Động lực ở một số nhóm cổ phiếu

Theo thống kê của Công ty chứng khoán SSI, dữ liệu lịch sử trong ba năm gần đây cho thấy thị trường thường diễn biến tích cực trong giai đoạn tháng 12 - tháng 3. Trong khoảng thời gian này, xác suất thị trường tăng điểm đạt khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 50% trong giai đoạn tháng 4 - tháng 11.

Mức sinh lời bình quân/tháng trong giai đoạn tháng 12-tháng 3 đạt 1,7%, cao hơn rõ rệt so với 0,5%/tháng trong giai đoạn tháng 4 - tháng 11. 

Thống kê hiệu suất theo tháng VN-Index (2010 - tháng 11/2025). Nguồn: SSI

Thanh khoản có thể cải thiện nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình. Thanh khoản trong tháng 12 nhiều khả năng đi ngang so với tháng 11, do sự thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn còn thể hiện ở mặt bằng lãi suất qua đêm vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, SSI cho rằng, việc VPX và VCK niêm yết trong tháng 12 có thể giải phóng nguồn vốn của nhà đầu tư. Ngoài ra, xu hướng hạ nhiệt của lãi suất qua đêm vào cuối năm trong những năm gần đây cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ điều kiện thanh khoản thị trường.

Mặc dù khó kỳ vọng một nhịp tăng mạnh cả về điểm số lẫn thanh khoản trong tháng 12, nhưng động lực phục hồi đã xuất hiện ở một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 có khả năng lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm.

Dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và nhóm vật liệu cơ bản là những ngành thường có diễn biến vượt trội trong tháng 12.

Nâng mục tiêu VN-Index năm 2026 lên 1.920 điểm

Nhìn về năm 2026, SSI vẫn đặt kỳ vọng lớn khi Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai con số trong giai đoạn 2026-2030, được hỗ trợ bởi cải cách cơ cấu, dòng vốn FDI mạnh mẽ và đẩy nhanh đầu tư hạ tầng. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững của thị trường cổ phiếu.

Cụ thể, khi Việt Nam bước vào Kế hoạch 5 năm tham vọng nhất (2026-2030), Chính phủ đặt ra mục tiêu tăng trưởng GDP 10%- thể hiện niềm tin mạnh mẽ trên hành trình tiến tới nhóm quốc gia thu nhập trung bình cao. Trong bối cảnh cải cách cơ cấu đang tăng tốc và tính linh hoạt của chính sách được cải thiện, năm 2026 có thể trở thành năm bứt phá, nếu việc triển khai thực tế theo kịp mục tiêu chính sách.

Trong huy động vốn tư nhân, ưu tiên hàng đầu là kích hoạt dòng vốn khu vực tư nhân thông qua mô hình PPP và phát triển sâu hơn thị trường vốn. Các mô hình PPP mới (như đầu tư công - quản trị tư) hứa hẹn nâng cao hiệu quả trong các lĩnh vực hạ tầng, năng lượng và dịch vụ thiết yếu. Việc xây dựng các doanh nghiệp nội địa quy mô lớn và kết nối doanh nghiệp nhỏ và vừa vào chuỗi cung ứng sẽ tạo thêm sức bật cho khu vực doanh nghiệp trong nước.

Triển vọng thị trường năm 2026 tiếp tục được hậu thuẫn bởi các cải cách nhằm tinh gọn bộ máy hành chính và đẩy nhanh tiến độ đầu tư công. Chính sách tài khóa vẫn duy trì xu hướng mở rộng, với chi đầu tư vốn hàng năm khoảng 63 tỷ USD, gấp hơn 2 lần so với chu kỳ trước, đóng vai trò động lực cho phát triển hạ tầng và đô thị.

Trong bối cảnh đó, SSI định giá thị trường cổ phiếu vẫn hấp dẫn và nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 lên 1.920 điểm. Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức P/E 2025 khoảng 14,5 lần, tương đương các thị trường trong khu vực, nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vượt trội hơn (14,5% so với 11,5% trung bình khu vực). Điều này đưa hệ số PEG (Price/Earnings to Growth) của VN-Index về mức hấp dẫn 0,96 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực là 1,44 lần.

Sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

Về cải cách thị trường vốn, Việt Nam đang đẩy nhanh tiến trình cải cách thị trường vốn với nhiều bước đột phá quan trọng, bao gồm: Đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản giao dịch, giải quyết vướng mắc về cơ chế ký quỹ trước giao dịch (prefunding), mở rộng khả năng tiếp cận của các công ty môi giới toàn cầu. Nghị định 245/2025 tiếp tục củng cố khung pháp lý, trong đó cấm áp dụng trần sở hữu nước ngoài thấp hơn quy định pháp luật, đồng thời đặt nền móng cho cơ chế bù trừ trung tâm (CCP) dự kiến có thể triển khai từ nửa cuối năm 2026. 

Đáng chú ý, việc mở rộng khả năng tiếp cận của các công ty môi giới toàn cầu thông qua hệ thống Straight-Through Processing (STP) giúp tự động hóa quy trình thanh toán và giao dịch chứng khoán, giảm thiểu can thiệp thủ công, cho phép rút ngắn chu kỳ thanh toán, đồng thời tinh giản mạnh mẽ hoạt động vận hành theo tiêu chuẩn quốc tế. 

Với tỷ lệ tín dụng/GDP ở mức khoảng 140%, Việt Nam cần cấp thiết phát triển thị trường vốn theo chiều sâu nhằm giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng và huy động vốn dài hạn cho hạ tầng và đổi mới sáng tạo. Các cải cách này hướng tới tăng cường hội nhập hệ thống tài chính và củng cố niềm tin của nhà đầu tư. 

SSI duy trì ước tính việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi có thể giúp Việt Nam thu hút khoảng 1,5 tỷ USD từ dòng vốn thụ động của các quỹ ETF.