CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Nhờ những cải tiến trong khâu sản xuất cũng như Ban điều hành có hướng đi đúng, DHC tiếp tục gặt hái những thành quả khả quan. KQKD 6 tháng đầu năm 2015 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 310 tỷ và 33,5 tỷ, tăng lần lượt 25% và 56% so với cùng kỳ. Thông thường sản lượng giấy bán ra trong quý III và quy IV cao hơn so với quý I và quý II do yếu tố mùa vụ. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2015 đạt khoảng 489,5 tỷ và 48,8 tỷ, lần lượt tăng 25% và 45% so với cùng kỳ với biên lợi nhuận ròng ở mức 10%, tăng 1,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Sự cải thiện của biên lợi nhuận ròng do (i) giá giấy nguyên liệu (60% chi phí giá thành) giảm 26% so với cùng kỳ, xuống còn khoảng 180-190 USD/tấn và (ii) lỗ ròng tài chính giảm nhờ chi phí lãi vay giảm. Theo đó, chúng tôi cũng điều chỉnh dự báo 2015 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế cả năm ước đạt 687 tỷ và 65,5 tỷ, tăng lần lượt 26% và 52% so với năm ngoái.

DHC sẽ tiến hành thực hiện xây dựng giai đoạn 2 nhà máy (NM) giấy Gia Long với công suất khoảng 60.000 tấn/năm trong quý IV/2015. Chúng tôi cho rằng việc tìm kiếm đối tác chiến lược để huy động vốn cho dự án này khá khả thi. Ngày 22/10/2015 tới đây là ngày chốt quyền nhận tạm ứng cổ tức 2015 với tỷ lệ 10% bằng tiền mặt. Thời gian thực hiện là 20/11/2015. Tỷ lệ này tương ứng lợi suất cổ tức là 4%. Với KQKD 2015 khả quan, chúng tôi kì vọng cổ tức 2015 của DHC sẽ ở khoảng 18-20%, tương ứng với cổ tức 2014. Thông thường DHC có xu hướng chi trả cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu. Nhiều khả năng phần cổ tức còn lại là cổ phiếu.

Mặc dù giá cổ phiếu đã tăng 52% kể từ khuyến nghị lần đầu của chúng tôi, nhưng dựa trên triển vọng tăng trưởng lạc quan của Công ty nhờ (i) tăng công suất khi nhà nhà máy giấy mới họat động trong 2017 và (ii) tiềm năng từ chuyển đổi cơ cấu khách hàng từ thủy sản sang dệt may, nhằm đón đầu tăng trưởng TPP, tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA. EPS 2015 ước đạt 3.797 đồng/cp và PE 2015 ở mức 6,8 lần, thấp hơn mức 8 lần trung bình ngành.

3. TRC: Giá cao su tăng cao sẽ tác động tới kết quả kinh doanh quý IV

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

TRC đã công bố nghị quyết của HĐQT công ty về tình hình sản xuất kinh doanh 9 tháng đầu năm 2015. Theo đó, lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2015 giảm 70,2% so với cùng kỳ còn 31 tỷ đồng. TRC chưa công bố doanh thu 9 tháng đầu năm 2015 tuy nhiên có thể thấy rằng doanh thu 9 tháng đầu năm 2015 nhiều khả năng giảm đáng kể do giá bán và sản lượng đều giảm. Cụ thể, giá bán bình quân 9 tháng đầu năm 2015 giảm 24% so với cùng kỳ chỉ còn 32,67 triệu đồng/tấn. Giá bán mủ cao su đang duy trì ở mức khá thấp và chưa có dấu hiệu tăng trở lại trong ngắn hạn. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ 9 tháng đầu năm 2015 cũng giảm 2,8% so với cùng kỳ chỉ đạt 7.600 tấn.

Giá bán bình quân 9 tháng đầu năm 2015 của công ty giảm 24% so với cùng kỳ trong khi giá thành lại chỉ giảm 16,1% so với cùng kỳ. Việc tốc độ giảm giá bán nhanh hơn giảm giá thành cho thấy lợi nhuận biên của TRC có thể sẽ thu hẹp đáng kể trong 9 tháng đầu năm 2015.

Giá cao su RSS3 hiện giảm 12,8% so với cùng kỳ còn gần 1,4 USD/kg. Giá mủ tiếp tục duy trì ở mức thấp do nhu cầu giảm trong khi nguồn cung tiếp tục dồi dào. Nhu cầu từ Trung Quốc, nhà nhập khẩu cao su tự nhiên lớn nhất thế giới, sụt giảm nghiêm trọng vì tăng trưởng kinh tế chậm lại. Trong khi đó, nguồn cung cao su tự nhiên quá dồi dào, theo ước tính của Nhóm nghiên cứu cao su Quốc tế, tiêu thụ cao su tự nhiên toàn cầu năm 2016 đạt mức 12,75 triệu tấn, trong khi nguồn cung lên đến 12,83 triệu tấn. Giá cao su vẫn chưa có dấu hiệu tăng trở lại trong ngắn hạn và do đó, giá cao nhiều khả năng sẽ còn tác động lên KQKD của TRC quý IV/2015.

4. CVT: Khuyến nghị mua vào

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

* Nhận định của MBKE:

CVT quay lại xu hướng tăng từ tháng 9, đà tăng được duy trì rất tốt.  

Trong các phiên gần đây, đường giá thành công tạo lập mức đỉnh cao mới, cho thấy trạng thái tăng giá vẫn lành mạnh và có thể kéo dài hơn.  MA trung hạn tiếp tục đóng vai trò nâng đỡ tốt cho đường giá và đường này cũng đồng thời tạo mức đỉnh cao hơn.

Thanh khoản tạo điểm cộng tích cực đang thường xuyên duy trì mức cao hơn trung bình 50 ngày cho thấy dòng tiền ở trạng thái mở rộng.  

Chỉ báo kỹ thuật tích cực. MACD tăng mạnh và tiếp tục nằm trên đường 0 cũng như đường tín hiệu để xác nhận xu hướng tăng. Các chỉ báo khác đa phần trong vùng tích cực.

* Chiến lược đầu tư  NĐT có thể mua vào CVT quanh vùng giá 24; Mục tiêu đầu tiên tại: 28.0 (+14,8%), Dừng lỗ tại: 22.3 (-8,6%).