Tác động tích cực lên tỷ giá

Ông Suan Teck Kin, Giám đốc Khối nghiên cứu thị trường và kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) cho rằng, Fed bước vào giai đoạn nới lỏng chính sách, thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và các đồng tiền chủ chốt, củng cố xu hướng suy yếu của đồng bạc xanh. UOB dự báo, Fed sẽ có thêm hai đợt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các kỳ họp tháng 10 và tháng 12/2025, kéo chỉ số Dollar Index xuống 96,3 vào quý IV/2025 và 93,9 vào quý III/2026. Các đồng tiền như EUR, GBP, AUD, JPY được dự báo sẽ tăng giá.

Chỉ số Dollar Index đã về gần 97 điểm, thấp nhất kể từ tháng 7/2025. UOB kỳ vọng xu hướng suy yếu của USD tiếp diễn, kéo tỷ giá USD với nhiều đồng tiền châu Á giảm, dù mức độ giảm có thể vừa phải do kinh tế khu vực còn thách thức và chính sách tiền tệ ôn hòa. Đồng CNY dự kiến giảm về 7,11 trong quý IV/2025 và 7,02 quý III/2026. VND tuy khó tận dụng hết lợi thế từ USD suy yếu, song GDP của Việt Nam tăng cao trong năm 2025 sẽ tạo lực đỡ. UOB dự báo, tỷ giá VND/USD lần lượt ở mức 26.300 VND/USD quý IV/2025, 26.200 VND/USD quý I/2026, 26.100 VND/USD quý II/2026 và 26.000 VND/USD quý III/2026.

Ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối kinh doanh tiền tệ (UOB Việt Nam) nhận định, tỷ giá VND/USD tăng 4% từ đầu năm 2025 là phù hợp với bối cảnh vĩ mô. Lãi suất USD toàn cầu trên 4% trong khi lãi suất VND quanh 5% chưa đủ hấp dẫn nhà đầu tư ngoại. Do vậy, mục tiêu quản lý tỷ giá trong biên độ 5-6%/năm được xem là hợp lý, thay cho mức 2-3%/năm như trước đây. Theo ông Quang, sự linh hoạt này sẽ giúp chính sách tỷ giá thích ứng tốt hơn với biến động quốc tế, đồng thời duy trì ổn định cho dòng vốn trong nước.

Mặt bằng lãi suất duy trì ổn định

Với triển vọng tăng trưởng khả quan và áp lực tỷ giá giảm, ông Đinh Đức Quang nhận định, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5%. Nếu kinh tế suy yếu, NHNN có thể hạ về 4%, nhưng đây không phải kịch bản cơ sở. Chỉ khi Fed giảm lãi suất mạnh và rõ ràng, NHNN mới cân nhắc điều chỉnh. Trong trường hợp Fed giảm 3 lần vào nửa cuối năm 2025, đưa lãi suất USD về 3,75%, NHNN có thể hạ lãi suất VND thêm 0,25-0,5% cuối năm, hỗ trợ tăng trưởng năm 2026.

Với lạm phát trung bình khoảng 4% cho mục tiêu tăng trưởng 8-10%, lãi suất huy động VND 5%, cho vay ngắn hạn 6-7%, trung dài hạn 8-9% được đánh giá là phù hợp. Dự báo tín dụng toàn hệ thống có thể đạt 19-20% năm 2025, nhờ nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh và tiêu dùng cuối năm. Ông Quang nhấn mạnh, ổn định lãi suất sẽ tạo sự cân bằng cho cả ngân hàng lẫn doanh nghiệp, giúp thị trường vốn vận hành hài hòa hơn.

TS. Huỳnh Trung Minh, chuyên gia tài chính - ngân hàng phân tích, Fed hạ lãi suất thường làm USD yếu, giảm áp lực tỷ giá VND. Nếu Fed giảm thêm 2 lần trong tháng 11 và 12/2025, áp lực rút vốn của doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) sẽ bớt, NHNN kiểm soát tỷ giá dễ hơn. Lãi suất trong nước nhờ đó có dư địa giảm nhẹ cuối năm, nhất là với lãi suất huy động ngắn hạn.

Tương tự, PGS-TS. Nguyễn Hữu Huân, Đại học Ngân hàng TP.HCM cho rằng, khi tỷ giá bớt áp lực, NHNN sẽ không cần nâng lãi suất điều hành. Nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất, dư địa chính sách tiền tệ của Việt Nam vẫn còn, nhưng trọng tâm nên là chính sách tài khóa để kích thích tổng cầu.

Ông Huân lưu ý, lãi suất tiết kiệm hiện duy trì ổn định, nhu cầu vốn được dự báo cải thiện, thanh khoản hệ thống đảm bảo. Vì vậy, lãi suất cho vay khó tăng trong các tháng tới, qua đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế giai đoạn cuối năm và sang năm 2026.