1- CSM: Giá mục tiêu là 53.200 đồng

(CTCK Bảo Việt - BVSC)

CTCP Cao su miền Nam (CSM - sàn HOSE) tiếp tục đạt mức doanh thu thuần ổn định 3.166 tỷ đồng, tăng 3% so với năm trước. Tuy nhiên nhờ giá nguyên liệu cao su đầu vào giảm đến 20% trong năm, thu nhập tài chính tăng gấp 6 lần và chi phí lãi vay giảm 47,5%, lợi nhuận sau thuế của CSM đạt 360 tỷ đồng, tăng 42% so với năm trước. EPS đạt 5.400 đồng/CP.

Doanh thu năm 2014 của CSM ước đạt 3.450 tỷ đồng, tăng 10%. Doanh thu từ các sản phẩm truyền thống dự báo tăng 1,2%. Dự án Radial bắt đầu hoạt động vào quý II/2014, ước tính đóng góp 275 tỷ đồng vào tổng doanh thu.

Giá cao su giảm hỗ trợ áp lực chi phí lớn từ nhà máy Radial, lợi nhuận gộp biên dự báo giảm nhẹ, đạt 26,3%. Với giả định giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm nhẹ, đạt 26,3%. Với giả định giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm 15% trong năm 2014, chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp biên của CSM chỉ giảm nhẹ mặc dù các chi phí từ nhà máy Radial là không hề nhỏ.

Ghi nhận 70 tỷ đồng lợi nhuận từ việc chuyển nhượng dự án số 9 Nguyễn Khoái, lợi nhuận sau thuế (LNST) ước đạt 395 tỷ đồng, tăng 9,7%. Trong năm 2014, CSM dự tính ghi nhận doanh thu 225 tỷ đồng từ dự án này với tổng mức đã đầu tư là 155 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng từ dự án là 70 tỷ đồng.

Với tiềm năng tăng trưởng của dự án Radial, xu hướng giá cao su đầu vào thuận lợi và lợi nhuận đột biến từ chuyển nhượng dự án bất động sản, chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM (tốt hơn) với giá mục tiêu là 53.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19,5% so với giá hiện tại ngày 17/03/2014 là 44.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, NĐT cũng cần lưu ý về rủi ro biến động giá cao su và ảnh hưởng không thuận lợi từ Hiệp định TPP.

2- PXS: Đánh giá tích cực

(CTCK Dầu khí - PSI)

CTCP Kết cấu Kim loại và Lắp máy Dầu khí (PXS - sàn HOSE) hưởng lợi nhiều từ chuyển biến của nền kinh tế vĩ mô, nhu cầu xây dựng, xây lắp tăng ngày một mạnh đặc biệt là qua sự gia tăng của FDI.

Đặc thù về sử dụng vốn của ngành việc lãi suất giảm mạnh trong năm 2013 và sự tự tái cơ cấu tài chính đang thể hiện tích cực trên BCTC của PXS. Xu hướng tích cực mới chỉ bắt đầu.

Cơ sở chính cho sự tăng trưởng đột phá trong doanh lợi vẫn nằm ở các hợp đồng mà PXS đang và dự kiến triển khai, tiêu biểu có thể kể đến như dự án P3/P4, giá trị khoảng 600 tỷ đồng, Dự án Chân đế Thái Bình và Dự án Hàm Rồng ký với Petronas có tổng giá trị hơn 950 tỷ đồng, Dự án H5 giá trị quanh 169 tỷ đồng và phần còn lại của Dự án Diamond giá trị trên 320 tỷ đồng v.v…

Những dự án mà PXS chuẩn bị ký kết trong năm 2014 cũng là điểm nhấn rất mạnh và có sự tác động trực tiếp tới doanh lợi năm 2014 và tiếp tục giúp PXS tăng trưởng trong các năm sau đó, có thể kể đến như Dự án chế tạo chân đế, khối thượng tầng Thái Bình; lắp đặt cơ điện cho Thái Bình 2; chế tạo và lắp đặt nhà tuabin và nhà điều khiển trung tâm cho Thái Bình 2 v.v…

Ngoài ra còn phải kể đến những yếu tố không tác động nhiều tới doanh thu nhưng có tiềm năng tạo, nên sự gia tăng lợi nhuân rất đáng kể như việc tiết giảm được chi phí vay nợ (nhờ trả trước khoản vay 160 tỷ đồng), giảm chi phí tài chính nhờ thoái vốn thành công khỏi PVPIPE , một số máy móc thiết bị đã khấu hao hết nhưng vẫn còn giá trị sử dụng (giá trị này khả năng sẽ còn tăng nhiều trong năm 2014), lãi tiền gửi tiết kiệm kì hạn ngắn, các khoản doanh lợi nhở mở rộng thầu nước ngoài qua MCPECOM v.v…

Trong năm 2014, chúng tôi dự đoán cổ tức bằng tiền mặt thực nhận tối thiểu là 19% (gồm cả cổ tức tạm ứng năm 2014 và một phần của năm 2013), ROE ở mức 12,30%, ROA là 5%. Dựa trên các yếu tố trên, chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC đối với cổ phiếu PXS.

T.Thúy (ĐTCK)