TIN LIÊN QUAN
	EFI phân trần về lợi nhuận 2014 sụt giảm
	Cổ phiếu “người anh em” ngành bất động sản chìm lỉm
	Khối ngoại đang tích lũy cổ phiếu tốt
	Cổ phiếu bất động sản chờ nổi sóng
	Dòng tiền sẽ hướng tới nhóm cổ phiếu nào?

1. TMP: PE 8,7x, xấp xỉ P/E trung bình ngành 8,5x

(CTCK MayBank KimEng - MBKE)

Thuỷ điện Thác Mơ (TMP) ghi nhận tăng trưởng cao trong quý I/2014 với doanh thu tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, đạt 96,8 tỷ đồng; lợi nhuận ròng tăng 120,9% so với cùng kỳ năm trước đạt 19,5 tỷ đồng. So với tình hình khá khó khăn của các công ty thuỷ điện năm 2013, tình hình thuỷ văn năm nay được dự báo sẽ thuận lợi hơn. Nhờ đó, sản lượng điện trong quý I của TMP đã tăng 10,6% so với cùng kỳ năm trước đạt 156 triệu kWh.

Đồng thời, giá bán điện trong quý ước tính tăng khoảng 12% so với cùng kỳ năm trước do TMP bắt đầu tham gia thị trường điện cạnh tranh từ quý II/2013. Doanh thu tăng 22% so với cùng kỳ năm trước trong khi chi phí sản xuất kinh doanh chỉ tăng 12,6% so với cùng kỳ năm trước giúp lợi nhuận hoạt động tăng 45,9% so với cùng kỳ năm trước đạt 32,5 tỷ đồng và lợi nhuận biên hoạt động cải thiện đáng kể lên 33,6% so với 28,1% trong quý I/2013. Ngoài ra, so với cùng kỳ năm trước, chi phí lãi vay giảm 30% do nợ vay giảm 17,8% cũng giúp lợi nhuận ròng tăng trưởng 120,9%.

TMP sẽ tổ chức Đại hội cổ đông 2014 vào ngày 06/06/2014 sắp tới, trong đó dự kiến sẽ trình và thông qua một số nội dung:

Kế hoạch sản xuất kinh doanh 2014 với sản lượng điện 741 triệu kWh, doanh thu 386,38 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 69,75 tỷ đồng. Đây là kế hoạch sản xuất kinh doanh của công ty mẹ, chưa tính đến công ty con là CTCP Thuỷ điện Đakrơsa (công suất 9,9MW ở Gia Lai) mà TMP nắm giữ 61,52%. Kế hoạch SXKD 2014 của công ty mẹ vẫn dựa vào giá bán điện tạm tính bằng giá 2013 do chưa có giá điện cho năm 2014.

Dự kiến trả cổ tức 2013 bằng tiền mặt với tỷ lệ 20% mệnh giá (2.000 đồng/cổ phiếu). Trong năm 2014, TMP sẽ khởi công xây dựng Nhà máy Thác Mơ mở rộng với công suất 75MW vào quý II và dự kiến hoàn thành sau 3 năm. Ngoài ra, TMP sẽ góp thêm 10 tỷ đồng vào CTCP Mỹ Hưng Tây Nguyên (công ty con mà TMP nắm giữ 99,92% cổ phần) để tiếp tục thực hiện dự án thuỷ điện Đại Nga (tỉnh Lâm Đồng) với công suất 10MW, dự kiến hoàn thành trong năm 2014.

Theo chúng tôi, kế hoạch SXKD 2014 của TMP như vậy là khá thận trọng và có thể do giá bán điện 2014 vẫn chưa phê duyệt. Trong quý I/2014, công ty mẹ đã ghi nhận doanh thu 85,5 tỷ và lợi nhuận ròng 17,8 tỷ, đạt hơn 20% kế hoạch dự kiến trong khi theo chu kỳ sản xuất của công ty, quý I thường là quý có kết quả kinh doanh thấp nhất với lợi nhuận ròng quý I thường đóng góp ít hơn 10% vào lợi nhuận ròng cả năm.

Về kế hoạch trả cổ tức, tỷ lệ 20% là cao hơn so với các năm trước, nếu được thông qua thì tỷ suất cổ tức sẽ đạt 10,3%, là mức cao trên thị trường. Cổ phiếu TMP giao dịch với PE 8,7x, xấp xỉ P/E trung bình ngành 8,5x.

2. EVE: Dự báo doanh thu quý II/2014 sẽ tăng 10% so với cùng kỳ

(CTCK MayBank KimEng - MBKE)

EVE công bố kết quả kinh doanh quý I/2014 với lợi nhuận ròng giảm 84% so với cùng kỳ năm trước. ĐHCĐ thường niên 2014 chưa thông qua một số chỉ tiêu như tỷ lệ chia cổ tức, mức trích quỹ quản lý. EVE cho biết sẽ tiến hành lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản để về các vấn đề này trong tháng 4/2014. Tuy nhiên, đến nay vẫn chưa có thông tin nào về việc này.

Doanh thu quý I/2014 chỉ giảm 7,3% so với cùng kỳ năm trước đạt 121 tỷ đồng nhưng lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 84% so với cùng kỳ năm trước còn 2,1 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu là do chi phí tăng mạnh bao gồm giá vốn, chi phí quản lý và bán hàng.

Theo dữ liệu lịch sử, Ban điều hành của EVE rất có kinh nghiệm trong việc kiểm soát tốt chi phí với biên lợi nhuận gộp duy trì khoảng 38% trong 6 năm qua. Tuy nhiên, tổng chi phí của EVE lại tăng đột biến trong quý I/2014, tỷ lệ Giá vốn hàng bán/Doanh thu đã tăng từ 64% trong quý I/2013 lên 70%, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm 6 điểm phần trăm. Việc lợi nhuận biên sụt giảm mạnh sẽ tác động lớn đến kết quả kinh doanh cả năm của EVE.

Chúng tôi dự báo doanh thu quý II/2014 sẽ khả quan hơn quý I do EVE sẽ tung ra sản phẩm phụ trợ mới. Ước doanh thu quý II/2014 sẽ tăng 10% so với cùng kỳ năm trước nhưng dự phóng lợi nhuận sau thuế vẫn tiếp tục giảm do lợi nhuận biên của các sản phẩm này không cao và EVE vẫn đang đầu tư sâu vào hệ thống bán hàng.

3. HT1: Khuyến nghị nắm giữ, giá kỳ vọng là 11.763 đồng

(CTCK BIDV - BSC)

Ngành xi măng luôn bị đánh giá tiêu cực do cung vượt cầu trong 3 năm qua, nhưng đã có những cải thiện đầu tiên. Tổng công suất sản xuất toàn ngành năm 2013 đạt 73 triệu tấn, sản lượng tiêu thụ xi măng ước đạt 61 triệu tấn.

Quý I/2014 tiêu thụ xi măng tăng 6,7% so với cùng kỳ năm 2013, là mức tăng cao nhất trong nhiều năm. Xuất khẩu tăng mạnh để cân bằng cung cầu, với giá xuất khẩu hiện tại vẫn mang lại lợi nhuận cho các công ty xi măng.

Giá xi măng VICEM được dự báo sẽ tăng nhẹ trong năm 2014. Động lực tăng giá đến từ việc VICEM phải cổ phần hóa trước năm 2016. Trong khi việc tăng giá sẽ không làm ảnh hưởng nhiều tới sức cạnh tranh của VICEM.

Đồng thời, CPI đang ở mức thấp nhất trong 13 năm, cùng với tiêu thụ phục hồi, sẽ thuận lợi cho việc giá xi măng tăng trong năm 2014. HT1 là công ty xi măng lớn nhất và có hoạt động kinh doanh cốt lõi khá tốt.

Với công suất 6,8 triệu tấn xi măng/năm và sản lượng tiêu thụ 5,2 triệu tấn năm 2013, HT1 là công ty lớn nhất trong ngành xi măng, chiếm 8,05 thị phần xi măng cả nước. Hai động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của HT1 là tăng trưởng sản lượng và tăng giá xi măng.

Với mức sản xuất hiện tại chỉ bằng 70% công suất thì khi cầu xi măng tăng, lượng tiêu thụ của HT1 sẽ tăng mạnh và mang lại doanh thu rất lớn cho công ty. Doanh thu của công ty tăng trưởng bình quân 20% trong 5 năm qua. Hoạt động kinh doanh cốt lõi khá tốt với biên lợi nhuận đạt khoảng 16% tạo ra dòng lợi nhuận lớn và ổn định cho công ty.

Rủi ro lớn nhất đến từ vay nợ chi phí tài chính lớn làm cho lợi nhuận ròng thấp. Do vay nợ nhiều và một phần lớn vay nợ bằng ngoại tệ nên công ty đang phải gánh chịu chi phí lãi vay lớn và khoản lỗ chênh lệch tỷ giá hàng năm. Phần lớn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính dùng để trả chi phí tài chính nên lợi nhuận ròng ở mức rất thấp. Năm 2013, lợi nhuận hoạt động đạt 1.014 tỷ đồng trong khi chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá là 1.057 tỷ đồng, lợi nhuận ròng chỉ đạt 2,5 tỷ đồng.

Quan điểm đầu tư: HT1 là doanh nghiệp lớn nhất ngành xi măng, và đang có cơ hội phục hồi khi triển vọng chung của ngành đang được cải thiện. Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HT1 với giá kỳ vọng trong 12 tháng tới là 11.763 đồng/cổ phiếu.

4. SAM: Khuyến nghị THEO DÕI

(CTCK Vietcombank - VCBS)

Doanh thu thuần năm 2013 đạt 994 tỷ đồng (+11% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 120 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ). Mặc dù doanh thu và lợi nhuận đều tăng khá tốt, SAM đã không hoàn thành kế hoạch năm: doanh thu chỉ đạt 95% trong khi lợi nhuận đạt 85% kế hoạch.

ĐHĐCĐ năm 2014 đã thông qua kế hoạch doanh thu 1.243 tỷ đồng (+25% so với cùng kỳ) trong đó doanh thu từ mảng dây và cáp dự kiến đạt 1.044 tỷ đồng (+4,4% so với cùng kỳ), chiếm 84% tổng doanh thu, mảng bất động sản là 155 tỷ đồng (+168% so với cùng kỳ), mảng hoạt động tài chính là 38 tỷ đồng (-8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế 135 tỷ đồng (tương đương năm 2013) với lợi nhuận đóng góp từ mảng dây và cáp là 80 tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ), mảng bất động sản là 7 tỷ đồng (năm 2013 lỗ 8,6 tỷ đồng) và mảng hoạt động tài chính đạt 48 tỷ đồng (-40% so với cùng kỳ).

Doanh thu hợp nhất quý I/2014 đạt 352 tỷ đồng (+64% so với cùng kỳ) với sự tăng trưởng mạnh ở mảng kinh doanh dây và cáp. Lợi nhuân sau thuế trong quý đạt 14 tỷ đồng (-56% so với cùng kỳ) chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm từ 15,6% xuống còn 9,4% và hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính giảm mạnh từ 40 tỷ đồng xuống chỉ còn 11 tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2014 của SAM sẽ đạt 1.243 tỷ đồng bằng kế hoạch năm và lợi nhuận sau thuế đạt 103 tỷ đồng (-14% so với cùng kỳ). Với EPS forward là 789 đồng/cổ phiếu, P/E forward đạt 10,6 lần, tương đương trung bình ngành. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư THEO DÕI cổ phiếu SAM.

Kỳ Thành