1. Khuyến nghị mua cổ phiếu HDG

CTCK BIDV (BSC)

Chúng tôi đánh giá mảng kinh doanh bất động sản sẽ là mảng cốt lõi đóng góp chính trong kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận giai đoạn 2019-2020 của HDG, trong đó nguồn lợi nhuận chính sẽ đến từ (1) Hà Đô Centrosa Garden, (2) Hà Đô Dragon City, (3) Hà Đô Green Lane.

Trong đó, mảng thủy điện dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh từ năm 2019 nhờ đóng góp từ nhà máy thủy điện Nhạn Hạc. Theo đó, nhà máy thủy điện Nhạn Hạc (Công suất 59 MW) đã được đưa vào vận hành từ quý III/2018, qua đó giúp tổng công suất mảng thủy điện của HDG tăng gần gấp đôi từ mức 60 MWh lên mức 119 MW. 

Dự án năng lượng măt trời Hồng Phong 4 dự kiến sẽ đưa vào vận hành trước 30/6/2019 để hưởng  giá bán điện ưu đãi 9.35 cent. Dự án nhà máy điện gió Tiến Thành 1 dự kiến đưa vào vận hành trong quý IV/2019.

Doanh thu và lợi nhuận 9 tháng năm 2018 dự kiến ghi nhận lần lượt 1.138 tỷ đồng (tăng 6,8% so với cùng kỳ năm trước) và 221,3 tỷ đồng, tăng gấp 13,1 lần so với cùng kỳ nhờ vào (1) Chi phí lãi vay/Doanh thu thuần giảm mạnh do HDG đã trả một phần gốc vay và đa phần các căn hộ đã được bán từ trước quý II/2018, (2) Hạch toán một phần dự án Centrosa Garden. Lũy kế 9 tháng năm 2018, HDG đã lần lượt hoàn thành được 26,% và 30,2% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2018.

BSC ước tính doanh thu và lợi nhuận của HDG dự kiến sẽ đạt mức 4.237 tỷ đồng (tăng 87% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt mức 758,4 tỷ đồng (tăng trưởng 167%) và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ ước tính sẽ đạt 412,4 tỷ (tăng trưởng 109%), EPS FW = 4.347 đồng/ cổ phiếu. .  

Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu là 50.200 đồng/CP dựa trên phương pháp RNAV cho mảng bất động sản, P/E cho mảng xây lắp và EV/EBITDA cho mảng thủy điện, 

2. P/E trailling của CTI là 11.8

CTCK BIDV (BSC)

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế quý III/2018 ước đạt 350 tỷ (tăng trưởng 14,6%) và 55 tỷ (tăng 63,4 so với cùng kỳ năm ngoái); tăng mạnh là nhờ Mỏ đá Thiện Tân 10 bắt đầu khai thác vào 8/2018 với biên lợi nhuận gộp cao, khoảng 45%.

(1) Mảng thu phí BOT: Lưu lượng xe qua BOT tăng trung bình 10-15% tuy nhiên, do xả trạm và giảm phí (BOT QL 1 giảm 29%), doanh thu 6T/2018 giảm 11.5%. CTI đang trình Chính phủ tăng thời gian thu phí tại QL 1 thêm 3 năm và QL 91 thêm 8 năm. Ngoài 3 trạm đang thu phí, dự kiến 2019 và 2020, CTI lần lượt thu phí BOT đường chuyên dụng vận chuyển vật liệu xây dựng và nút giao 319 HCM-Long Thành-Dầu Giây.

(2) Mảng vật liệu xây dựng: 

- Đá và các sản phẩm từ đá: Doanh thu 6 tháng năm 2018 đạt 50 tỷ đồng (tăng trưởng 12%); nhờ vào nhu cầu đối với đá, cát tự nhiên trong khu vực khá cao. Theo ước tính từ doanh nghiệp, doanh thu đến từ mảng này đạt 300 tỷ vào 2019 nhờ vào việc phục vụ các dự án trong khu vực.

- Cống: doanh thu đạt 33 tỷ (giảm 25%), chỉ chiếm 8% doanh thu nhưng biên lợi nhuận gộp cao, 37%. Động lực tăng trưởng cho 2019 đến từ dự án thoát nước 7.000 tỷ tại Đồng Nai.

(3) Mảng nhựa bê tông nóng & xây dựng: Doanh thu đạt 33 tỷ (giảm 25%), giảm cũng do khối lượng thầu xây lắp dời tiến độ thi công. CTI đang đề xuất đầu tư nâng cấp tuyến đường Trảng Bom-Cây Gáo, tổng vốn đầu tư 700 tỷ, trong đó BT chiếm 100 tỷ , nếu được chấp thuận thì công ty sẽ được nhận khoản thanh toán 1 lần hoặc quyền sử dụng đất trị giá 100 tỷ cho mảng xây dựng.

4) Mảng bất động sản:  

- Nhà ở xã hội Tam Hòa (tổng vốn đầu tư 325 tỷ) đang hoàn thành một số hạng mục, đã nhận cọc và sẽ ghi nhận doanh thu vào 2019.

- Cụm công nghiệp: CTI vừa hoàn thành đầu tư và dự kiến đi vào hoạt động vào 2019, ghi nhận 100 tỷ doanh thu mỗi năm.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 8/10/2018, cổ phiếu CTI được giao dịch với giá 25.500 VND/cp, tương đương P/E trailling 11.8 và P/B 1.32.

3. GEX có thể vượt đỉnh lịch sử 32

CTCK BIDV (BSC)

Cổ phiếu GEX của Tổng Công ty cổ phần Thiết bị điện Việt Nam nằm trong xu hướng tích lũy với biên độ ngày càng hẹp. Cổ phiếu hiện tại có mức thanh khoản đạt mức trung bình.

Hiện tại xu hướng vận đồng MACD và chỉ báo RSI cũng cho thấy tí cổ phiế đang trong xu hướng điều chỉnh ngắn hạn. Xu hướng vận động 3 đường MA cho thấy cổ phiếu đang điều chỉnh ngắn hạn sau khi hôi phục ở giai đoạn trung hạn.

Như vậy, cổ phiếu GEX sẽ vận đọng tích lũy trong kênh giá 28-29 và có thể vươt đỉnh lịch sử 32 nếu dòng tiền chảy mạnh vào các phiên bứt phá.

4. Khuyến nghị trung lập đối với VHC

CTCK Bảo Việt (BVSC)

VHC là doanh nghiệp thủy sản đầu ngành, phát triển ổn định và có nền tảng cơ bản tốt. Đặc biệt trong năm 2018, điều kiện kinh doanh của VHC gặp rất nhiều thuận lợi khi giá cá thành phẩm tăng mạnh hơn nhiều so với mức tăng giá nguyên liệu, giúp lợi nhuận tăng vọt.

Tuy nhiên, theo BVSC, giá cá tra nhiều khả năng sẽ hạ nhiệt trong năm 2019 và sự cạnh tranh gia tăng tại thị trường Mỹ có thể sẽ làm cho lợi nhuận của VHC sụt giảm nhẹ so với 2018.

Chúng tôi cũng đánh giá, mức giá cổ phiếu hiện tại cơ bản đã phản ánh kết quả kinh doanh tích cực của năm 2018, đồng thời mức định giá hiện tại đã không còn hấp dẫn.

Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu VHC với mức giá mục tiêu theo phương pháp FCFF là 95.000 VND/CP.