Sức khỏe USD suy yếu

Nhiều nhà đầu tư kỳ vọng hơn về việc Fed sẽ hạ lãi suất sau khi dữ liệu kinh tế của Mỹ được công bố cho thấy, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 5/2025 thấp hơn so với dự báo. Theo đó, CPI của Mỹ tăng 0,1% trong tháng 5, thấp hơn so với mức dự báo 0,2% của các nhà kinh tế do Dow Jones khảo sát. Vì vậy, nhà đầu tư dự báo xác suất 80% Fed sẽ hạ lãi suất vào tháng 9/2025, đợt hạ lãi suất thứ hai sớm nhất là vào tháng 10.

Trên thị trường thế giới, giá đồng bạc xanh giảm mạnh trước những ảnh hưởng từ kỳ vọng Fed giảm lãi suất, căng thẳng địa chính trị, dữ liệu lạm phát tại Mỹ thấp hơn dự kiến, cũng như diễn biến trong đàm phán thương mại Mỹ - Trung. Chỉ số USD-Index giảm xuống 97,86 điểm trong phiên cuối tuần - giảm hơn 9% so với đầu năm. Sự suy yếu này chủ yếu đến từ lo ngại tăng trưởng kinh tế và chính sách thương mại từ Mỹ.

Ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối Kinh doanh tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam cho rằng, với triển vọng lãi suất USD theo xu hướng giảm, đi cùng các khó khăn trong ngắn hạn do tác động từ biến động thuế quan đối với triển vọng kinh tế và thu hút dòng vốn đầu tư vào các tài sản tại Mỹ, UOB dự báo, Chỉ số USD-Index có thể chịu áp lực xuống dưới mốc 100 trong các tháng còn lại năm 2025 và có thể quanh mức 97 vào đầu năm 2026.

PGS-TS. Nguyễn Hữu Huân, Giảng viên cấp cao Đại học Kinh tế TP.HCM cho biết, Chỉ số USD-Index giảm đã giúp giảm áp lực lên tỷ giá VND/USD. Tuy nhiên, tỷ giá vẫn đang duy trì ở mức cao, cho thấy áp lực này vẫn hiện hữu. Bên cạnh đó, tỷ giá có xu hướng mang tính mùa vụ, giai đoạn hiện tại có thể giảm, nhưng dự kiến bắt đầu tăng trở lại vào khoảng tháng 8/2025. 

Tác động lên tỷ giá giảm dần cuối năm

Tỷ giá VND/USD trung tâm do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) niêm yết ngày 13/6 giảm 15 VND, xuống 24.975 VND/USD. Các ngân hàng thương mại giữ giá USD đứng yên, Vietcombank mua vào 25.820 - 25.850 VND/USD, bán ra 26.210 VND/USD.

Trong báo cáo công bố ngày 9/6/2025, UOB cho biết, từ đầu quý đến nay, VND đã mất giá 1,8%, chạm mức thấp kỷ lục mới 26.000 VND/USD. Sự suy yếu này chủ yếu xuất phát từ triển vọng kinh tế kém tích cực, rủi ro gia tăng về khả năng Mỹ tái áp mức thuế 46% nếu các cuộc đàm phán không đạt được tiến triển rõ rệt.

Những yếu tố trên dự kiến tiếp tục tạo áp lực lên VND trong ngắn hạn. UOB cho rằng, VND vẫn dao động ở vùng giá yếu trong biên độ giao dịch với USD đến hết quý III/2025. Tuy nhiên, từ quý IV/2025 trở đi, VND có thể bắt đầu lấy lại đà phục hồi, hòa nhịp cùng xu hướng cải thiện chung của các đồng tiền châu Á khi bất ổn thương mại dần lắng dịu.

Theo các chuyên gia kinh tế UOB, lạm phát tại Việt Nam đã phần nào hạ nhiệt, ở mức khoảng 3,1% so với cùng kỳ trong tháng 3 và tháng 4/2025, giảm so với mức trung bình 3,6% trong năm 2024 và 3,26% trong năm 2023, đồng thời thấp hơn mục tiêu 4,5%. Bối cảnh lạm phát ôn hòa trong khi căng thẳng thương mại toàn cầu và bất định về thuế quan gia tăng đang mở ra khả năng NHNN nới lỏng chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, không giống một số nước trong khu vực, sự suy yếu của tỷ giá là yếu tố khiến NHNN phải cân nhắc. UOB dự báo, NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách, với lãi suất tái cấp vốn duy trì ở mức 4,50%.

Nếu điều kiện kinh doanh trong nước và thị trường lao động suy yếu nghiêm trọng, UOB kỳ vọng, NHNN có thể hạ lãi suất tái cấp vốn một lần xuống mức thấp trong thời kỳ Covid-19 là 4%, sau đó có thể giảm thêm 50 điểm cơ bản, xuống còn 3,50%, với điều kiện thị trường ngoại hối vẫn ổn định và Fed cắt giảm lãi suất. 

Theo các chuyên gia phân tích UOB, VND sẽ tiếp tục dao động ở vùng giá yếu trong biên độ giao dịch với USD đến hết quý III/2025. Song từ quý IV/2025 trở đi, VND có thể bắt đầu lấy lại đà phục hồi, hòa nhịp cùng xu hướng cải thiện chung của các đồng tiền châu Á khi bất ổn thương mại dần lắng dịu. UOB cập nhật dự báo tỷ giá VND/USD ở mức 26.300 VND/USD trong quý III/2025, 26.100 VND/USD trong quý IV/2025, 25.900 VND/USD trong quý I/2026, 25.700 VND/USD trong quý II/2026.

Ông Pyon Young Hwan, Giám đốc phụ trách Mảng Giao dịch ngoại hối và phát sinh, Ngân hàng Shinhan Việt Nam cho rằng, nếu Fed cắt giảm lãi suất, sẽ là cơ hội để các thị trường mới nổi như Việt Nam có thêm dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ. Việc Fed giảm lãi suất có thể giúp ổn định tỷ giá VND/USD, tạo điều kiện thuận lợi cho NHNN thực hiện các biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ một cách linh hoạt hơn.

Tuy nhiên, Việt Nam có thể vẫn cần duy trì mức lãi suất cao hơn Mỹ trong khoảng thời gian nhất định. Theo các chuyên gia Ngân hàng Shinhan, trong ngắn hạn, xu hướng tỷ giá VND/USD phụ thuộc vào kết quả vòng đàm phán thuế quan đầu tiên giữa Mỹ và Việt Nam. Shinhan Việt Nam dự báo, đến hết quý III/2025, tỷ giá sẽ dao động khoảng 25.600 - 26.000 VND/USD.