CTCK BIDV (BSC)

CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Sông Đà (mã SJS) hoạt động trong lĩnh vực bất động sản, sở hữu quỹ đất lớn lên đến 1.576 ha, trong đó đáng kể là dự án Tiến Xuân - Hòa Bình có diện tích đất 1.400 ha. Hiện tại, SJS đang tập trung nguồn lực để triển khai dự án Nam An Khánh trước, các dự án còn lại tại Hòa Bình, Đà Nẵng, doanh nghiệp chưa có kế hoạch triển khai và đang tìm kiếm đối tác hợp tác. BĐS tại Nam An Khánh đang diễn biến tích cực hơn do được hưởng lợi từ sự xuất hiện của dự án Vinhomes Thăng Long.

Doanh thu hợp nhất quý III/2016 của SJS đạt 16 tỷ đồng, giảm 94% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 3 tỷ đồng, giảm 96% so với cùng kỳ. Trong 9 tháng đầu năm, Công ty ghi nhận 500 tỷ doanh thu, tăng trưởng 7%; lợi nhuận sau thuế 167 tỷ đồng, tăng 55% so với năm trước.

SJS đã giảm mạnh về ngưỡng hỗ trợ mạnh 23. Các chỉ báo xung lượng và chỉ báo xu hướng đều đang ở mức thấp cho thấy áp lực giảm sẽ không còn mạnh và nhịp phục hồi kĩ thuật sẽ sớm diễn ra. Hai ngưỡng hỗ trợ gần nhất của SJS là 23.2 và 22.1, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư ưa mạo hiểm có thể bắt đáy khi SJS giảm về các vùng hỗ trợ trên. Cân nhắc dừng mua và cắt lỗ nếu SJS thủng ngưỡng hỗ trợ 22.1, chốt lời tại 25.

2. PE của VHL đạt 6,83x, là mức tương đối hấp dẫn

CTCK BIDV (BSC)

CTCP Viglacera Hạ Long chuyên sản xuất các sản phẩm gạch ngói gốm, với 3 sản phẩm chính: gạch xây, ngói và gạch lát (cotto và clinker).

Trong quý III, doanh thu đạt 447.96 tỷ đồng, tăng 13,1% so với cùng kỳ năm ngoái, biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ so với cùng kì, đạt 17,7% (biên gộp cùng kì là 20,7%) do giảm giá nhẹ trong mùa thấp điểm tháng 7 âm lịch. Lợi nhuận sau thuế trong quý đạt 28,3 tỷ đồng, tăng trưởng 6,8%.

Lũy kế 9 tháng năm 2016, doanh thu thuần đạt 1.320,5 tỷ đồng, tăng trưởng 18,02%; biên gộp là 20,7% (trong 9 tháng năm 2015 đạt 18.4%), Nguyên nhân là do (1) Sản xuất ổn định gạch Cotto tại dây chuyền Clinker số 1 (dây chuyền bắt đầu sản xuất từ tháng 5/2015); (2) Chuyển đổi tăng tỷ trọng sản phẩm có biên lợi nhuận cao (cotto, ngói). Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 85,7 tỷ đồng, tăng 13,7% so với cùng kỳ và hoàn thành 77,6% kế hoạch năm.

Ước tính trong cả năm 2016, lợi nhuận sau thuế của VHL ước đạt 117,4 tỷ đồng, tương đương EPS F 2016 là 7.340 đồng/CP. Với giá đóng cửa ngày 2/11/2016 là 50.100 đồng/CP, P/E fw đạt 6,83x, mức tương đối hấp dẫn.

3. Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu CTD

CTCK Vietcombank (VCBS)

CTCP Xây dựng Coteccons (mã CTD) đã công bố kết quả kinh doanh quý III/2016 ấn tượng với các chỉ tiêu doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng cao so với cùng kỳ năm 2015. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 5.316,7 tỷ đồng, tăng trưởng 39,2%; lợi nhuận sau thuế đạt 210,2 tỷ đồng, tăng trưởng 74,1%. Biên lợi nhuận gộp tiếp tục được cải thiện, tăng lên mức 8,64% so với mức 7,59% cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 9 tháng năm 2016, doanh thu thuần đạt 13.461,7 tỷ đồng, tăng trưởng 64,3% và hoàn thành 81,6% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế đạt 961,4 tỷ đồng, tăng 114,2% so với cùng kỳ và vượt 20,2% kế hoạch năm.

Doanh thu tăng chủ yếu nhờ ghi nhận các dự án như Masteri Thảo Điền, Vinhomes Times City, Sala thủ thiêm, Goldmark. Trong khi đó lợi nhuận tăng mạnh 114,5% là nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức tốt 8,84%. Tỷ lệ các dự án thiết kế và thi công (D&B) vẫn chiếm tỷ trọng cao 59% tổng giá trị hợp đồng ký kết mới của năm 2016. Mô hình D&B mang lại biên lợi nhuận cao hơn và là yếu tố góp phần khẳng định vị thế dẫn đầu của CTD so với các doanh nghiệp xây lắp khác trên thị trường.

CTD sẽ phát hành riêng lẻ cho 3-6 nhà đầu tư chiến lược, tương đương 14.430.000 cổ phiếu. Giá trị phát hành theo mệnh giá là 144,3 tỷ đồng. Giá chào bán không thấp hơn 152.000 đồng/CP. Giá chào bán thấp hơn 15% của giá giao dịch bình quân giá tham chiếu trong 20 phiên sau điều chỉnh chia cổ phiếu thưởng. Thời gian hạn chế chuyển nhượng 1 năm. Coteccons cũng đã xin phong tỏa tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 49% xuống 40% từ ngày 24/10/2016 cho đến khi kết thúc đợt chào bán riêng lẻ. Dự kiến việc phát hành này sẽ hoàn tất trong năm 2016.

CTD có cấu trúc tài chính khá ổn, doanh nghiệp đang có nhiều dự án xây dựng cho Vingroup nên sẽ đạt kết quả tăng trưởng cao. Với kết quả kinh doanh khả quan trong 9 tháng năm 2016, chúng tôi dự báo doanh thu 2016 của Coteccons sẽ ở mức 19.410 tỷ đồng, tăng 42% so với năm trước và vượt 17,6% kế hoạch năm; lợi nhuận sau thuế ở mức 1.145 tỷ đồng, tăng trưởng 56,2% và vượt 43,1% kế hoạch năm. Theo đó EPS forward ước đạt 23.748 đồng/cổ phiếu, EPS pha loãng ước đạt 17.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E ở mức 10,8 lần. Do đó chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu CTD.

4. Khuyến nghị mua cổ phiếu PVI

CTCK MB (MBS)

CTCP PVI (mã PVI) đứng đầu về bảo hiểm tài sản - xây dựng lắp đặt và đang cung cấp dịch vụ bảo hiểm có giá trị lớn cho các đơn vị thành viên của tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt nam như VSP, nhà máy lọc dầu Dung Quất, nhà máy Đạm Phú Mỹ, PV Gas, cụm khí điện đạm Cà Mau…, bên cạnh đó PVI cũng bảo hiểm cho các công trình trọng điểm quốc gia như Sân vận động Quốc gia Mỹ Đình, nhà máy xi măng Bỉm Sơn, cầu Cần Thơ, các nhà máy thủy điện, nhiệt điện…

Trong những năm qua, PVI đã tăng cường mở rộng quan hệ hợp tác quốc tế, tạo được những tiềm năng to lớn về năng lực tái bảo hiểm. Đến nay thị trường bảo hiểm quốc tế đã coi PVI là nhà bảo hiểm gốc duy nhất cho các hợp đồng dầu khí tại Việt Nam và xây dựng các hợp đồng tái bảo hiểm cố định có hạn mức lớn.

Công ty có thị phần lớn nhất trên thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam trong 9 tháng đầu 2016, ở mức gần 20%. Với sự hỗ trợ của tập đoàn dầu khí Việt Nam, PVI có được thế mạnh trong mảng bảo hiểm tài sản kỹ thuật, nắm giữ hơn 40% thị phần. Những năm gần đây, trong bối cảnh khó khăn của ngành dầu khí, PVI luôn chủ động giữ vững tăng trưởng bằng cách đẩy mạnh các mảng sản phẩm bán lẻ, bao gồm bảo hiểm sức khỏe và bảo hiểm xe cơ giới. Hiện tại, PVI cũng là doanh nghiệp duy nhất trong lĩnh vực bảo hiểm tại Việt Nam nhiều năm liền được tổ chức xếp hạng quốc tế A.M Best xếp hạng năng lực tài chính của Bảo hiểm PVI ở mức B++ (Tốt) và Tái bảo hiểm PVI ở mức B+ (Tốt).

PVI đã thực hiện thành công tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi hoạt động theo mô hình Công ty mẹ – Công ty con. Cơ cấu cổ đông gồm 49% là cổ đông nước ngoài, 51% còn lại, trong đó 35% là vốn của Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam và các cổ đông là các cá nhân, tổ chức trong nước khác. Năm 2016, PVI đã và đang hoàn thiện mô hình tái cấu trúc theo chiều sâu và hiệu quả, bao gồm: tăng vốn điều lệ, mở rộng thị trường gắn với hiệu quả, giữ vững vị trí số 1 thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam và mở rộng hoạt động ra thị trường quốc tế.

Hoạt động tài chính đang mang lại hiệu quả tích cực cho PVI. Trong vòng 3 năm gần đây, hoạt động tài chính đã mang lại cho PVI gần 3.000 tỷ đồng. Chỉ tính riêng năm 2015, lợi nhuận từ hoạt động này đạt trên 1.181 tỷ đồng. Cũng trong 6 tháng đầu năm, doanh thu từ hoạt động tài chính là gần 253 tỷ đồng. Đến thời điểm hiện tại tất cả các khoản đầu tư trước đây đều đã được thu hồi và trích lập dự phòng 100%.

Thông tin từ phía doanh nghiệp, lũy kế 9 tháng đầu năm 2016, PVI đạt 8.301 tỷ đồng doanh thu, hoàn thành 80,07% kế hoạch năm. Đáng chú ý, lợi nhuận trước thuế toàn PVI đạt 1.152 tỷ đồng, hoàn thành 127,89% kế hoach năm. Lợi nhuận của toàn PVI tăng đột biến là do Công ty đã thực hiện thành công thoái 25% vốn còn lại tại PVI Sun Life cho đối tác Sun Life Assurance Canada, thu về lợi nhuận trên 450 tỷ đồng (tính chung, lợi nhuận ròng đạt được cho cả thương vụ là khoảng hơn 1.000 tỷ đồng). Đặc biệt doanh thu và lợi nhuận của PVI có thể sẽ tiếp tục tăng mạnh trong quý IV/2016 nếu Công ty chuyển nhượng thành công tòa nhà PVI Tower mà HĐQT PVI đã phê duyệt.

Năm 2016, PVI đặt kế hoạch với doanh thu đạt gần 10.368 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt gần 901 tỷ đồng, và chia cổ tức tiền mặt 20%. Với triển vọng kinh doanh khả quan, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ năm 2016 của PVI ước tính đạt mức 750 tỷ đồng, tương đương với EPS 2016 là 2.950 đồng/cổ phiếu (đã loại trừ 8% trích quỹ khen thưởng phúc lợi). Mức PE forward năm 2016 mức 11,5 lần và P/B forward là 0,9x lần, Bookvlue ở mức 30.500 đồng/CP. Bằng phương pháp định giá P/E và P/B, giá hợp lý đối với PVI trong năm 2016 là 30.000 đồng/CP. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu PVI ở vùng giá 24.000-26.000 đồng/CP, với mức sinh lời kỳ vọng 20%.