1. TIG: Khuyến nghị tích cực

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Năm 2014, doanh thu của CTCP Tập đoàn đầu tư Thăng Long (mã TIG) đạt 136 tỷ đồng, + 80% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 30 tỷ đồng, +267% so với năm trước. Công ty cũng công bố BCTC riêng quý II với doanh thu 90 tỷ đồng, +350% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận sau thuế 31,5 tỷ đồng, tăng hơn 12 lần cùng kỳ. Nếu như kết quả kinh doanh 2014 đạt được chủ yếu nhờ các hoạt động thương mại dịch vụ thì kết quả kinh doanh 2015 của công ty tăng trưởng nhờ hạch toán dự án TIG Đại Mỗ và Vườn Vua resort & villas.

Năm 2015, TIG đặt kế hoạch khá tham vọng với 500 tỷ đồng doanh thu và 150 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng lần lượt 3 và 4 lần so với 2014. Chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch khá tham vọng và dự báo TIG sẽ khó đạt được kế hoạch này. Dựa trên khả năng bán hàng của hai dự án Đại Mỗ và Vướn Vua, chúng tôi ước tính TIG có thể đạt khoảng 325 tỷ đồng doanh thu (+139% so với năm trước) và 130 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+ 258% so với năm trước) trong năm 2015.

Triển vọng đợt phát hành thêm 1:1 giá 10 dự kiến sẽ thành công khi TIG cho biết đã tìm được các đối tác mua lại số cổ phần không bán hết cho nhà đầu tư hiện hữu. Vì vậy áp lực khi khối lượng cổ phiếu phát hành thêm được niêm yết so với mức thị giá dưới 10 như hiện tại là không lớn. Với kết quả kinh doanh 2015 dự báo tăng trưởng 258% lợi nhuận trước thuế, PE foward 2015 của TIG ở mức 5x. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu TIG.

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2015 của CTCP Dược Hậu Giang (DHG - HOSE) sau khi được kiểm toán cao hơn nhưng không đáng kể. Cụ thể doanh thu và lợi nhuận sau thuế sau kiểm toán đạt lần lượt 1.468 tỷ đồng (-13,3% so với cùng kỳ năm ngoái) và 260,7 tỷ đồng (-3,8% so với cùng kỳ năm ngoái), so với kết quả chưa kiểm toán được công bố trước đó là 1.456 và 260,4 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh kém tích cực trong 6 tháng đầu năm 2015 chủ yếu là do áp lực cạnh tranh của ngành dược phẩm trong nước ngày càng gia tăng, đặc biệt là ở kênh thương mại (OTC - chủ yếu là nhà thuốc). DHG đã tiến hành tái cơ cấu lại chính sách và đội ngũ bán hàng. Công ty cho biết doanh số đã tăng trưởng dương trở lại trong tháng 7/2015 vừa qua và khá tự tin về khả năng cải thiện kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm nay. Chúng tôi cho rằng kỳ vọng này là khá hợp lý do giai đoạn cuối năm vốn là mùa cao điểm của thị trường OTC, kênh phân phối chính, đóng góp đến 90% doanh thu của DHG và việc tái cơ cấu khả năng sẽ đạt được hiệu quả từ quý III/2015. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế 6 tháng cuối năm 2015 dự báo tăng lần lượt 3,1% và 33% so với cùng kỳ, lên mức 2.289 và 349 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh hơn doanh thu chủ yếu nhờ thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp bình quân giảm.

DHG đang giao dịch ở mức PE kỳ vọng khoảng 10,4 lần, thấp hơn mức bình quân các thị trường dược phẩm mới nổi tại Châu Á (Emerging Asia) (hơn 20 lần). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với DHG.

3. HTL: PE đang giao dịch ở mức 6,44 lần

CTCK MayBank KimEng (MBKE)

CTCP Kỹ thuật và Ô tô Trường Long (HTL) độc quyền phân phối xe tải cầu Tadano, cung cấp và phân phối chính hãng xe tải HINO và phụ tùng xe tải các loại. Bên cạnh đó, công ty còn cung cấp các phụ tùng và dịch vụ sửa chữa, bảo hành xe tải HINO và các loại xe tải khác.

Doanh thu 6 tháng đầu năm 2015 tăng 246% so với cùng kỳ năm ngoái do sản lượng tiêu thụ ôtô tăng. HTL đã công bố báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2015 với doanh thu tăng mạnh hơn 2,8 lần so với cùng kỳ, đạt hơn 788 tỷ đồng. Công ty cho biết sản lượng tiêu thụ của công ty cao hơn nhiều so với cùng kỳ. Ngoài ra, chúng tôi lưu ý sản lượng tiêu thụ xe HINO trong nước (mặt hàng chính của HTL) tăng 231% đạt 3031 chiếc. Theo đó, thị phần HINO đã tăng từ 1,7% 6 tháng đầu năm 2014 lên 2,8%.

Lợi nhuận sau thuế  quý II/2015 tăng 711,7% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 43 tỷ đồng . Mức tăng ấn tượng này do: 1) Lợi nhuận biên 6 tháng đầu năm 2015 của HTL tăng từ mức 5.3% 6 tháng đầu năm 2014 lên 11% do tỷ trọng giá vốn hàng bán giảm so với doanh thu thuần từ 95% xuống còn 89% 2) Chi phí lãi vãi giảm 42,7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 71 triệu đồng; 3) Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng nhưng chậm hơn doanh thu nên tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu thuần giảm từ 5,82% 6 tháng đầu năm 2014 xuống còn 2,11% 6 tháng đầu năm 2015 .

Với báo cáo kết quả 6 tháng đầu năm 2015, HTL lần lượt hoàn thành 53% và 106% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2015.

Tỷ suất sinh lợi ROE và ROA của HTL khá cao lần lượt đạt 84,7% và 31,6% trong khi hiện tại công ty hầu như không sử dụng vốn vay. Định giá: HTL đang được giao dịch tại P/E lũy kế là 6,44 lần.

4. SHI: Khuyến nghị mua

CTCK FPT (FPTS)

CTCP Quốc Tế Sơn Hà (HOSE: SHI) Kết quả kinh doanh quý II: Doanh thu quý II đạt 576 tỷ đồng, tăng khoảng 5% so với cùng kỳnăm 2014, lợi nhuận sau thuế đạt 28 tỷ đồng. 6 tháng đầu năm 2015 doanh thu công ty đạt được 1.010 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế của công ty tăng mạnh lên hơn 47 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần cùng kỳ năm ngoái. Nguyên nhân chủ yếu là do giá nguyên liệu thép không gỉ bị sụt giảm mạnh, vốn chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu giá vốn của công ty.

Kế hoạch phát hành cổ phiếu ra công chúng: SHI sẽ phát hành thêm 18 triệu cổ phiếu, thời gian giao dịch không hưởng quyền là 21/8, Theo đó nguồn tiền sẽ được sử dụng để đầu tư vào phương tiện vận tải và các sản phẩm mới như: Dây chuyền sản xuất chậu rửa, dây chuyển sản xuất bình nước nóng.

Công ty dự kiến chi trả cổ tức vào 2/10/2015 là 15%, trong đó 3% là tiền mặt, 12% là cổ phiếu. Ngày đăng ký cuối cùng là 25/8/2015.

Trong những năm gần đây SHI đã bắt đầu tái cơ cấu lại nguồn vốn hoạt động của mình khi bắt đầu thực hiện việc phát hành thêm cổ phiếu để giảm áp lực nợ vay và mở rộng hoạt động kinh doanh, mặt khác SHI cũng bắt đầu tập trung hơn vào hoạt động kinh doanh cốt lõi và thoái vốn ngoài ngành. Câu chuyện được quan tâm trong thời gian sắp tới đối với SHI đó là công ty có thể giảm áp lực vay nợ từ việc phát hành thành công hay không.

Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh năm 2015 của công ty đạt doanh thu 2.200 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 91 tỷ đồng. Có 2 trường hợp xảy ra:

- Nếu công ty chưa phát hành,tương ứng với mức EPS là 2.470 đồng. Với mức P/E so sánh là 6, mức giá của SHI là 14.800 đồng/CP.

- Nếu công ty phát hành thành công 18 triệu cổ phiếu với mức giá 10.000 đồng/CP, EPS của công ty sẽ đạt 2.240 đồng/CP. Với mức P/E so sánh là 6, mức giá của SHI là 13.400 đồng/CP.

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SHI.

5. IDI: Khuyến nghị theo dõi

CTCK FPT (FPTS)

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I (HOSE: IDI) trong quý II/2015 có sự sụt giảm mạnh do tình hình khó khăn chung của toàn ngành thủy sản của cả nước. Như vậy, trong 6 tháng đầu năm 2015, IDI chỉ hoàn thành được 37,9% chỉ tiêu về doanh thu và 20,35% chỉ tiêu về lợi nhuận sau thuế.

Biên lợi nhuận gộp của công ty trong 6 tháng đầu năm 2015 có sự cải thiện từ 11,84% trong 6 tháng đầu năm 2014 lên 13,45% nhờ vào việc giá thức ăn thủy sản giảm giúp hạ thấp chi phí nuôi trồng. Mặc khác, giá mỡ nguyên liệu chế biến dầu Ranee cũng giảm từ 15.000/kg xuống 10.500-11.000/kg góp phần hạ giá thành sản xuất dầu ăn.

Chi phí tài chính trong 6 tháng đầu năm 2015 tăng 64% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó chi phí lãi vay tăng 43,58% so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp lần lượt tăng 23,38% và 39% so với cùng kỳ năm ngoái.

Cơ cấu thị trường xuất khẩu: có sự chuyển dịch mạnh mẽ khi tỷ trọng xuất khẩu sang Trung Quốc tăng từ 30% trong năm 2014 lên 43%.

Dầu ăn Ranee: doanh thu 6 tháng đầu năm 2015 ước đạt 300 tỷ đồng, trong đó chủ yếu là xuất khẩu sang Trung Quốc dưới dạng các can lớn (có dung tích 5-20 lít/can). Với dung tích 1 lít/can chỉ chiếm 20% trong doanh thu nhưng có biên lợi nhuân gộp cao ước đạt 50%.

Tình hình xây dựng nhà máy mới: dự tính vào tháng 11/2015 nhà máy mới sẽ đi vào hoạt động có công suất 150 tấn/ngày.

Kế hoạch huy động vốn: trong năm 2015, IDI dự tính sẽ huy động tối đa 800 tỷ đồng từ trái phiếu không chuyển đổi và có tài sản đảm bảo. Mặc khác, công ty cũng phát hành 12 triệu cổ phiếu để trả cổ tức (ngày 17/08/2015) và hơn 98 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1. Tuy nhiên, các dự án đầu tư của IDI còn nhiều rủi ro và chưa hiệu quả. Giá trị đầu tư tài chính trong 6T/2015 đạt 703,9 tỷ đồng, tăng 3,61x lần so với cuối năm 2014.

Mặc dù KQKD trong 6 tháng đầu năm 2015 không đạt được kế hoạch đã đặt ra, nhưng đã có chuyển biến tích cực khi công ty nhận được nhiều đơn hàng hơn trong quý III/2015. Chính vì vậy, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của IDI trong năm 2015 ước đạt 80 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch công ty đã đặt ra, tương ứng EPS đạt 814 đồng. Tuy nhiên, triển vọng đầu tư vào IDI vẫn chưa khả quan nên chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI IDI trong ngắn hạn.

6. TTF: Khuyến nghị theo dõi

CTCK FPT (FPTS)

Công ty Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành (HOSE: TTF) ghi nhận doanh thu đột biến đạt 1.353 tỷ đồng, tăng 196% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 136,5 tỷ, tăng 6 lần so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu làm cho kết quả kinh doanh của TTF trở nên tích cực là do công ty: 1) Phục hồi được các đơn đặt hàng, làm cho doanh thu tăng trưởng mạnh, 2) Vì công ty đã tái cơ cấu được khoản vay nợ từ ngân hàng.

Về cơ cấu nợ và hàng tồn kho của công ty tính đến thời điểm hiện tại: Khi TTF hoàn thành việc mua bán nợ với DATC, mức vay nợ ngắn hạn đã được cơ cấu lại với mức lãi vay thấp hơn khoảng7%-8%, mức vay giảm còn 1.573 tỷ đồng. Đối với hàng tồn kho, chiếm giá trị lớn là gỗ Teak, công ty sẽ tiếp tục thanh lý nguồn gỗ này để giải phóng nguồn tiền cho hoạt động kinh doanh và các dự án trong tương lai.

Nhận định, đánh giá triển vọng:

Điểm nhấn cho hoạt động kinh doanh tích cực của TTF từ đầu năm đến nay đó là việc tái cơ cấu khoản nợ thành công, giúp cho công ty có thể có nguồn tiền để thực hiện các đơn hàng, trong khi trong quá khứ dòng tiền của công ty bị bào mòn bởi chi phí lãi vay rất lớn hằng năm.

Thị trường nội địa với sự phục hồi của mảng bất động sản, cũng như yếu tố vĩ mô nền kinh tế đã có tác động tích cực đến việc tiêu thụ sản phẩm của TTF. Chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh hiện tại của TTF là khả quan.

Thị trường xuất khẩu cũng được đẩy mạnh với FTA EU-Việt Nam và TPP sắp tới, mức thuế đánh vào mặt hàng gỗ của công ty được giảm từ 3%-4% về 0% sẽ giúp TTF có khả năng cạnh tranh tốt hơn.

Khuyến nghị: Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh của TTF của cả năm 2015 vào khoảng 190 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng với mức EPS là 1.900 đồng/CP (chưa tính cổ p hiếu phát hành thêm) và 1.600 đồng/CP. Với mức P/E so sánh là 9, mức giá mục tiêu cho TTF ở năm 2015 là 17.100 đồng, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu TTF.

7. STG: Khuyến nghị theo dõi

CTCK FPT (FPTS)

CTCP Kho Vận Miền Nam (HOSE: STG) Trong 6 tháng đầu năm 2015, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của STG lần lượt đạt 550,3 tỷ đồng (+34,9% so với cùng kỳ năm ngoái) và 14 tỷ đồng (-6,1% so với cùng kỳ năm ngoái). Doanh thu thuần tăng mạnh, tuy nhiên biên lợi nhuận gộp giảm từ mức 14,4% còn 13,8%. Đồng thời, doanh thu tài chính trong kỳ sụt giảm và không có khoản lợi nhuận từ liên doanh liên kết. Hoạt động khai thác kho bãi các năm qua vẫn ổn định, tuy nhiên chưa có kế hoạch tăng trưởng nào tiếp theo.

Nhận định: Công ty đang trong bước tái cơ cấu hoạt động kinh doanh, hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn giữ nguyên và phát triển hoạt động bất động sản từ lợi thế đất hiện có. Một số dự án đầu tư mới trong logistics như kho Phú Mỹ và Trung tâm phân phối tại Sóng Thần còn khá mơ hồ chưa chi tiết. EPS trailing đạt 3.253 đồng/CP, tương ứng với mức P/E là 8,9x. Do triển vọng và mức độ khả thi của các dự án chưa rõ ràng nên chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu STG trong hiện tại.