TIN LIÊN QUAN
	Chính phủ yêu cầu áp dụng biện pháp bình ổn giá sữa
	Tháng 4: Lượng trái phiếu huy động giảm mạnh
	"Đau đầu" vì lợi nhuận tăng đột biến

1. VNM: Khuyến nghị NẮM GIỮ

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Năm 2013, CTCP Sữa Việt Nam (VNM – sàn HOSE) tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh tăng trưởng khả quan và vượt 5% so với kế hoạch lợi nhuận. Tuy nhiên năm 2014, dự kiến mức tăng trưởng sẽ chững lại do biến động giá sữa nguyên liệu và môi trường kinh doanh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Căn cứ vào kế hoạch ĐHCD thông qua cho năm 2014, EPS forward của VNM đạt khoảng 7.186 đồng/cp, và tương ứng P/E forward của VNM khoảng 19,6x, là mức khá cao so với trung bình ngành. Do đó chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với VNM.

2. SBT: Khuyến nghị THEO DÕI

(CTCK Vietcombank – VCBS)

CTCP Bourbon Tây Ninh (SBT – sàn HOSE) là một trong những doanh nghiệp mía đường lớn và có thương hiệu tại thị trường nội địa. Năm 2013, kết quả kinh doanh của Công ty tiếp tục sụt giảm mạnh do ảnh hưởng từ khó khăn chung của ngành, chỉ đạt 239 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 35% yoy, EPS là 1.774 đồng/cổ phiếu, mức thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây. Năm 2014, Công ty đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng, lợi nhuận trước thuế giảm mạnh đến 42%, chỉ khoảng 160 tỷ đồng do quan ngại về tình hình khó khăn chung của ngành mía đường. Theo đó, nếu công ty hoàn thành kế hoạch thì EPS forward chỉ khoảng 1.050 đồng/cp, PE tương ứng 11,8x khá cao so với trung bình ngành và tỷ lệ cổ tức/thị giá không còn hấp dẫn. Do đó chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu SBT.

3. SCR: Khuyến nghị THEO DÕI

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Kết quả kinh doanh năm 2013 của CTCP Địa Ốc Sài Gòn Thương Tín (SCR – sàn HNX) không tích cực với các chỉ tiêu về doanh thu và lợi nhuận đều không hoàn thành kế hoạch. Mặc dù doanh thu tăng 12% nhưng lợi nhuận lại sụt giảm 27% do chi phí tài chính tăng mạnh khi SCR đã trích lập dự phòng đầu tư tài chính khoảng 84 tỷ đồng.

Tình hình bán các căn hộ ở dự án Belleza đã không diễn ra thuận lợi. Tính đến cuối năm 2013, Belleza đã bán 508 trong tổng số 587 căn và bàn giao 450 căn. Doanh thu năm 2013 chủ yếu đến từ dự án căn hộ Carillon, dự án có tiến độ khá tốt, đã bán hết toàn bộ 320 căn hộ thương mại và 147 căn nhà ở xã hội, bàn giao 276 căn.

SCR đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2014 khá thận trọng với 471 tỷ đồng doanh thu và 43 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt giảm 33% và 37% % so với năm trước so với thực hiện năm 2013 do nguồn thu của SCR trong năm 2014 không còn nhiều. Các dự án cũ đã hạch toán gần xong trong khi các dự án mới vẫn chưa đủ điều kiện ghi nhận doanh thu.

Chúng tôi cho rằng năm 2014 sẽ tiếp tục là một năm nhiều khó khăn với Công ty khi doanh thu suy giảm mạnh nhưng áp lực lãi vay vẫn cao. Với mức P/E trailing đạt 20 lần, lợi nhuận suy giảm và EPS bị pha loãng trong năm 2014 chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu SCR.

4. HBC: Khuyến nghị THEO DÕI

(CTCK Vietcombank – VCBS)

Kết quả kinh doanh 2013 của CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (mã HBC) khá thấp với doanh thu đạt 3.432 tỷ đồng (-16% so với năm trước, hoàn thành 68% kế hoạch) và lợi nhuận sau thuế đạt 24 tỷ đồng (-80% so với năm trước, hoàn thành 14% kế hoạch).

Với những khó khăn ở mảng xây dựng nhà ở, HBC đã chuyển hướng hoạt động xây dựng sang lĩnh vực xây dựng thương mại, văn phòng và nhà xưởng với dòng tiền tương đối ổn định. Doanh thu BĐS cũng suy giảm mạnh 36% khi các dự án BĐS không mang lại hiệu quả kinh tế. Ngoại trừ dự án MB Babylon có tiến độ bán hàng tốt, HBC đã phân phối thành công 297 (100%) căn hộ trong năm 2013, với các dự án BĐS chưa hiệu quả HBC đang tìm đối tác để chuyển nhượng hoặc thoái vốn tại những dự án này.

HBC đặt kế hoạch doanh thu năm 2014 là 5.000 tỷ đồng (+46% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế 175 tỷ đồng (+640% so với năm trước). Từ đầu năm đến nay HBC đã thắng thầu khoảng 5.100 tỷ đồng trong đó có 2 dự án lớn là Saigon Center (1.600 tỷ đồng) và Vietinbank Tower (2.900 tỷ đồng), cùng với 2.800 tỷ đồng từ năm 2013 chuyển sang, tổng giá trị công việc hiện nay đã đạt gần 8.000 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu năm 2014 của HBC là khả quan.

Công ty có kế hoạch phát hành tăng vốn: Phát hành 20 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược với giá phát hành không dưới 23.000 đồng/cp; Phát hành 800.000 cổ phiếu ESOP. Như vậy, vốn điều lệ trong năm 2014 có thể tăng thêm khoảng 208 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận của HBC trong năm 2014 chưa thực sự rõ ràng do chi phí tài chính có thể tăng mạnh khi trích lập dự phòng phải thu khó đòi ở các công trình tăng. Thêm vào đó, mảng BĐS cũng chưa thực sự khả quan trong bối cảnh thị trường vẫn còn khó khăn. Với mức P/E trailing hiện nay đạt 35 lần, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu HBC.

5. DPM: Khuyến nghị NẮM GIỮ

(CTCK BIDV - BSC)Cổ phiếu cần quan tâm ngày 7/5

Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM - sàn HOSE) là doanh nghiệp lớn nhất trong ngành phân bón xét về vốn hóa, quy mô tài sản. Xét về hoạt động kinh doanh, DPM và Đạm Cà Mau là 2 doanh nghiệp sản xuất phân UREA lớn nhất nước với công suất 800 nghìn. Thị phần của doanh nghiệp đang giảm từ việc tách ra của Đạm Cà Mau và nâng công suất của Đạm Hà Bắc, đồng thời UREA đang rơi vào tình trạng cung lớn hơn cầu.

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2013 đều giảm mạnh so với cùng kỳ trong đó doanh thu thuần giảm 22,21% và lợi nhuận sau thuế giảm 26,53%. Nguyên nhân chủ yếu là do ngừng bao tiêu sản phẩm Đạm Cà Mau từ tháng 11/2012 – hoạt động đóng góp khoảng 23% doanh thu của DPM. Hơn nữa, việc giảm giá nhập khẩu phân UREA từ Trung Quốc cũng ảnh hưởng đến hoạt động tiêu thụ sản phẩm của doanh nghiệp. Ngoài ra nhà máy đạm Phú Mỹ cũng có một đợt bảo dưỡng sửa chữa lớn vào tháng 9/2013 cũng ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất của doanh nghiệp, đặc biệt là doanh thu thuần của quý III giảm tới 44% so với cùng kỳ.

Chúng tôi dự báo doanh thu của DPM năm 2014 sẽ đạt 9.924 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế sẽ đạt 1.521 tỷ đồng, EPS 2014 ước đạt 3.399 đồng/cổ phiếu. Như vậy các chỉ tiêu này cao hơn so với kế hoạch mà doanh nghiệp đặt ra, nhưng vẫn giảm mạnh so với năm 2013. Năm 2014 tiếp tục là một năm khó khăn hơn nữa đối với doanh nghiệp khi giá phân bón UREA tiếp tục giảm trong khi giá đầu vào nhiều khả năng tăng cao hơn dự kiến của doanh nghiệp. Với việc KQKD giảm sút, DPM lên kế hoạch chi cố tức năm 2014 dự kiến là 25% giảm mạnh so với 2013.

Quan điểm đầu tư: Với áp lực từ giá bán phân bón giảm và thị phần bị đe dọa trong khi giá đầu vào tăng. Các dự án trung và dài hạn của doanh nghiệp mới đang bắt đầu được triển khai, lượng tiền mặt lớn vẫn đang được đầu tư tài chính ngắn hạn hưởng lại suất thấp. Do vậy, chúng tôi đánh giá KQKD năm 2014 sẽ có sự suy giảm đáng kể so với 2013. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu này.

Thanh Thúy (ĐTCK)