CTCK TP. HCM (HSC)

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) đã công bố doanh thu thuần hợp nhất 6 tháng đầu năm đạt 19.141 tỷ đồng, tăng 83,8% so với cùng kỳ và hoàn thành 45,6% kế hoạch doanh thu cả năm. Yếu tố giúp doanh thu tăng mạnh là mảng thức ăn chăn nuôi của Masan Nutri-Science được hợp nhất vào KQKD của tập đoàn, đạt 11.051 tỷ đồng, tăng 231,7% so với cùng kỳ (nếu tính tròn 6 tháng cho kỳ 6 tháng 2015 thì tăng 13,8%) và theo đó đóng góp 57,7% doanh thu thuần toàn tập đoàn.

Lợi nhuận sau thuế của tập đoàn đạt 1.480 tỷ đồng, tăng 120% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ là 1.034 tỷ đồng, tăng 184,3% so với cùng kỳ. Theo đó, MSN đã hoàn thành 54,4% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ tăng nhờ lợi nhuận gộp tăng mạnh 58,2% so với cùng kỳ và cũng nhờ đóng góp khả quan của công ty liên kết là Techcombank.

Tỷ suất EBITDA/doanh thu toàn tập đoàn giảm nhẹ từ 23,9% năm ngoái xuống 21,7% năm nay chủ yếu do thay đổi trong cơ cấu danh mục sản phẩm với sự xuất hiện của mảng đạm động vật cho tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Mặc dù vậy, EBITDA biên của mảng đạm động vật và mảng khoáng sản đã được cải thiện đáng kể, từ mức thấp hơn 10,9% lên 14,6% và từ 48,9% lên 50,2% trong 6 tháng đầu năm nay so với cùng kỳ năm ngoái.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng 1,2% dự báo doanh thu thuần cả năm 2016, từ 41.575 tỷ đồng lên 42.106 tỷ đồng, tăng trưởng 37,5% và điều chỉnh tăng 17,1% dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ (theo VAS) từ 2.065 tỷ đồng lên 2.419 tỷ đồng, tăng trưởng 63,7%.

Trong đó, dự báo cho Masan Nutri Science được điều tăng từ 22.099 tỷ đồng lên 23.078 tỷ đồng, tăng trưởng 17,8% cho doanh thu thuần và từ 1.170 tỷ đồng lên 1.481 tỷ đồng, tăng trưởng 59,6% cho lợi nhuận sau thuế.

Bên cạnh đó, điều chỉnh giảm dự báo doanh thu thuần của Masan Consumer, từ 14.499 tỷ đồng xuống 13.840 tỷ đồng, tăng trưởng 4,8% và điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế từ 2.761 tỷ đồng xuống 2.569 tỷ đồng, giảm 8,9% so với năm 2015.

Ngoài ra, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần của Masan Resources là 3.901 tỷ đồng, tăng trưởng 46,8% và điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế từ 151 tỷ đồng xuống 265 tỷ đồng, tăng trưởng 74,2%.

Dựa trên những dự báo của chúng tôi, cổ phiếu MSN hiện giao dịch với định giá hợp lý P/E dự phóng 2016 là 20 lần (theo VAS), P/B là 1,5 lần và lặp lại đánh giá khả quan.

Giá cổ phiếu đã giảm gần đây do những lo ngại về cuộc thanh tra sắp tới của chính phủ đối với Công ty Mỏ Núi Pháo về sự tuân thủ của công ty đối với các quy định về môi trường và các tác động khác đến cộng đồng xung quanh. Ban giám đốc Masan trong thông cáo báo chí gần đây khẳng định Masan Resources đã áp dụng các quy chuẩn cao nhất trong tuân thủ tuân thủ các tiêu chuẩn của Việt Nam về đền bù và hỗ trợ kinh tế cũng như tiêu chuẩn quốc tế về môi trường và tất cả các vấn đề liên quan. Kết quả thanh tra sẽ được công bố trong tháng 8 tới và cho đến khi đó sẽ có những rủi ro liên quan đến dự án này. Trong mô hình dự báo chúng tôi giả định kết quả thanh tra là trung lập đối với MSN và do đó không ảnh hưởng đến triển vọng hoạt động tài chính của mỏ Núi Pháo.

2. NKG: Khuyến nghị mua vào

CTCK Vietcombank (VCBS)

CTCP Thép Nam Kim (mã NKG) là một trong những doanh nghiệp tiêu biểu ngành tôn, với thị phần cao trong nước. Hiện tại, NKG đang trong quá trình mở rộng công suất và tìm đến những thị trường xuất khẩu mới với giá trị cao hơn như Băc Mỹ.

Đồng thời, NKG cũng đang gặp những thuận lợi như nguồn cung sản phẩm cán nguội đang thiếu hụt, giá bán HRC đang ổn định ở mức khá thấp, tỷ giá ổn định hỗ trợ cho hoạt động xuất khẩu.

Tuy nhiên, chúng tôi xin được lưu ý, cùng với sự tăng trưởng mạnh mẽ trong kết quả kinh doanh, NKG cũng đồng thời pha loãng cổ phiếu, tăng vốn điều lệ với tốc độ khá nhanh. Hiện tại NKG đang được giao dịch với mức P/E khoảng 3,1 lần (4,6 lần sau khi pha loãng) vẫn khá thấp so với những cổ phiếu ngành thép hiện đang giao dịch với P/E đạt mức 8-9 lần.

Cho dù tốc độ pha loãng 46% vốn điều lệ trong năm nay và khả năng tăng tiếp trong năm sau, nhưng với tốc độ tăng trưởng rất mạnh về doanh thu và lợi nhuận sau thuế, chúng tôi cho rằng NKG vẫn là một lựa chọn tốt để đầu tư trong năm nay, do đó chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu NKG.