CTCK MB (MBS)

Giá cao su được dự báo khả quan trong năm 2017 do tình hình thời tiết khắc nghiệt, nguồn cung suy giảm. Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ được dự báo tăng lên khi ngành ô tô Trung Quốc được kỳ vọng lấy lại tốc độ tăng trưởng từng có, cùng với dự đoán những chương trình kích thích của tân Tổng thống Mỹ Donald Trump sẽ thúc đẩy kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh hơn trong thời gian tới. 

CTCP Đầu tư Cao su Đắk Lắk (mã DRI) là doanh nghiệp có giá thành sản xuất mủ cao su thấp nhất ngành ở mức 17-20 triệu đồng/tấn do hưởng lợi từ chi phí nhân công giá rẻ tại Lào.

DRI được hưởng mức thuế ưu đãi nhất trong các doanh nghiệp cùng ngành do thỏa thuận với chính phủ Lào từ năm 2004. Dự án của DRI sẽ được chưởng chính sách thuế ưu đãi trong vòng 50 năm với 1,6% trên doanh số bán mủ cao su, bắt đầu tính sau 2 năm khai thác. Điều này sẽ giúp DRI tiết kiệm đáng kể chi phí thuế và gia tăng lợi nhuận sau thuế. 

Bên cạnh đó, dự án vườn cây cao su tại Lào là động lực cho sự tăng trưởng của DRI. Dự án hiện đã bắt đầu vào giai đoạn thu hoạch năng suất cao, sẽ giúp DRI gia tăng sản lượng mỗi năm từ 10-15% đến năm 2020. 

Mặt khác, Công ty đang thực hiện thoái vốn các mảng kinh doanh không hiệu quả. Năm 2016, DRI đã tiến hành thanh lý vườn café 221 ha và ghi nhận khoản lỗ 26,4 tỷ đồng trong BCTC. Dự kiến năm 2018, DRI sẽ tiếp tục thanh lý 499 ha vườn điều hoạt động không hiệu quả để tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi. 

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận của DRI trong năm 2017 lần lượt là 693 tỷ đồng (tăng 72,8% so với năm trước) và 162 tỷ đồng (tăng 636% so với năm trước) với giá cao su trung bình năm 2017 giả định ở mức 40 triệu đồng/tấn. Mức EPS forward năm 2017 ước đạt 2.216 đồng/CP, tương ứng mức P/E là 4,6 lần, khá thấp so với trung bình ngành. 

Vì vậy, chúng tôi tiến hành định giá lần đầu đối với cổ phiếu DRI với mức giá mục tiêu 17.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 54,7% so với mức giá hiện tại và khuyến nghị mua vào cổ phiếu này.

2. Khuyến nghị KBC phù hợp thị trường

CTCK Bản Việt (VCSC)

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu của Tổng CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) khoảng 10,3% năm 2017, đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, chủ yếu dẫn dắt bởi hoạt động bán đất Khu Công nghiệp 119,1 ha và bán đất nền khoảng 2,5 ha tại khu đô thị Phúc Ninh.

Chúng tôi dự phòng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trừ lợi ích cổ đông thiểu số năm 2017 tăng 51,9% nhờ (1) biên lợi nhuận gộp cao 62,2% đóng góp từ việc bán đất nền ở Phúc Ninh và lãi tài chính ròng ước tính 350 tỷ đồng từ chuyển nhượng dự án Lotus (4,2ha).

Chúng tôi tiếp tục áp dụng chiết khấu 5% đối với mô hình định giá do lo ngại liên quan đến vấn đề “đánh giá lại chi phí Khu Công nghiệp” như trước đây.

Chúng tôi hạ khuyến nghị của KBC từ khả quan còn phù hợp thị trường khi giá cổ phiếu đã tăng 11% kể từ báo cáo lần đầu của chúng tôi trong tháng 2.