giảm 59% so với năm 2012 do diện tích thanh lý vườn cây cao su và giá thanh lý dự kiến giảm mạnh trong năm nay. Vì vậy, lợi nhuận sau thuế 2013 của PHR được dự phóng giảm 48% so với năm trước, đạt 310 tỷ đồng.

Trong thời gian tới, PHR cho biết, sẽ duy trì cổ tức tiền mặt hàng năm ở mức 3.000 đồng/cp (khoảng 210 tỷ đồng/năm), tương ứng với lợi tức cổ tức hấp dẫn khoảng 9,3%. Với mức cổ tức này thì tỷ lệ cổ tức/lợi nhuận sau thuế của PHR là khoảng 51-67%.

Chúng tôi ước tính với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ròng (sau đầu tư tài sản cố định) hàng năm khoảng 170 tỷ đồng và khoản tiền mặt của PHR gần 563 tỷ đồng thì PHR có thể duy trì sự bền vững của mức cổ tức này trong vài năm tới.

PE dự phóng 2013 của PHR hiện tại đã hợp lý ở mức là 7,4 lần. Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ.

P.V (ĐTCK)