2. DVP: PE thấp hơn bình quân ngành, ở mức 9 lần

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Ngày 24/11/2015 tới, CTCP Đầu tư và Phát triển Cảng Đình Vũ (mã DVP) sẽ là ngày đăng ký cuối cùng quyền nhận cổ tức tiền mặt tạm ứng cho năm 2015, tỷ lệ 2.000 đồng/CP, thời gian thanh toán dự kiến là 18/12/2015. Theo kế hoạch đã được ĐHĐCĐ thường niên 2015 thông qua, DVP dự kiến mức cổ tức tiền mặt chi trả cho năm 2015 là 2.000 đồng/CP, tương đương tỷ suất cổ tức 3,1%.

DVP đạt kết quả kinh doanh tốt trong 9 tháng đầu năm 2015 với 493 tỷ đồng doanh thu (+27% so với cùng kỳ) và 251,1 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+38,3% so với cùng kỳ). Ngoài việc sản lượng hàng thông qua cảng tăng trưởng tốt so với cùng kỳ, thì đột biến từ doanh thu container lạnh đã đóng góp đáng kể cho tăng trưởng của công ty trong 9 tháng đầu năm. DVP đã hoàn thành 89,6% kế hoạch doanh thu 2015 và vượt 14,1% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm.

Chúng tôi kỳ vọng kết quả lợi nhuận trước thuế 2015 của DVP có thể cao hơn khoảng 46% so với kế hoạch đặt ra, đạt 321 tỷ đồng (+32,5% so với năm trước). EPS 2015 ước đạt khoảng 7.223 đồng/CP, tương đương với PE khoảng 9 lần, thấp hơn bình quân ngành (gần 11 lần). So với mức EPS 2015 ước tính này, tỷ lệ chi trả cổ tức/CP (payout ratio) của DVP chỉ đang ở mức 28%, thấp hơn tỷ lệ 53% của năm 2014 và bình quân 47% của 4 năm gần nhất. Do vậy, nhiều khả năng cổ tức 2015 của DVP sẽ cao hơn so với kế hoạch đề ra.

3. ACB: Không mấy lạc quan về lợi nhuận năm tới

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu (ACB) công bố báo cáo KQKD hợp nhất quý III/2015. Theo đó, tổng thu nhập của ACB tăng 51,9% so với cùng kỳ nhưng tăng trưởng lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 5,3% so với cùng kỳ do chi phí hoạt động tăng 45% và các khoản dự phòng tăng 375%.

Lưu ý rằng các khoản dự phòng của ACB trong quý III/2015 lớn hơn rất nhiều so với thời điểm quý III/2014 do trích dự phòng rất thấp trong giai đoạn này. Nợ xấu (NPL) của ACB đã giảm xuống còn 1,5% tổng dư nợ nhưng cần lưu ý các khoản vay, trái phiếu và các khoản phải thu ước tính khoảng 5.339 tỷ đồng của 6 công ty liên quan đến ông Nguyễn Đức Kiên vẫn chưa được xếp vào nhóm nợ xấu.

Tổng thu nhập của ACB tăng trưởng 52% so với cùng kỳ đạt 2.005 tỷ đồng nhờ (1) tăng trưởng thu nhập từ lãi đạt 47,5% so với cùng kỳ nhờ sự tăng mạnh thu nhập ròng từ hoạt động cho vay và chi phí lãi khác giảm 70% so với cùng kỳ (chúng tôi lưu ý rằng thu nhập lãi từ hoạt động cho vay trong quý III/2015 tăng 7,2% so với cùng kỳ mặc dù lãi suất cho vay trung bình tương đối thấp); và (2) các khoản đầu tư và kinh doanh chứng khoán tăng mạnh 179% so với cùng kỳ.

ACB báo cáo lợi nhuận trước thuế cho năm 2014 đạt 1.216 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế trong 9 tháng đầu năm 2015 đạt 1.090 tỷ đồng.

Ở mức giá đóng cửa của ngày hôm nay 20.600 đồng/CP, ACB được giao dịch ở mức P/B dự phóng 1,5lần, cao hơn so với mức trung bình của 8 ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán trong nước 1,4 lần . Giá cổ phiếu ACB đã tăng khoảng 40% so với đầu năm chủ yếu do xu hương chung của các ngân hàng (tỷ lệ nợ xấu thấp, kết thúc giai đoạn 1 của quá trình tái cơ cấu ngành ngân hàng gia đoạn 2011 - 2015) và kỳ vọng rằng việc trích lập dự phòng cho các khoản nợ xấu của ACB sẽ giảm đáng kể từ năm 2016 trở đi.

Kết quả quý IV/2015 của ACB có thể sẽ hỗ trợ phần nào cho giá cổ phiếu của ACB – hiện tại khá thấp so với mức giá năm ngoái. Tuy nhiên do các khoản cho vay liên quan đến 6 công ty như đã nêu trên khá lớn, đã phải trích lập dự phòng gần 10%, chúng tôi không mấy lạc quan về việc lợi nhuận của ACB sẽ được cải thiện trong năm tới.

4. VSC: PE xấp xỉ ngành, khoảng 10 lần

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

CTCP Tập đoàn Container Việt Nam (mã VSC) cho biết, lợi nhuận sau thuế quý III/2015 tăng trưởng mạnh đến 82,4% so với cùng kỳ, đạt 89,3 tỷ đồng trong khi doanh thu quý III/2015 chỉ tăng 16,2% so với cùng kỳ, đạt 244,5 tỷ đồng. Điều này chủ yếu là nhờ đột biến từ mảng container lạnh trong kỳ với 70 tỷ đồng doanh thu, đóng góp gần 29% tổng doanh thu cho VSC.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2015, doanh thu từ mảng container lạnh của VSC đã lên tới 140 tỷ đồng, so với mức 50-60 tỷ đồng của cả năm 2014. Biên lợi nhuận gộp của mảng container lạnh cao, thông thường là từ 50%, nhờ đóng góp doanh thu từ mảng này gia tăng đáng kể trong kỳ, biên lợi nhuận gộp quý III/2015 của VSC đạt 46,3%, tăng cao so với mức 32,7% của quý III/2014. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu cũng giảm 2,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong quý III/2015, xuống còn 4,4%. Theo đó, tăng trưởng lợi nhuận ròng quý III/2015 cao hơn nhiều so với doanh thu.

Kết thúc 9 tháng đầu năm 2015, VSC đạt 225,1 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 39,2% so với cùng kỳ và vượt 13,1% kế hoạch cả năm 2015. Kết quả này cũng cao hơn khoảng 14,1% so với số 197,2 tỷ đồng lãi ròng ước tính cho 9 tháng đầu năm 2015 trước đây của chúng tôi.

Nguyên nhân chủ yếu là do doanh thu từ mảng container lạnh cao hơn nhiều so với dự báo. Thực tế, doanh thu container lạnh thường biến động bất thường theo chính sách tạm nhập tái xuất của Trung Quốc nên việc dự báo thường khá khó khăn. Với 697 tỷ đồng doanh thu (+7,6% so với cùng kỳ năm ngoái) đạt được trong 9 tháng đầu năm 2015, VSC cũng đã hoàn thành hơn 87% kế hoạch doanh thu 2015.

Cổ phiếu VSC đang giao dịch ở mức PE 2015 khoảng 10 lần, xấp xỉ mức bình quân ngành. Triển vọng ngành nhìn chung là tích cực nhờ kỳ vọng hưởng lợi gián tiếp từ TPP cũng như các hiệp định thương mại tự do khác trong thời gian tới. Trong khi đó, VSC là một trong số ít các công ty cảng đang mở rộng công suất hoạt động. Dự kiến giai đoạn 1 của dự án cảng mới (VIP Green Port) sẽ đi vào hoạt động trong tháng 11/2015, giúp tăng khoảng 50% công suất. Giá cổ phiếu này đã tăng hơn 60%, tính từ đầu năm đến nay.