TIN LIÊN QUAN
	Tập đoàn T&T mua thêm hàng chục triệu cổ phần của SHB
	Dòng tiền "săn" cổ phiếu đầu cơ?
	BIDV sẽ bán nửa triệu cổ phiếu Sabeco
	Sàn Hà Nội sắp có tân binh họ Petrolimex

1. PVG: Mức giá kỳ vọng là 12.590 đồng/CP

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Cuối năm 2013, CTCP Kinh doanh khí hóa lỏng miền bắc (PVG - sàn HOSE) và CTCP Phân phối khí áp thấp dầu khí miền Nam (PGD - sàn HOSE) đã ký hợp đồng hợp tác kinh doanh phân phối khí CNG tại Dự án Khí mỏ Hàm Rồng và mỏ Thái Bình lô 102&106, sản lượng khai thác ổn định khoảng 200 triệu Sm3/năm và cung cấp liên tục trong 20 năm. Dự án này có thể giúp PVG cải thiện kết quả hoạt động cũng như khả năng sinh lời trong tương lai.

Hoạt động phân phối LPG ổn định và cho biên lợi nhuận thấp:

Hoạt động phân phối LPG của PVG trải dài từ các tỉnh phía Bắc cho tới Đà Nẵng. Tổng sản lượng của PVG năm 2013 đạt 175.785 tấn, chiếm khoảng 29% tổng nhu cầu LPG tại miền Bắc và miền Trung.

Trước 2009, 75% nguồn LPG phục vụ hoạt động kinh doanh của PVG được cung cấp từ trong nước. Năm 2013, nguồn sản xuất trong nước chỉ đáp ứng khoảng 56% nhu cầu kinh doanh của PVG và dự báo tiếp tục giảm trong năm 2014.

Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận thuần của PVG ở mức thấp, chỉ đạt lần lượt 6,7% và 0,7%.

Năm 2014, PVG đặt kế hoạch sản lượng LPG là 175.785 tấn, giảm nhẹ so với năm 2013. Giá bán LPG được dự báo sẽ giảm khoảng 1% so với năm 2013. Biên lợi nhuận gộp dự báo giảm xuống còn 6% do PVG sẽ phải sử dụng nguồn LPG nhập khẩu nhiều hơn. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận trước thuế dự báo đạt 4.096 tỷ đồng (+1% so với năm ngoái) và 35 tỷ đồng (-3% so với năm ngoái).

Tiềm năng tăng trưởng của PVG trong hai năm tới 2014 - 2015 là không cao do doanh thu từ mảng kinh doanh LPG tăng trưởng chậm và biên lợi nhuận thấp. Biên lợi nhuận còn có khả năng giảm trong năm 2014 do PVG phải phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn hàng nhập khẩu. Xét về dài hạn, kể từ sau năm 2016, việc phân phối khí CNG có thể giúp PVG tăng trưởng mạnh về lợi nhuận do biên lợi nhuận gộp đối với hoạt động kinh doanh CNG thường cao hơn 2-3 lần so với biên lợi nhuận gộp hoạt động kinh doanh LPG.

Hiện tại, PVG đang được giao dịch ở mức PE và PB lần lượt là 11,19 và 0,75 lần. Mức giá kỳ vọng của PVG là 12.590 đồng/cổ phần.

2. DPR: Khuyến nghị nắm giữ

CTCK Maybank Kim Eng (MBKE)

HĐQT DPR đã thông qua kết quả kinh doanh sơ bộ 6 tháng đầu năm 2014 với doanh thu tiêu thụ cao su, dịch vụ tăng 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 439 tỷ đồng. Trong đó, sản lượng mủ cao su tiêu thụ tăng 17,3% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 6.411 tấn (33,7% kế hoạch năm) với giá bình quân giảm 27% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống còn 43,6 triệu đồng/tấn. Doanh thu khác đạt 46,7 tỷ đồng chủ yếu từ thanh lý 200 ha vườn cây cao su trong khi cùng kỳ không có ghi nhận doanh thu này. Lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm của DPR ước đạt 91,4 tỷ đồng, giảm 48,3% so với cùng kỳ năm ngoái (bằng 36,7% kế hoạch cả năm). Lưu ý, các công ty cao su thường có kết quả kinh doanh thấp vào quý I, quý II do cây cao su bước vào mùa thay lá, sản lượng khai thác thấp.

HĐQT cũng thông qua việc triển khai các thủ tục đăng ký mua 2 triệu cổ phiếu quỹ năm 2014. DPR chưa công bố giá dự kiến mua vào tuy nhiên nếu tính theo giá hiện hành (xung quanh 40.000 đồng/cổ phiếu), khối lượng cổ phiếu quỹ công ty dự kiến mua vào có giá trị gần 80 tỷ đồng. Việc đăng ký mua cổ phiếu quỹ tương đối khả thi do DPR đang nắm giữ lượng tiền mặt khá cao. Cụ thể, đến cuối quý I/2014, tiền và tương đương tiền DPR khoảng 507 tỷ đồng (sau khi trừ cổ tức tiền mặt đợt 2/2013 thì còn 403 tỷ đồng).

Thuế xuất khẩu đối với cao su thiên nhiên được dự kiến giảm từ 1% xuống còn 0% để tháo gỡ khó khăn cho ngành cao su. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng ảnh hưởng của việc giảm 1% thuế xuất nhập khẩu đối với kết quả kinh doanh các công ty cao su khá hạn chế so với việc giá cao su thế giới đã giảm bình quân 20%n/n hiên chỉ còn khoảng 1.800 USD/tấn. Chúng tôi dự báo giá cao su tiếp tục duy trì ở mức thấp trong 2014 và 2015 trước áp lực dư cung cao su trên thế giới tiếp tục diễn ra (2014 dư cung ước đạt trên 730.000 tấn) làm tăng hàng tồn kho.

DPR hiện giao dịch tại PE dự phóng 2014 6,2x, xấp xỉ trung bình ngành. Duy trì Khuyến nghị GIỮ. 

3. DIG: Các công ty con và công ty liên kết chưa đem lại lợi nhuận

CTCK MB (MBS)

DIG là một công ty hoạt động đa ngành nghề, lĩnh vực trong đó các ngành nghề chủ yếu là đầu tư kinh doanh bất động sản, xây dựng, sản xuất vật liệu xây dựng, dịch vụ du lịch và thương mại.

Trong năm 2013 và các tháng đầu năm 2014, kết quả hoạt động kinh doanh của DIG không tương xứng với quy mô của Công ty. Cụ thế, Công ty chỉ lãi 16 tỷ đồng trong quý I 2014 trong đó có một khoản hơn 8 tỷ đồng là hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính.

Trong lĩnh vực xây lắp: Nguồn công việc của Công ty khá khan hiếm, ít công trình mời thầu mới và các đơn vị thành viên chủ yếu thi công công trình năm trước chuyển sang.

Trong lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng: Thị trường nhu cầu thấp do thị trường bất động sản suy giảm. Trong năm 2013, các đơn vị trong Tổ hợp DIG hoạt động đều dưới công suất, do thiếu đầu ra, các sản phẩm gạch, ngói, đá xây dựng, đá ốp lát, cống bê tông, cọc bê tông, mức tiêu thụ chậm, giảm mạnh so với năm 2012.

Lĩnh vực bất động sản: Mặc dù thị trường chung đã khởi sắc trở lại song doanh thu bán bất động sản của Công ty trong Quý I/2014 vẫn chưa có sự cải thiện rõ rệt.

Cơ cấu của DIG tỏ ra khá cồng kềnh với 29 công ty con và công ty liên kết khiến hoạt động quản trị khó khăn và tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh.

Công ty đã tiến hành một số hoạt động tái cơ cấu trong năm 2013 như thoái vốn khỏi DIC Đồng Tiến, DIC Phước An và đang tiếp tục thực hiện thủ tục giải thể đối với Công ty CP Sông Đà DIC. Trong số các công ty liên kết và công ty con, một số công ty vẫn đang trong quá trình đầu tư như Công ty TNHH J&D Đại An, Công ty CP Đầu tư Việt Thiên Lâm, DIC Hà Nam và DIC Phương Nam và do đó chưa đem lại doanh thu và lợi nhuận cho Công ty.

Thanh Thúy (Tinnhanhchungkhoan.vn)