1- NKG: Có thể MUA nếu chấp nhận rủi ro cao

CTCK Maybank KimEng - MBKE

CTCP Thép Nam Kim (NKG- sàn HOSE) công bố kết quả quý IV/2013 cải thiện ấn tượng. Theo đó, doanh thu tăng 93% so với cùng kỳ đạt 1.495 tỷ đồng nhờ xuất khẩu tăng 535% so với cùng kỳ. Hơn nữa, lợi nhuận gộp biên của NKG cũng cải thiện mạnh từ 1,7% trong quý IV/2012 lên 4,6% trong quý IV/2013 do hoạt động của NKG dịch chuyển từ thương mại sang sản xuất với lợi nhuận biên cao hơn.

Ngoài ra, chi phí tài chính ròng của NKG trong kỳ cũng giảm 23% so với cùng kỳ nhờ chi phí lãi vay sụt giảm. Vì vậy, lợi nhuận ròng quý IV/2013 của NKG hồi phục mạnh đạt 13,3 tỷ đồng so với mức lỗ 47 tỷ trong cùng kỳ.

Doanh thu 2013 của NKG tăng 59% so với cùng kỳ đạt 4.663 tỷ đồng nhờ hoạt động xuất khẩu tăng mạnh. Tương tự, lợi nhuận gộp biên 2013 của NKG cũng cải thiện mạnh đạt 6,4% so với 4% trong cùng kỳ. Nhờ vậy, lợi nhuận ròng cả năm 2013 của NKG tăng mạnh đạt 55,5 tỷ đồng so với mức lỗ 105 tỷ đồng trong năm 2012. Như vậy, lợi nhuận sau thuế năm 2013 của NKG đã vượt 10% so với kế hoạch của công ty.

Hiệu quả hoạt động cải thiện mạnh nhờ nhà máy mới. Nhà máy Nam Kim 2 vào vận hành đầu quý IV/2012 đã giúp NKG gia tăng chuỗi giá trị từ thương mại sang sản xuất tôn mạ. Nhờ vậy tỷ trọng doanh thu thương mại của NKG giảm xuống chỉ còn khoảng 10% tổng doanh thu và doanh thu xuất khẩu tăng mạnh từ 20% lên trên 40% tổng doanh thu. Ngoài ra, nhà máy mới với quy trình sản xuất khép kín cũng giúp NKG cải thiện chất lượng sản phẩm và tăng mạnh thị phần trong nước từ 6,2% năm 2012 lên 10,1% hiện tại.

Kỳ vọng hồi phục vẫn sẽ tiếp tục. Trong năm 2014, NKG đặt kế hoạch khoảng 4.500 tỷ doanh thu (giảm nhẹ so với 2013) và 80 tỷ lợi nhuận sau thuế (+45% so với cùng kỳ).

Chúng tôi cho rằng, mục tiêu doanh thu và lợi nhuận sau thuế của NKG tương đối khả thi vì nhà máy hiện nay đang vận hành với công suất gần như tối đa. Với mức lợi nhuận gộp biên dự kiến khoảng 7% (rất khả thi) thì lợi nhuận gộp 2014 của NKG là 315 tỷ đồng. Chi phí lãi vay 2014 cũng sẽ giảm mạnh do nợ vay của NKG vào cuối 2013 đã giảm 19% so với đầu năm.

Vì vậy nếu trừ chi phí tài chính ròng khoảng 120 tỷ và chi phí quản lý bán hàng khoảng 90 tỷ thì lợi nhuận sau thuế ước tính của NKG trong năm 2014 là khoảng 79 tỷ đồng.

Định giá rẻ. PE kỳ vọng 2014 của NKG rẻ ở mức 4,5 lần, thấp nhất trong ngành. Do đó, nếu lấy PE mục tiêu 6,3 lần (30% chiết khấu so với PE của HSG) thì giá mục tiêu của NKG sẽ là 16.600 đồng/cp, cao hơn 53% so với giá thị trường. Tiếp tục khuyến nghị MUA NKG đối với nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao.

2- DVP: Nắm giữ với giá mục tiêu 45.700 đồng

(CTCK Sài Gòn - SSI)

CTCP Đầu tư và phát triển Cảng Đình Vũ (DVP) báo cáo trong năm 2013 Công ty đạt doanh thu 523 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 210 tỷ đồng, tăng 4% so với năm trước. Khối lượng xếp dỡ đạt 516.000 TEU, tăng 11,6% so với năm trước. Tuy nhiên, do phí xếp dỡ giảm, doanh thu chỉ tăng 4%.

Ước tính ở khu vực Hải Phòng, phí xếp dỡ giảm 5-7% trong năm 2013 và tiếp tục giảm do các công ty cảng gặp khó khăn như các công ty vận tải. EPS 2013 đạt 4.925 đồng/cổ phiếu. Nhờ lợi nhuận cao, DVP sẽ trả cổ tức 20% trong năm 2013, tương ứng tỷ suất cổ tức 4,3% tại mức giá hiện tại là 46.000 đồng/cổ phiếu.

Trong năm 2014, DVP đặt mục tiêu khá thận trọng với 500.000 TEU hàng hóa xếp dỡ, doanh thu 500 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 195 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng, DVP sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2014 do: sản lượng ở khu vực Hải Phòng tiếp tục tăng với tốc độ 7-10%/năm; DVP vẫn là cảng được ưa thích nhất tại Hải Phòng nhờ vị trí thuận lợi; DVP tiếp tục đầu tư vào ngành logistics.

DVP có 30 tỷ đồng lợi nhuận chưa phân phối từ liên doanh logistics với SITC. Mảng logistics có tỷ suất lợi nhuận trước thuế cao 30% nhờ lượng hàng hóa ổn định từ các khách hàng lớn, bao gồm SITC và KMTC.

Do vậy, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 543 tỷ đồng và 222 tỷ đồng, tăng 4% và 5,5% so với năm trước, tương ứng EPS đạt 5.164 đồng/cổ phiếu.

DVP đang được giao dịch với PE 9x, cao hơn các cổ phiếu cùng ngành ở Hải Phòng (VSC 8x và DXP 7,5x). Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu DVP với giá mục tiêu 1 năm là 45.700 đồng/cổ phiếu.a

Thanh Thúy (ĐTCK)