Nhà đầu tư được khuyến nghị lưu tâm đến cổ phiếu của nhóm ngân hàng hưởng lợi lớn từ các chính sách mới. Ảnh: Lê Toàn

Thanh khoản có “đòn bẩy” nặng ký, lãi suất sẽ quay đầu

Nghị quyết 168/2026/NQ-CP về cập nhật kịch bản tăng trưởng và giải pháp trọng tâm trong các quý còn lại để thực hiện mục tiêu tăng trưởng năm 2026 phấn đấu từ 10% trở lên gắn với giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô vừa được ban hành đã yêu cầu Ngân hàng Nhà nước triển khai các giải pháp ổn định lãi suất, bảo đảm thanh khoản cho nền kinh tế; hướng dòng vốn tín dụng vào sản xuất, kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên, các động lực tăng trưởng kinh tế.

Một trong những điểm đáng chú ý là Chính phủ yêu cầu nghiên cứu nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào nguồn vốn huy động của các ngân hàng thương mại, đồng thời giao Bộ Tài chính chủ động quyết định hạn mức sử dụng ngân quỹ nhà nước tạm thời nhàn rỗi để gửi có kỳ hạn tại ngân hàng thương mại, có thể vượt mức 50% như trước đây.

Khi được triển khai, nguồn tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước sẽ giúp các ngân hàng có thêm nguồn vốn để đáp ứng nhu cầu thanh khoản, cho vay và giảm bớt một phần áp lực huy động.

Cùng với Nghị quyết 168/2026/NQ-CP, cũng phải nhắc tới một loạt chính sách sẽ có hiệu lực từ ngày 1/7, như miễn room tín dụng với 18 dự án lớn có quy mô dư nợ 752.000 tỷ đồng, nới tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn từ 30% lên 40%, cho phép tính 20% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào nguồn vốn huy động (mẫu số) khi tính tỷ lệ dư nợ cho vay so với tổng tiền gửi (LDR) của ngân hàng, Nghị định số 157/2026/NĐ-CP quy định về thanh toán, quyết toán vốn ngân sách nhà nước để cấp bù lãi suất cho các ngân hàng thương mại thực hiện các chính sách tín dụng ưu đãi của Nhà nước…

Theo ông Nguyễn Minh Tuấn, Tổng giám đốc AFA Capital, các chính sách trên đều hướng tới mục tiêu tăng thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, qua đó giảm áp lực lãi suất và tăng cung tiền cho nền kinh tế.

Dù việc bỏ bớt “chốt chặn” về quản lý rủi ro sẽ gây ra ít nhiều lo ngại, song trong bối cảnh thị trường hiện nay, ông Tuấn cho rằng sự linh hoạt là cần thiết. Các chính sách gần đây cho thấy việc điều hành đã linh hoạt hơn, trên cơ sở xác định rõ mục tiêu và khả năng quản lý được rủi ro. Thực tế, nếu chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, nhưng dòng vốn được bơm đến đúng các dự án có tác động tích cực tới nền kinh tế, thì rủi ro sẽ được kiểm soát.

Đặc biệt, việc ban hành Nghị quyết 168/2026/NQ-CP và các quy định gần đây cho thấy, sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và tài khóa ngày càng nhuần nhuyễn hơn. Năm 2023, từng xảy ra tình trạng "Kho bạc thừa tiền, ngân hàng thiếu vốn", khiến nhiều ngân hàng phải tăng mạnh lãi suất huy động để bảo đảm thanh khoản. Với các quy định và cách điều hành chính sách mới, bài toán này được kỳ vọng sẽ từng bước được xử lý.

“Tôi cho rằng, lãi suất sẽ khó giảm sâu trong 6 tháng cuối năm, song ít nhất đà tăng sẽ chững lại. Vấn đề quan trọng nhất là dòng vốn phải được kiểm soát để đi đúng vào các lĩnh vực ưu tiên”, ông Tuấn nhấn mạnh.

Cổ phiếu "vua" có lên ngôi?

Sau khi Nghị quyết 168 được ban hành và các quy định mới có hiệu lực từ ngày 1/7, cổ phiếu ngân hàng có những phiên giao dịch tích cực hơn. Dù vậy, thanh khoản trên thị trường chứng khoán vẫn ở mức thấp, trong khi khối ngoại tiếp tục bán ròng.

Theo ông Nguyễn Minh Tuấn, khi thanh khoản trên thị trường tiền tệ được cải thiện, dòng tiền có thể từng bước quay trở lại thị trường chứng khoán. Bên cạnh đó, việc thị trường chứng khoán Việt Nam dự kiến được nâng hạng từ tháng 9/2026 cũng có thể tạo thêm động lực thu hút dòng vốn, giao dịch có khả năng sôi động hơn. 

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia cho rằng, việc cải thiện thanh khoản mới chỉ giải quyết một phần khó khăn của hệ thống ngân hàng. Những yếu tố quyết định triển vọng lợi nhuận như tăng trưởng tín dụng, chất lượng tài sản, nợ xấu hay biên lãi ròng (NIM) vẫn cần tiếp tục được theo dõi. Chưa kể, tác động tích cực từ các chính sách tới thanh khoản và lãi suất của các ngân hàng cũng không đồng đều.

Đối với thị trường chứng khoán, thông tin tích cực từ nhóm ngân hàng chưa đủ sức “kéo” thanh khoản toàn thị trường. Hiện VN-Index đang được nâng đỡ bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn, dòng tiền chưa quay lại. Vì vậy, thời điểm này, khuyến nghị từ các chuyên gia vẫn là nhà đầu tư nên đứng ngoài quan sát, chưa vội xuống tiền tránh nguy cơ bị “mắc kẹt” do tình trạng thanh khoản suy yếu.

Tuy nhiên, bà Đỗ Minh Trang, Giám đốc Phòng Phân tích và Chiến lược thị trường (Công ty Chứng khoán ACB - ACBS) nhận định, định giá của “cổ phiếu vua” đang khá rẻ, chủ yếu là do thanh khoản chung của thị trường bị khan hiếm chứ không phải do lo ngại của nhà đầu tư về sức khỏe của ngành này.

Theo bà Trang, nhà đầu tư chỉ nên tích lũy dần các cổ phiếu ở vùng định giá hấp dẫn. Đồng thời, cần theo dõi sát sao các yếu tố như tăng trưởng tín dụng, cung tiền M2, tỷ giá và chất lượng tài sản (dự phòng, nợ xấu, bộ đệm dự phòng) khi xem xét cổ phiếu ngân hàng. Những ngân hàng có lợi thế về chi phí giá vốn thấp, danh mục tín dụng ít rủi ro và chất lượng tài sản tốt khả năng có nhiều khả năng để bứt phá trong thời gian tới hơn. 

Ngoài ra, theo khuyến nghị của Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MASVN), nhà đầu tư nên lưu tâm đến các nhóm ngân hàng được hưởng lợi lớn từ các chính sách mới, như ngân hàng quốc doanh, các ngân hàng có Tỷ lệ Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) cao như Techcombank và MB, các ngân hàng cho vay mua nhà cao, đòi hỏi nguồn vốn trung và dài hạn lớn như VPBank, HDBank, TPBank…

Dù vậy, giới phân tích vẫn giữ quan điểm thận trọng. Nhà đầu tư được khuyến nghị nên giải ngân từng phần có kiểm soát, dựa trên khẩu vị rủi ro của mình, chọn những cổ phiếu có định giá hấp dẫn. Ngoài ra, bà Đặng Thị Lan Hương, Tổng giám đốc CTCP quản lý Quỹ Rồng Việt kiến nghị, nhà đầu tư chủ động duy trì tỷ lệ tiền mặt và tiền gửi cao hơn bình thường trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tăng.