TIN LIÊN QUAN
	Ngày 23/5: Cảng Quảng Ninh IPO 11,32 triệu cổ phần
	Nhìn lại tuần đứng tim của thị trường chứng khoán
	Nghiêm trị kẻ thao túng chứng khoán
	Khối ngoại không nao núng

1. CSM: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 42.300 đồng/cổ phiếu

(CTCK MayBank KimEng - MBKE)

Doanh thu quý I/2014 giảm 2% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 687,4 tỷ đồng. Trong khi đó lợi nhuận sau thuế tăng 14% so với cùng kỳ lên 78,5 tỷ đồng.

CSM đã khánh thành nhà máy lốp radial toàn thép giai đoạn 1 (công suất thiết kế 350.000 lốp/năm) vào giữa tháng 4/2014.

CSM có thể ghi nhận doanh thu khác 225 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 70-80 tỷ đồng từ thoái vốn dự án BĐS trong năm 2014.

Doanh thu giảm nhẹ chủ yếu là do giá bán bình quân giảm khoảng 3% so với cùng kỳ. Giá cao su thiên nhiên, nguyên liệu chiếm khoảng 50% giá thành, giảm 25% so với cùng kỳ góp phần nới rộng biên lợi nhuận gộp từ 15,4% quý I/2013 lên 16,9% quý I/2014. Ngoài ra, chi phí hoạt động được tiết giảm đáng kể, tỷ lệ Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/Doanh thu giảm từ 9,8% quý I/2013 xuống còn 8,5% quý I/2014. Lợi nhuận sau thuế tăng 14% so với cùng kỳ lên 78,5 tỷ đồng.

CSM đã khánh thành nhà máy lốp radial toàn thép giai đoạn 1 (công suất thiết kế 350.000 lốp/năm) vào giữa tháng 4/2014. CSM cho biết tổng vốn đầu tư giai đoạn 1 nhà máy lốp radial toàn thép là 1.500 tỷ đồng (thấp hơn dự kiến ban đầu là 2.000 tỷ đồng), điểm hòa vốn khoảng 300.000 lốp. Trong 2014, CSM đặt kế hoạch tiêu thụ tương đối thận trọng là 50.000 đến 70.000 chiếc lốp radial toàn thép, đóng góp khoảng 275-355 tỷ đồng vào tổng doanh thu.

CSM cho biết hiện công ty đang hoàn tất các thủ tục pháp lý để chuyển nhượng dự án BĐS tại số 9 Nguyễn Khoái sang cho đối tác. Nếu thuận lợi, CSM có thể ghi nhận doanh thu khác 225 tỷ đồng và Lợi nhuận trước thuế 70 - 80 tỷ đồng từ dự án này trong năm 2014.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA dài hạn với giá mục tiêu 42.300 đồng/cp, dựa trên P/E 8,5x, chiết khấu 10% so với TB ngành.

2. HVG: Khuyến nghị MUA

(CTCK MayBank KimEng - MBKE)

Đại hội cổ đông của Công ty CP Hùng Vương - HVG đã thông qua kế hoạch hợp nhất 2014 với doanh thu 14.000 tỷ đồng (+27% so với cùng kỳ) và Lợi nhuận trước thuế là 700 tỷ đồng tăng (+140% so với cùng kỳ). Cơ sở cho kế hoạch tăng đáng kể là dựa trên dự báo sản lượng cá tra 2014 sẽ giảm 40%, tác động tích cực lên giá cá xuất khẩu, dự báo tăng 5 - 7%.

HVG đã ký được hợp đồng nhập khẩu bánh dầu đậu nành (nguyên liệu chính trong sản xuất thức ăn cho cá) với giá mua bình quân 518 - 519 USD/tấn, thấp hơn 10,7% so với giá hiện tại là 580 USD/tấn. Đây là 1 lợi thế giúp công ty có nguồn cá tra nguyên liệu rẻ và ổn định.

Năm 2014, HVG sẽ nâng tỷ lệ sở hữu ở 2 công ty AGF và VTF, lên lần lượt là 74,89% và 65%. Cổ tức 2014 là 20% mệnh giá, trong đó 10% bằng cổ phiếu sẽ chi trả trong tháng 7/14 và 10% bằng tiền sẽ chi trả vào đầu 2015.

Dựa trên mức độ tự chủ 70% nguyên liệu (trong đó 30% sản lượng đạt lobalGAP), ước tính chi phí nguyên liệu/1kg fillet thịt trắng của HVG thấp hơn 15% so với các doanh nghiệp mua nguyên liệu ngoài. Với sự đóng góp từ AGF và VTF, đều được dự báo khả quan, chúng tôi tin rằng 2014 HVG sẽ đạt được kết quả đột phá.

3. DHG: Khuyến nghị MUA

(CTCK VPBank - VPBS)

Trong báo cáo lần đầu của CTCP Dược Hậu Giang (DHG), chúng tôi khuyến nghị MUA với những lý do chính như sau:

DHG là công ty dược phẩm đứng đầu trong số các công ty trong nước cùng ngành tại Việt Nam.

Các mặt hàng chính của DHG bao gồm các thuốc generic thuộc nhóm kháng sinh và giảm đau với doanh số chiếm 57% tổng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất trong năm 2013. Mạng lưới phân phối của DHG bao phủ khắp 64 tỉnh thành của Việt Nam và phục vụ hơn 20.000 khách hàng. Trong năm 2014, công suất sản xuất của DHG tăng lên gấp đôi đạt mức 9,6 tỷ đơn vị nhờ vào hai nhà máy mới tại Khu công nghiệp Tân Phú Thạnh.

Từ năm 2009 đến năm 2013, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của DHG có mức tăng trưởng lũy kế hàng năm tương ứng là 19% và 13%. Biên lợi nhuận ròng, ROE và ROA của DHG trong những năm gần đây luôn có mức khá cao so với các công ty cùng ngành.

Chúng tôi nhận định cổ phiếu DHG là cổ phiếu thích hợp để đầu tư lâu dài. Giá mục tiêu cho cổ phiếu DHG trong vòng 12 tháng tới theo như mô hình định giá của chúng tôi là 130.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 12% so với mức giá đóng cửa ngày 15 tháng 5 năm 2014. Chúng tôi cũng dự đoán lợi suất cổ tức trong năm 2014 là 3%.

Trong 1 tuần gần đây, chỉ số VN-Index và giá cổ phiếu DHG sụt giảm chủ yếu là do tình hình căng thẳng giữa Việt Nam và Trung Quốc trên vùng biển Đông. Thêm vào đó, việc các nhà đầu tư cá nhân quyết định chốt lời trên cổ phiếu DHG (tăng 80% trong từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 3 năm nay) cũng đã đẩy giá cổ phiếu DHG giảm nhiều hơn so với VN-Index.

4. REE: Khuyến nghị NẮM GIỮ

(CTCK Vietcombank - VCBS)

Doanh thu quý I/2014 của REE đạt 551 tỷ đồng (+8% so với cùng kỳ) nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn giảm mạnh 40% so với cùng kỳ, chỉ đạt 231 tỷ đồng. Lợi nhuận vẫn giảm mạnh mặc dù doanh thu tăng trưởng và REE ghi nhận 51 tỷ đồng lợi nhuận bất thường do thay đổi hình thức thưởng vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2013 mà công ty đã ghi nhận chi phí trong năm 2013 sang cổ phiếu ESOP theo nghị quyết ĐHCĐ. Nguyên nhân lợi nhuận giảm chủ yếu là lợi nhuận liên doanh liên kết giảm mạnh (-203 tỷ đồng, tương ứng -74% so với cùng kỳ) do lợi nhuận quý I/2014 của công ty liên kết CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) giảm mạnh (-77% so với cùng kỳ).

Tổng quan các hoạt động kinh doanh của REE trong quý I/2014: (1) hoạt động M&E có kết quả kinh doanh khả quan nhất với doanh thu tăng tốt (+13% so với cùng kỳ) và EBIT tăng mạnh (+67% so với cùng kỳ), giá trị hợp đồng ký kết tăng mạnh trong quý I với các hợp đồng lớn như Vietinbank (hơn 1.700 tỷ đồng), Saigon Center (250 tỷ đồng)… (2) Hoạt động văn phòng cho thuê tương đối ổn định, EBIT giảm nhẹ (-1% so với cùng kỳ), (3) Hoạt động Reetech không tăng trưởng như kế hoạch khi doanh thu tăng nhẹ nhưng EBIT giảm mạnh (-18% so với cùng kỳ), (4) Hoạt động đầu tư có lợi nhuận giảm mạnh do lợi nhuận liên doanh liên kết từ CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) giảm.

Theo đó, kết thúc quý I/2014, REE hoàn thành 21% kế hoạch doanh thu và 26% kế hoạch lợi nhuận sau thuế. Danh mục đầu tư của REE có đến 69% là đầu tư vào lĩnh vực điện nên việc ký kết giá điện của các công ty liên kết sắp tới đây sẽ ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận của REE trong năm 2014. Chúng tôi kỳ vọng REE có thể hoàn thành kế hoạch 2014, theo đó EPS năm 2014 khoảng 3.300 đồng/CP.

Giá cổ phiếu REE đã chiết khấu tương đối trong thời gian vừa qua, PE forward hiện nay đạt 6,6x. Do đó chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu REE.

5. HCB: Khuyến nghị theo dõi

(CTCK Vietcombank - VCBS)

Năm 2013, doanh thu suy giảm mạnh trong bối cảnh thị trường nhà ở ảm đạm. Doanh thu hợp nhất đạt 3.432 tỷ đồng (-16% so với cùng kỳ, hoàn thành 68% kế hoạch); Lợi nhuận sau thuế đạt 24 tỷ đồng (-80% so với cùng kỳ, hoàn thành 14% kế hoạch).

ĐHCĐ năm 2014 đã thông qua kế hoạch tăng trưởng khá cao với doanh thu 5.000 tỷ đồng (+46% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế 175 tỷ đồng (+640% so với cùng kỳ) trên cơ sở dự báo thị trường BĐS nói chung và thị trường xây dựng nói riêng sẽ có những chuyển biến khả quan hơn. Kế hoạch chi trả cổ tức là 15% gồm 5% tiền mặt và 10% cổ phiếu.

Qu I/2014 doanh thu sụt giảm mạnh, chỉ đạt 607 tỷ đồng (-39,3% so với cùng kỳ, hoàn thành 12% kế hoạch) chủ yếu do những dự án lớn trúng thầu trong năm 2014 chưa được ghi nhận doanh thu. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 1,5 tỷ đồng (-91,2% so với cùng kỳ, hoàn thành 0,9% kế hoạch).

Chúng tôi đánh giá kế hoạch doanh thu 5.000 tỷ đồng là khả thi khi HBC đã thắng thầu nhiều dự án lớn trong năm nay. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng kế hoạch lợi nhuận là khá thách thức trong bối cảnh thị trường xây dựng vẫn chưa thực sự khởi sắc. Mục tiêu lợi nhuận sau thuế đạt 175 tỷ đồng, tăng đến 640% là rất khó đạt được. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu HBC.

6. CII: Khuyến nghị MUA

(CTCK Vietcombank - VCBS)

Quý I/2014, doanh thu CTCP đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP.HCM - CII đạt 203,5 tỷ đồng (+167,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 97,7 tỷ đồng (+137,5% so với cùng kỳ, hoàn thành 41,8% kế hoạch năm). Hoạt động thu phí giao thông và xây dựng là hai mảng đóng góp chính vào doanh thu và lợi nhuận gộp quý I. Điểm tích cực khác đóng góp đáng kể vào lợi nhuận ròng cho CII là khoản lãi liên doanh liên kết lên đến 54,7 tỷ đồng (cùng kỳ năm 2013 âm 8,7 tỷ đồng).

Năm 2014, CII đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 768,19 tỷ đồng (-23,7% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 233,7 tỷ đồng (+96,7% so với cùng kỳ), cổ tức tối thiểu 12% (tương đương mức cổ tức năm 2013).

CII đặt kế hoạch 2014 cao hơn so với năm trước, nhưng nhờ có thêm trạm thu phí mới, gia tăng cước phí tại tất cả các trạm, nhận thanh toán sớm hơn kế hoạch cho dự án cầu Sài Gòn 2 cũng như khả năng được cấp phép các dự án nước, xây dựng đường cao tốc mới, nên chúng tôi đánh giá CII sẽ đạt khoảng 305 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+156,8% so với cùng kỳ, vượt 30,5% kế hoạch năm).

Theo đó, EPS 2014 đạt 2.300 đồng/cp và hầu như sẽ không bị pha loãng trong năm 2014 do trong trường hợp việc chuyển đổi diễn ra thời điểm sớm nhất sẽ rơi vào cuối năm 2014, khi đó mức P/E 2014 sẽ vào khoảng 7,7 lần, đây là mức P/E khá hấp dẫn với một công ty đang có tiềm năng tăng trưởng tốt. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng, nhiều khả năng CII sẽ tạm ứng cổ tức 2014 (12%) trước thời điểm chuyển đổi TPCĐ, điều này sẽ giúp giảm giá vốn cho cổ đông CII và tăng cơ hội lợi nhuận sau khi chuyển đổi.

Chúng tôi duy trì quan điểm MUA cổ phiếu CII.

Kỳ Thành